《新金融•给我们带来了什么？》——新能源与清洁能源的发展与及相关投资
文/屠沂枫（中信银行总行办公室）
发展新能源、清洁能源符合城镇化趋势
目前，按照城镇常住人口计算，我国城镇化率约为51%，处在城镇化发展中期阶段。但是，中国又属于人均自然资源严重短缺的国家，同时能源分布还存在突出的区域性矛盾。
（一）能源分配不均衡仍然是制约城镇化发展的因素之一。截至2012年9月底，全国用电量为3.12万亿千瓦时，同比增长11.9%，仍有11个省市出现电力紧缺，与此同时内蒙古、东北、西北等地却出现“窝电”现象（也就是发电量大于本地需求，而多余电能未能输送到电力紧缺地区）。2011年东北电网发电最大盈余超过1600万千瓦，约占全网装机量的14%，说明我国在能源的利用效率以及能源与环境保护等多个方面处于较为落后的地位。而发展新能源、清洁能源产业将在一定程度上提升能源使用效率，改善能源和经济增长以及和环境保护的关系。
图1 能源绩效指数2013年排名（根据2012年数据排名）
来源：世界经济论坛（WEF），2013年
（二）新型城镇化给新能源、清洁能产业源带来“增量嵌入”式的发展机遇。目前，石油、煤炭等传统化石能源分布不均衡，仅适用于大规模开发、集中使用。这种规模效应决定了大城市的能源使用成本低，而人口数量少的小城镇能源成本相对较高。而新能源、清洁能源的使用却恰恰相反，其具有分布相对均衡的特点。因此，中小城镇和新农村的建设能为新能源、清洁能源的利用提供发展空间。
目前无论市场规模还是技术领先度，中国的太阳能热水器、沼气灶和电动自行车三项新能源产品都在小城镇及农村得到普及。沼气灶和太阳能热水器市场之所以能够在小城镇和农村大规模应用，除了新能源低成本的优势外，还在于这些地区对传统能源形成依赖，不存在退出成本，可以增量方式直接投入。而那些已完全实现城市化的欧、美国家则不具有这样的优势。所以说新型城镇化和新农村建设为新能源、清洁能源的规模化利用带来机遇。
（三）新能源、清洁能源产业发展状况评估。2013年1-3月份，全国电力能源基本建设完成投资618亿元，其中，水电完成投资248亿元，所占比重40.2%；火电完成投资162亿元，所占比重26.23%；核电完成投资121亿元，占比19.56%；风电完成投资73亿元，占比11.78%，以太阳能发电和生物质能发电为主的其他类能源投资共计13.7亿元，占比2.22%。
图2 2013年一季度能源基本建设投资结构
来源：国研中心行业分析数据，2013年
1、各类能源企业的经济效益分析。2013年1-3月份，全国电力供需总体平衡，发、用电量仍保持小幅增长，能源行业的亏损面有所下降。因煤炭价格持续低位运行，火电企业业绩继续改善，水电和核电行业的整体资产负债率有所下降。
图3 各类能源企业的经济效益分析
来源：根据Wind资讯数据库数据整理，2013年
2、新能源、清洁能源产业发展状况评估。通过对火力、水力、核能、风力、太阳能发电、生物质能、燃气生产等行业内规模以上企业的经营效益情况、行业环保潜力、能源供给的稳定和持续性、行业亏损面和负债率以及固定资产投资等因素对主要类型能源的发展状况做出趋势性评估。
图4 能源产业发展状况评估表
来源：根据图3相应数据整理编制
从上图可知，在现有技术条件和投资环境下，火力和水力发电仍然是我国能源供给的主要组成，核能以及燃气发电具有较为均衡特质，其产业化的发展潜力较大。风力和太阳能光伏发电还需解决发电的稳定性和持续性等关键技术问题才能进一步提升盈利能力和使用范围；而生物质能源的大规模产业化还有待投资环境的改善。
（四）加大对新能源、清洁能源领域信贷投入的因素分析。随着国内产业结构升级和经济增长方式的逐步转变，以及社会公众环境保护意识的提升都为新能源和清洁能源的产业化提供了广阔空间。当前，国家对新能源、清洁能源的产业扶持力度不断加大，长远看，新能源、清洁能源应用技术具有较大提升空间，产业整体也具有较多发展机遇，能为商业银行创造新的市场和业务增长空间。
