【港股通】“癌症克星”金斯瑞，最乐观者明年看到500亿市值？

过去一年多，金斯瑞生物科技（HK:01548）的股价上涨了10倍，子公司南京传奇功不可没，后者正研发关于多发性骨髓瘤（MM）的T细胞免疫疗法，即CAR-T。

12月11日，CFDA（国家食药监总局）在官网公布受理南京传奇的CAR-T，其未来上市的预期进一步加强。

当天金斯瑞股价大涨19.62%。

然而，马上就有人喊出2018年再涨两三倍，400亿500亿市值，这样是不是有点过分？南京传奇的CAR-T仅仅是受理阶段，离上市还有几年时间。

而且即使南京传奇的CAR-T上市了，市场空间又是多大？别着急，我先用大白话告诉你CAR-T是什么东西。

CAR-T：癌症克星

传统肿瘤治疗方法，听来威武霸道，比如：下毒毒死肿瘤细胞（化疗）、一刀切除肿瘤细胞（手术）、饿死肿瘤细胞（抗微血管生长药物减少肿瘤营养）。

然而这些治疗方法都会形成“错杀”，或者有“漏网之鱼”，实际效果略为粗犷。

而CAR-T（嵌合抗原受体T细胞免疫疗法）的厉害之处在于，它能“不放过一个坏细胞，不冤枉一个好细胞”，怎么讲？

你可以简单的把CAR-T分成“CAR”和“T”两部分理解，CAR作为一种新型检测方式，能够精准锁定肿瘤细胞，T细胞负责消灭肿瘤细胞，前者还能提高后者的“攻击力”。

如果能控制好副作用（细胞因子风暴、神经毒性、脱靶效应），CAR-T不失为癌症克星。

CAR-T具体治疗步骤大概有这么几项：

从患者体内分离出T细胞（免疫系统主要打手）；

用CAR改造T细胞，提高后者繁殖和杀伤力；

大量培育CAR-T细胞（十亿到百亿级别）；

将CAR-T细胞输回癌症患者体内消灭肿瘤细胞。

目前针对淋巴组织增生性疾病的CAR-T，取得了令人鼓舞的治疗效果。吉利德科学（NASDAQ:GILD）研发出治疗淋巴瘤的Yescarta，售价37.3万美元；诺华制药（NYSE:NVS）研发出治疗白血病的Kymriah，售价47.5万美元。

然而关于多发性骨髓瘤（MM）的CAR-T临床研究，还只是刚刚开始，这是南京传奇主攻的方向。

产业归产业，投资归投资。投资者的首要任务是赚钱，然后才是“为全人类攻破所有品类癌症奋斗100年”。那么一切顺利的情况下，南京传奇的CAR-T什么时候能投产？

最快2019年上市，国内市场规模42.4亿？

关于南京传奇的CAR-T ，你应该知道：

2017年6月，南京传奇在美国 ASCO 会议公布 CAR-T 技术治疗多发性骨髓瘤（MM）领域取得突破性成果，病人客观缓解率100%，跻身世界研发第一梯队。

目前，南京传奇正在国内进行 100 例病人的试验研究，并计划在 2018 年上半年开展 I/II 期临床试验。

金斯瑞管理层曾预测多发性骨髓瘤（MM）的CAR-T疗法2019年上市。

暂不论2019年上市是否能一帆风顺，就说说新疗法上市金斯瑞的业绩能提升多少？

据统计，多发性骨髓瘤（MM）发病率在1/10万至4/10万之间，年新增大约2.8万人，存量患者大约有10万人，平均生存期4年。

值得注意的是，因为细胞因子风暴、神经毒性、脱靶效应等副作用的存在，CAR-T属于末线治疗（无药可治时采用的最后一道方法）。

另外南京传奇的CAR-T未来定价很可能在40万人民币左右，很残忍，“买命的钱不是谁都付得起”。

综合以上两点，毛估估每年20%的多发性骨髓瘤（MM）患者，也就是说，CAR-T上市的头四年潜在（2.8+10/4）*20%=1.06万人有接受南京传奇CAR-T治疗需求就了不得，大概是42.4个亿的收入。

CAR-T相对传统药物的毛利率要低一些（70%左右），最后净利率就算按45%来，大概19亿净利率。

不考虑CAR-T以外业务，南京传奇治疗多发性骨髓瘤（MM）的CAR-T发酵以来，金斯瑞市值从十多亿逐渐上升到214亿，已经一定程度上反映预期。

然而2018年金斯瑞要达到500亿市值，似乎还有一座CAR-T上市时间的“大山”无法翻越。但笔者并不否认这个可能性，因为市场先生的疯狂，有时能改变人们的信仰。