【比较】恒瑞医药VS复星医药，谁是你的最爱？

恒瑞医药(SH:600276)和复星医药(SH:600196)可能是当前最受关注、最受追捧的两只医药股。

总体上看，喜欢恒瑞的人更多。

因为恒瑞的业务非常集中（肿瘤药、创新药），还有高毛利、低负债、多现金等优势，每一份财报都堪称教科书，几乎找不到瑕疵。

所以，大家愿意给恒瑞五六十倍的高估值。

复星医药受到的争议比较大，因为它的业务不仅有研发制药（研发的药品种类也很多）还有医疗服务、医疗器械、医疗诊断等，不像恒瑞那样一目了然。

加之郭同学老是“被失联”，所以对复星的态度，市场呈现两个极端。

喜欢的巴不得其估值享受恒瑞那样的高估值，不喜欢的认为复星只会买买买——复星是个框，什么都往里面装。

我们对恒瑞和复星之争，其实是对两种医药公司的发展模式之争——专业化与多元化。

如果放眼远比中国医药产业发达的美国，就会发现他们刚好有这两种模式的医药公司，而且都是制药巨头。

一个是专业化的辉瑞制药。

据百度百科：辉瑞创建于1849年，迄今已有160多年的历史，总部位于美国纽约，是目前全球最大的以研发为基础的生物制药公司。

恒瑞医药和辉瑞制药大体上是同一条路子，都是专注医药研发。

一个是多元化的强生公司。

同据百度百科：强生公司创建于1887年，旗下共有200多家子公司，主要业务涉及三大领域：消费品、医药产品和医疗器材与诊断产品。

复星医药和强生公司大体上是同一条路子，业务都比较多，但有一点不同：强生公司的业务还包含消费品，复星没有。从这点看，复星比强生更加的专业化。

在美国医药企业市值2016年排行榜上，多元化的强生是第一，专业化的辉瑞是第二。

截至2017年10月6日，强生的市值大约是3500亿美元，辉瑞是2100亿美元，强生VS辉瑞约为10:6。

很有意思的是，根据新浪财经的统计，强生的市盈率没有辉瑞的高，前者是22倍，后者是30倍。

展望未来二三十年，甚至更长的历史时期，恒瑞和复星，谁会是中国医药市值第一呢？

估计大部分人会说是恒瑞，因为他们相信当前恒瑞比复星优秀，将来依然更加优秀。

喜欢复星的小众，会认为是复星，因为他们认为复星的多元化和善于并购，恰恰是它的优势，因为复星不是一般人所认为的只知道乱买一通，而是越来越注重内涵式增长、整合式发展。

而且，强生的榜样摆在那里。谁能说复星一定是老二？

在我看来，专业化的恒瑞和多元化的复星，都有可能是第一。最终谁会胜出，平心而论，无论是你喜欢恒瑞，还是喜欢复星，很可能都拿不出足够的证据。

因为，专业化和多元化，在任何产业，都有数不清的成功的典范。曹德旺只做一块汽车玻璃可以很成功，李嘉诚做地产、能源、港口等可以很成功。

关于人们对于多元化的偏见，郭广昌早在2007年就谈过了。他说，从历史看，多元化经营成功的案例很多，如通用电气、和记黄埔、伯克希尔－哈撒韦公司等。

在一个国家工业化和城市化的过程中，总有一些成功的多元化企业诞生，日本、韩国就诞生了一些成功的综合类公司，如索尼、三星等。

与此同时，郭广昌反对盲目多元化，多元化企业要避免多元化陷阱，避免业务多而分散了管理层的精力和公司的财力。

或许，展望更久远的未来，恒瑞和复星，可能都不是中国未来市值最大的医药公司。目前我们看到的只是恒瑞和复星过去。

但历史的走向不会一成不变，全球的大环境会变，国家的政策会变，恒瑞、复星的发展之路会变，其他的医药公司会变。

最大的变数是科技的进步，比如基因工程的发展。

高毅资产首席投资官卓利伟说，大数据技术推动了基因技术的发展，基因工程的发展必将颠覆人类的健康管理与医疗产业，并将颠覆化学药的长期逻辑。（参见《高毅资产投研内训：当我们谈论公司时我们谈什么？》）

10多年前，谁能想象诺基亚会衰落？20年前，谁能想象长虹会衰落？那么，谁又能保证，10年20年后，恒瑞和复星谁一定是老大，还会如现在这般欣欣向荣呢？

当然，很多人是不会想那么久远的，能够持有一只股票三年两年就已经很少了；能够伴随一家公司成长10年以上的，更是凤毛麟角了；能够持有20年的，不是股神，也是“股怪”了。

说了这么多，小结一下。

1、做投资，应该拥有宏大的时空观——历史眼光和国际视野。

不要局限于中国，不要局限于医药，不要局限于过去，或者局限未来一两年。所谓，不谋全局者不足以谋一域，不谋万世者不足以某一时。

2、做投资，应该拥有开放包容的态度。不要非此即彼，有你无我。

当股民面红耳赤争论美的好还是格力好的时候，高瓴资本两家都投资了，而且都大赚了。

当大家面红耳赤争论京东和阿里巴巴谁会灭掉谁的时候，一个叫尤里米尔纳的俄罗斯男人，两家公司都投资了，也大赚了。

3、做投资，要不断拓展自己的能力圈。

股民们关于复星与恒瑞之争，根本上是能力圈之争。说恒瑞更好的，可能是因为它不懂复星；说复星更好的，可能是他不懂恒瑞。

如果我们保持空杯心态，不断提升自我，就会做出更为客观、明智的决策，就不会那么轻易评判是非了。

好公司，多多益善。恒瑞与复星，哪个更好，哪个会是十年二十年后的第一，这个问题比证明1+1=2还难，还是交给陈景润们去解答吧。