1、银行信贷资金具有进入优势。新能源、清洁能源领域中的企业对技术研发和扩大再生产的资金需求仍然较大，融资难是行业内普遍存在的问题。与大型国有企业相比，商业银行对新能源类企业具有较高的议价能力，在把握好技术风险和市场化的前提下能够取得较高的风险补偿，并给商业银行带来较高的收益。
2、新能源、清洁能源产业集群效应明显。新能源、清洁能源产业是资金和技术密集型行业，其产业链较长，能够拉动多个相关产业的发展。与新能源、清洁能源密切相关的输送、制造装备、技术服务和交通运输等产业的规模和技术水平也将伴随发展，形成一个规模较大的产业集群。商业银行可将信贷、供应链金融、贸易融资等银行业务扩展到新能源、清洁能源企业的上、下游关联企业，开辟更广阔的市场。
3、有利于银行业的区域协调发展。当前我国区域经济发展不够协调，东部和中西部的经济发展水平差异造成各区域金融发展的不平衡。与此对应，我国的新能源储量与分布也呈现地区差异，沿海地区海洋能资源丰富，西部地区风能和太阳能资源丰富，也适合发展生物质能源。通过投资和开发利用新能源、清洁能源产业能够带动区域经济发展，改善以往的不均衡发展协调模式，并最终达到促进金融业和银行业的区域协调发展。
新能源、清洁能源领域的投资建议
投资者宜顺应国家的新能源战略和产业政策，并结合行业发展的不同阶段根据地区特点，密切关注光伏、页岩气、核电、风电、生物质能以及煤炭清洁利用和蓄能技术等新能源、清洁能源中的重点领域技术发展和政策变化。
一是关注核心技术企业和潜力客户，建立长期战略合作伙伴关系。对于掌握核心技术的新能源、清洁能源企业，投资者可考虑建立长期战略合作伙伴关系。密切关注那些能够与五大发电集团合作的新能源、清洁能源企业和重点示范工程。在风险可控情况下适时介入结算、中间业务，并积极储备战略性客户资源。
二是关注新能源、清洁能源的产业链营销。新能源、清洁能源企业的上、下游关联企业较多，寻找新客户的成本相对较低、便于投资者和金融机构掌握关联企业的经营和信用情况、利于开拓客户并延伸服务。
三是通过银团贷款实现银行风险共担。对于战略客户，商业银行可组建银团贷款，共同对新能源、清洁能源企业或项目进行授信和贷款，更有利于把控和分担技术、政策风险，提高银行综合收益率。
四是建立外聘专家机制把好技术和风险防控。投资者可考虑建立长期、稳定的专家咨询机制，通过聘请不同行业专家为新能源、清洁能源以及其他高科技领域的授信项目出谋划策。一方面可以避免技术风险或市场化风险，另一方面银行可以尽早介入相关企业和项目，分享企业带来的超额收益。
（二）投资新能源、清洁能源产业应关注的风险点。目前国内中小型风能项目，特别是提供风力发电设备和工程服务类的企业盈利能力较好，成长迅速，但光热类太阳能项目的状况欠佳。由于新能源、清洁能源产业的生产成本普遍高于传统能源，企业的赢利能力差异性较大。整体看，我国新能源产业的发展存在三方面的风险。一是技术成熟度风险。新能源、清洁能源技术的发展方向多元化，某些技术的成熟性和规模化生产还有待验证。因此，新能源、清洁能源在产业化、技术成熟度等环节还存在技术风险。二是配套完善性风险。新能源、清洁能源企业发展离不开上下游企业和政府配套工程的保障，如电网建设和并网发电是风电和光伏发电进一步发展的重要制约因素。实践中曾出现个别项目建成后不能及时并网发电的情况。三是产业政策风险。尽管我国出台了推动新能源、清洁能源产业发展的相关配套措施，但多项优惠政策仍未得到普遍落实。因此，对银行来说，在选择具体授信企业时，还须充分认识和评估风险，采取必要的防控措施。四是产业生命周期特性。我国新能源和清洁能源还处于产业发展的初级阶段。新能源、清洁能源在产业化初期普遍存在投入高、开发周期长、消费市场较为狭窄的特点，银行对此也应有充分认识。（完）
（本文节选自屠沂枫所著的《新金融·给我们带来了什么？》，该书已于2014年6月由机械工业出版社出版发行）
本篇编辑：张小雨
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