一位券商自营盘老总的暴跌复盘手记

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作者：郭胜北

在5月初A股指数超过4500点以后，我写了个简短的分析，基本认为未来很长时间这轮股市行情进入了一个完全需要由技术面进行分析的震动趋势，这个趋势会持续很久，而且震动力量会很大。

有很多原因可以判断市场在5月已经进入了一个中期的震动格局，长期的结构性的牛市基础不变，但日益明显的经济发展需求和资金流入股市的矛盾，长期国内金融市场深化和发展的进展和短期过度的股市高杠杆化的矛盾，加上日益临近的美国的加息政策的到来，和我认为非常有争议的用国内的流动性支持港股的政策，都是导致股市在很长时间大幅震动的原因。

下面的这些讨论也都是过去一个多月的基于技术角度的分析的总结。

首先看发生在5月的几次大幅震动，从4500和4900点的两次快速下滑，都下降了接近10%，还有一次六月初当日回撤和当日反弹的震动几乎也接近10%，尽管股市仍然在大量新资金入市的情况下又涨了将近20%，但这是个艰难的20%，有了三次接近10%的跌幅，应该导致大批资金在最后这轮只有薄利或者无利的。

在这个时间又有明确的加强管理融资量的政策在出台，本来还可以靠高杠杆和大量融资支持的快速上升的市场失去了强大的持续动力，高杠杆的市场特点是如果不大涨，就常常要大跌。

由于股指期货的高杠杆性，它往往在高速上涨的股市中对现货差生额外的基差，它的变化在这些天带来了额外的信息。

比较值得注意的是在上周一（6/15）到这周五（6/26）的一系列的变化，首先上周三（6/17）的从当天低点的反弹是个很不好的技术反弹，这是个明显的过早的入场操作，市场马上意识到了，但这个小反弹把周一到周二的下跌和周四到周五的下跌隔开了，这个就压低了下一个技术性反弹的力度。而且上周五（6/19）出现了另一个值得注意的事情，就是在股市高速下跌中基差普遍拉大了，期货超过现货更多，这个在显示融资盘开始被清场了。

这周二（6/23）的开始反弹，立刻就出现了基差迅速扩大的情况，最好的解释是有人进场用期货拉动市场，股市继续涨了一天，但这是发生在融资盘本来要被清，却突然看到了一线曙光，但融资盘仍然是非常的不稳。这个时候一旦短期买涨的期货资金转向，就可能导致快速的市场下跌。

这周四（6/25）的情况则制造了高度利空的结构，期货的大幅下跌，基本上确立了融资盘必须在周五开始加速清仓，而且进行对冲的基金，尤其是量化对冲的基金也应该平仓锁定收益的局面，这样的技术状况就基本上确立了周五的地动山摇的下滑压力。周五的小盘股的快速跌停，和因此而引起的大盘股跟随下跌，和股指的跌停，都是这个力量的反应。

但值得注意的是，股票和股指的全面跌停推迟了很多对冲盘的应该做的平仓操作，本来应该发生的大小盘股的分化也被推迟了。这也是为什么在周五收盘时，对于大概率的政府会在周末出救市政策的判断，合理的办法是买入上证50的期货，或者是沪深300的期货。但救市的方式却很难迅速地改变融资盘的岌岌可危的状况，和很多对冲基金需要进行平仓的操作，也就是大小盘的分化应该加剧。

我的持续判断是，A股的牛市结构并没有被这次技术性的大跌改变，这些导致下跌的技术原因一旦在短期的底部（我一直判断是3800到4000上下区间）被消化，技术的原因也可以让市场再回到4800到5000的相对高位。当然，美联储的预期加息会带来新的宏观分析，那应该是9月份的事了。（阿尔法工场：alpworks）

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