拆解宁德时代这只独角兽
动力电池新晋领军企业即将登陆A股——11月10日，宁德时代发布了IPO招股书。
基于对这家公司的关注，笔者在第一时间通读了这份招股书，并就其中要点拆解于下文之中，与诸君分享。
宝马下的蛋
今年宁德时代的电池装机量超越了数年的行业第一比亚迪电池，成了行业第一。宁德电池是主要从事动力电池电芯，模组和电池包，以及电源管理系统的企业。注重产品安全性和可靠性，并有自主研发的电源管理系统。
宁德时代成立之初在动力电池领域就是一张白纸，真正领它进门、令它名声大噪的就是与宝马公司的合作。
2012年，华晨宝马与宁德时代决定就华晨宝马规划中的新能源汽车品牌及产品之诺1E的高压电池项目携手展开合作。
通过这次合作，宁德时代成为宝马集团在大中华地区唯一一家电池供应商。也由此成为国内首家成功进入国际车企供应商体系的动力电池企业，宁德时代的国际市场计划正式铺开。
前几天新闻报道，继上汽集团牵手宁德时代后，东风汽车、长安汽车也相继传出入股宁德时代的消息。六大国有汽车集团，宁德时代已集齐三家，成为汽车行业最炙手可热的“明星”企业。
在产业界作为供应商被客户疯抢，不多见的。
宁德时代在享受高估值的背后，不仅是作为车企供应商的角色，而且是和车企建立合资伙伴关系，这样的利益共同体绑定。相互依存共享市场和行业繁荣。没有好电池的车肯定不是好车。
拆解这只独角兽
今天读到招股书上的一些数据来分享下。
据起点产业研究数据显示，2017年1-8月动力电池装机量前五名分别为宁德时代、比亚迪、孚能、合肥国轩和沃特玛，其中宁德时代高达3243．89MWh，为TOP10中装机量唯一达到三千MWh的企业。
相关数据显示，今年前8个月，宁德时代动力电池供应量占市场份额已达43.2%，可谓“一家独大”。
上图不难看出，宁德时代的行业领军企业地位明显。
同时，不光体量大，前2年营收和利润增速也猛，但今年增速趋缓。
1．毛利较高
2017年上半年就完成了营收92.9亿，利润20亿。行业特点而业绩应该在下半年会优于上半年。
【点击可看大图】
招股书显示2014 年、2015 年、2016 年及 2017 年 1-6 月，公司综合毛利率分别为 25.73%、 38.64%、43.70%和 37.49%，毛利率保持相对较高水平。
2017 年 1-6 月，受 2016年底新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售价降幅增大，导致公司毛利率下降。
看了净利润率，作为制造业还是比较高的，难怪那么多企业争相进入者领域。
2.进入国际大品牌供应商名单
2015 年和 2016 年，公司动力电池系统销量分别为 2.19GWh 和 6.80GWh，
连续两年在全球动力电池企业中排名前三位。
在国内品牌客户方面，公司与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、福汽集团、湖南中车、东风集团和长安集团等行业内整车龙头企业保持长期战略合作；
在国际品牌客户方面，公司已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系，也是国内少数为国际汽车品牌提供动力电池解决方案的供应商。
同时，公司与蔚来汽车等新兴整车企业（包括 互联网车企、智能车企等）开展合作，积极布局智能汽车领域。
国内新能源车一线公司和有潜力的后发的新能源车公司基本都是合作伙伴供货关系。
3.主要业务构成
【点击可看大图】
动力电池系统是公司主要的收入来源。
报告期内，公司动力电池系统销售收入分别为 71,543.52 万元、498,062.06 万元、1,397,559.45 万元和 532,726.56 万 元，占主营业务收入的比例分别为 94.17%、87.98%、95.55%和 87.14%。
中国动力电池市场 2016 年中国汽车动力锂电池产量为 30.8GWh，同比增长 82.2%。
GGII 预计到 2022 年中国汽车动力锂电池产量将达到 215GWh，同比 2016 年增长近 6 倍。
行业领军企业的增速大致会远远高于行业平均增速的。
【点击可看大图】
储能电池发展潜力巨大，但由于成本、技术、政策等原因仍处于市场导入阶 段，相对于动力电池增长滞后。
2016 年中国储能锂电池产量为 3.1GWh，同比增 长 10.7%，未来随着技术逐渐成熟、成本的逐步下降，储能市场也将有望成为拉动锂电池消费的另一增长点。
GGII 调研显示：
