掘金港交所个股期货
文/雷根基金
香港交易所发布公告显示，自2018年3月1日至2018年8月31日这半年中将减免港交所个股期货的交易费用，来进一步激活个股期货市场。首先，我们先来了解一下港交所的个股期货信息。下表是摘自港交所网站的个股期货合约信息。挨个条目看下来，即可发现港交所个股期货的特色。
小额资金也可参与。合约价值=立约成交价*合约乘数，以港股去年的大牛股腾讯为例，合约乘数为一手正股，折合100股，当前1手合约的价值约为43500港元；以中国平安的港股为例，合约乘数为500股，当前1手合约的价值约为42000港元。可见港交所的个股期货在条款设计和目标投资群体中，兼顾了小资金的需求。
能做波段。港股的打包交易费用比A股要高，港股交易费，包括：支付给券商的佣金（各家可谈），支付给香港特区政府的印花税(0.1%)，以及支付给香港证监会、交易所、结算所的各种费用(加总约0.01%)。因此在不考虑券商佣金的情况下，买入卖出来回一次的费用约为0.22%。如果按上文例子，买入卖出100股腾讯，不算券商佣金的情况下，损失交易费95.7港元。相同情况下，如果用腾讯个股期货代替腾讯股票来完成这个波段交易，产生的交易费（不算佣金）仅为7.2港元，相比使用股票交易，节省了92.4%的交易费，这还是在港交所没有减免交易费的情况下，未来半年在个股期货激励政策期间，节省的交易费比例将会更高。因此如果需要频繁做波段操作，使用个股期货，节省的交易费，积少成多，也是一笔可观的财富。
有杠杆，激进的能追求收益，稳健的能获取额外资金收益。再以腾讯个股期货为例，港交所公布的2018/2/1起生效的保证金显示，1手腾讯个股期货的保证金为3592港元，2018/2/1腾讯股票收盘价为460港元，计算得出保证金比例为7.8%，杠杆率12.8倍。可见，对于激进的投资人，使用杠杆在投资方向把握对的时候，能获得更高收益，但一旦投资方向错误，使用高杠杆也会带来灾难性的损失。对于稳健的投资人，只需要7.8%的资金就能获得100%的个股敞口暴露，剩余92.2%的资金可以用于现金管理，相比持有股票，这部分现金管理增厚了总体收益（这里也需要考虑个股期货交易时的升贴水情况），因此也可以通过滚动持有个股期货来替代长期持有个股。
现金结算，不怕持有到期。这点与中金所股指期货一样，最终以现金结算，在交割日，还可以按照自己对结算价的判断，交易到最后时刻，不必像商品期货需要担心商品实物交割，或者上交所50ETF期权需要担心行权或被行权时现金不足或标的物不足。
方便做空、套保。撇开个股期货，在香港市场，其他做空个股的方法有融券卖出，买入认沽期权、认沽涡轮、熊证。其中融券卖出成本较高，且需要寻找融券方；期权、涡轮、熊证都有时间价值包含在价格中，持有时间过长，损失的时间价值会降低最终的获利。个股期货就提供了另外一个做空个股的方法，当然，交易时个股期货的升贴水情况也会影响最终可实现的实际收益。
港交所的个股期货，为不同类型A股投资者，都提供了额外的机会：
最明显的，对于激进和风险爱好型投资者，港交所个股期货的杠杆比A股市场的场内衍生品要高，杠杆是一把双刃剑，在可能获得高收益的同时，投资错误也可能伴随高昂的损失；
其次，对于喜好短线交易的投资者，低廉的交易费用，和高的杠杆率为他们提供了良好的交易环境；
最后，对于风险厌恶型投资者，也提供了另外一种可选的套保方式。对比中金所的股指期货，如果想套保，自己持仓的股票和现有的3大股指期货标的指数相关性不高，套保的效果也不好。现在可以通过港交所的个股期货进行稍微精确些的套保，虽然标的个股还不多，但相比宽基指数已经精准了很多，比如可以区分开银行、券商和保险，而不用统一使用IH套保。以前看着AH股标的，只能在承担股票敞口情况下做AH股轮动持有，现在可以琢磨着对冲情况下赚取配对的阿尔法收益。
从3月1日的最新数据来看，个股期货整体成交量达到3,567张，相比2018年前两个月的日均成交量增长了387%，相比2017年的日均成交量增长了625%。其中最活跃的5个SSF合约是：腾讯控股、汇丰控股、中国平安、香港交易所、中国移动，详细数据见下表：
期待接下来港交所继续新增个股期货标的，以及提升个股期货的流动性，带活整个市场。同时实现期现市场的平衡，发挥期货最基本的价值发现、稳定市场作用。
文章来源：“格隆汇”2018年3月2日（本文仅代表作者个人观点）
本篇编辑：王昌耀
温馨提示：现微信最新版本“订阅号”已实现公众号置顶功能，广大读者可点开“金融读书会”公众号，点“置顶公众号”键，即可将“金融读书会”置顶，方便查阅。