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一個不同的角度,去思考這次渾水做空

2017-06-12 企业家联盟


為什麼連續發生在香港?為什麼是中小公司不是漂亮50?為什麼是傢俱行業?


文:許樹澤


水現在在香港如入無人之境,對很多小公司連續進行狙擊和做空。大家最早聽說渾水是在美國市場,他專門挑中國概念公司下手,通過發現經營管理的漏洞,財務報表的造假,發佈報告,通過市場下跌獲利,這就是做空。

 

可是最近,為什麼是在香港呢?為什麼偏偏又選擇這些中小型公司,怎麼不去做空漂亮50呢?

 

 

我們提供一個觀察這件事情的角度。

 

從今年3月份以來,恒生AH溢價指數迅速擴大。本來在滬港通全面擴容之後,兩地的價差是在逐漸收斂的。但是自打2017年3月以來,漂亮50在內地深入人心被集體炒高。可是同樣這批漂亮50,在香港反應明顯偏弱,這就出現了AH溢價持續擴大的現象。

 

同期,你去看另外一個指數——標普香港中小。它在2017年漲幅達到了20%,恒生國企指數漲幅只有15%,非常明顯的是,這些中小公司在香港跑贏了漂亮50們。這是一個非常與眾不同的現象,也是與內地市場形成鮮明反差的現象。

 

在金融市場裡面,有一個基本原理——你只要貴了,就一定會有人賣你。你只要便宜了,就一定會有人買你。那些做空機構,說一千道一萬,找出一千零一夜個理由,無外乎要論證一件事情,就是你現在很貴,所以要賣你。

 

而恰恰,香港市場上,中小公司估值走高跑贏大勢,遠跑贏漂亮50,於是就成了被別人盯梢的對象。我們不確定這是不是因為在內地監管升級,嚴禁炒小炒差炒新的監管環境下,南下資金無奈到香港尋找機會進行炒作。但是客觀事實是,被渾水盯上的敏華控股在短短4個月時間在香港漲幅達到75%,它在變貴。

 

 

除此之外,我們還發現了另外一個有趣的現象。

 

敏華是一個做傢俱的公司,假如說它確實給自己的財報用了美圖秀秀,那麼你不要看它,你看看同行的樣子,那應該是它卸了妝真實的樣子。內地有兩家它的同行,一家叫歐派家居,一家叫索菲亞。歐派的年報有90%的增長,一季報有32%的增長,非常強勁。索菲亞年報增長了40%,一季報增長更快,接近60%。

 

這就有意思了,這三家公司的報表增長都非常強勁。難道這些傢俱類的公司在內地和香港市場兩地,商量好了集體造假嗎?這種可能性不大。這就說明這不是個案,而是傢俱行業的一個行業現象。


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那麼問題就變成了:傢俱行業好像看起來並不性感,但為什麼突然有這麼強勁的增長呢?

 

這是因為傢俱行業是嚴重依附於房地產的行業,傢俱和房地產二者之間具有極其高的相關性。去年一年,是房地產的大牛市,樓市火爆拉動傢俱銷售,汽車銷售,空調銷售,這些行業的業績都大幅增長。而且今年,樓市熱點轉向三四線城市,這又帶動了一批傢俱銷售的增長。

 

  

最後總結,有沒有造假這事自有監管部門來評判,作為投資者我們只關心資產到底是高估還是便宜。東西只要足夠便宜,自然有人來買,道理很簡單,為什麼會有人願意做垃圾回收的生意呢?

 

因為價格足夠便宜,只要便宜,垃圾都有人買;

 

只要貴,即使是古董都有人賣。

 

說到傢俱行業,這是個有可能出百年老店的行業,巴菲特收購的內布拉斯傢俱城,就幾乎是個百年老店不倒翁。這個行業長期是有增長的,但是它嚴重受經濟週期影響,在次貸危機時期,房地產行業大蕭條,美國很多傢俱巨頭都倒閉了。

 

所以你去看這個行業的時候,其實風險還不在於是否有人作假把業績PS得太漂亮了,而在於這是個週期性行業,週期性行業的規律就是:業績最漂亮你最興奮的時候,可能需要低頭沉思三分鐘。(許樹澤/樹我直言ID:Shuzeshiwo  )


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