2016 年全球储能锂电池市场规模为 101 亿元，同比 2015 年同期增长 8.6%，其中前 10 企业占据 42.6%的市场份额。
2016 中国储能产值 52 亿元，同比增长 13%。
2016 年增长动力仍然来自家庭储能、电网储能及通信 基站。国内通信基站储能受 4G 的大面积普及及 2015 年成立中国铁塔公司的影响，锂电池在通信领域的应用将持续保持上升态势。
4．竞争壁垒较高
整车厂商的采购惯例，只有通过其检验定型的产品才能装配于对应型号的车辆，对供应商的技术研发能力、行业应用积累、产品设计及工艺水平要求较高。
动力电池从产品立项到实现销售需要经过立项、方案设计、试制、样品测试、联调联试、国标认证、产品定型、向工信部审查、公告等阶段，周期较长。
但一般进入合格供应商目录后，下游整车厂商不会轻易更换动力电池系统供应商。上述特征决定了整车厂商通常与动力电池企业建立长期、稳定的供应关系，客户粘性强。
2016 年动力电池系统销量为 6.80GWh， 在全球动力电池企业中排名前三位，2017 年上半年销量为 3.51GWh，国内排名第一。
同时，公司拥有业内广泛的客户基础，工信部公布的前 9 批新能源车型目录共 2,800 余款车型，其中由公司配套动力电池的有 400 余款车型，占比约 15%，是配套车型多的动力电池厂商。
5 .主要产品的销售价格变动情况
【点击可看大图】
公司综合毛利率分别为25.73%、38.64%、43.70%和37.49%，其中动力电池系统毛利率分别为23.73%、41.40%、44.84%和37.05%，2016年相对前2个年度总体是上升的。
主要原因为：规模效益优势显现；采购成本下降；技术进步和工艺流程改进，生产效率不断提升，产品工费下降；能量密度提升。
2017年1-6月，受2016年底新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售 价降幅增大，导致公司毛利率下降。
动力电池系统销售均价分别为2.89元/Wh、2.28/Wh、2.06/Wh 和1.52元/Wh，呈下降趋势。
这个是行业从粗放高速成长转为平稳增长后必然的现象。上下游的挤压下优秀的企业可显现。
6．三元电池增长很快
【点击可看大图】
排名前三的都差不多份额，第一是吉利，乘用车厂商，说明公司三元电池增长很快。
第二是电池包的企业，供应给北汽为主，普莱德之前是公司子公司，前阵转售股权给东方精工了。
第三家是电动大巴为主的公司，说明公司的磷酸锂铁电池在大巴车上地位还是很牢固。
7．先导智能排名第一供应商
【点击可看大图】
从供应商情况看，第一是设备商，说明这2年扩产比较快，而且在建项目比较多，公司对产能扩张还是目的很明确的。第二到第五都是材料商。
从宁德时代公布的详尽数据看，磷酸铁锂正极材料价格较前是在下滑，而三元材料是上涨的，而隔膜材料由于国内供应商工厂的扩产，价格会下滑较大。
这几家供应商这些年随着时代超常规发展，也获益很多。
8．未来风险和挑战
看了招股书，感觉未来风险和不确定性首先来自于补贴政策方面的节奏，以及将来补贴早晚会退出时的行业洗牌和适应。
其次，宁德时代中报显示，2017年1-6月公司综合毛利和动力电池相对2016年是有所下降的。
公司解释为因受2016年底新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售价降幅增大，导致公司毛利率下降。
而目前这高毛利还能维持多久呢？
在提高电池能量密度和降低成本的路还很长。而能量密度的提高，对电池指标的一致性和安全性要求也更高了。
而动力电池这个全新的市场是会吸引更多资金来参与和进入的，如何才能保住先发优势还有很多挑战。
9．还有较大的提升空间
公司从事的是先进制造业，对制造环节工艺和生产管控要求很高，对企业内部降本增效能力是个考验，要在精益生产方面做得相当好才行。
动力电池指标的一致性直接影响了品质和成本。从招股书里有看到了宁德时代在知识产权方面也很有建树。
宁德时代在上下游都具备了一定的议价能力和定价能力，是牵手了一堆大伙伴（整车厂）和领了一群小伙伴（设备和材料供应商）的行业领军企业。
由于行业的未来前景很大，先发企业会有更大的机会来获得领先，动力电池，储能电池未来发展会很快，从创办到超常规发展的六年里展现给大家的成就看，未来还会有更大的提升空间。
当这块市场真正进入消费级的市场时，必定是一个大的市场，动力电池和储能领域未来会是年销售万亿级别的市场，而这么大的市场里一定会诞生万亿市值的伟大公司。
好比智能手机爆发时代，诞生了苹果这样伟大的公司，希望宁德时代能成为动力电池里的苹果。