知其白，守其黑，为天下式——投资人的“危机”观与知行合一
近期COVID-19病毒导致的肺炎疫情正肆虐全球，多国确诊病例快速上升，给民众的健康与生活都带来了极大的负面影响。恐慌特征最为明显的要数金融市场。金融学里最吸引人的分支有三个：宏观管理、资产定价、金融投资。在投资人眼中，这是一场怎样的“危机”，我们应该秉持什么样的“知守”，又如何做到“知行合一”呢？
2020年3月9日至3月13日，欧洲斯托克50指数周跌幅为20%，美国三大股指周跌幅均超过10%，且一周内两次触发熔断机制，（指数跌幅超过7%，触发一级熔断，停盘15分钟）该机制在1987年股灾后退出，在1997年10月27日发生过一次，而如本周周一与周四间隔这么短时间连续两次熔断，史无前例（股指期货的熔断没有计入，为5%）。国际原油期货价格在该周周跌幅达到21%，跳空杀破了2018年特朗普施压油价的低点42.36美元/桶，短期低价27.34直逼2016年页岩油革命期间的极值26.05，坊间戏称为“史诗级暴跌”。VIX指数该周最高飙升至77附近，创下2008年金融危机以来的新高，仅次于危机期间的极值90。国际黄金期货价格该周跌幅接近9%，避险资产也不能“避险”了。在美联储火线救市降低联邦基金利率50个基点以及两天内扩大市场回购力度至1.5万亿美元水平之后，美元指数本周劲升2.6%，美国2年期国债与10年期国债价格飙升，收益率曲线坠落。至此，现阶段资本市场大幅波动表面上的三大肇因浮出水面：疫情冲击、石油价格战、流动性危机。那我们这个时候是不是应该清仓出局，作壁上观呢？这个问题要视投资人的禀赋而定。孤阴不生、独阳不长。预期差是决定策略有效的重要因子，下面将用CTA策略与事件冲击策略展示我们的知行合一。
让我们把目光回转到2020年2月3日A股市场春节后的第一个交易日，上证指数（A股指数众多，一般以这个代表大盘）跳空低开后一路下跌，收盘跌7.72%。3000支左右股票跌停（现阶段A股市场共3800支左右）。你会怎么想，连续大暴跌对吧？因为疫情会真实影响实体经济，不仅是内需，外需同样会确定性下降，从宏观分析的逻辑讲，下跌顺理成章。当然现在走过来了，你看到了V型反转，那我们是如何看待这次危机的，又是如何做的交易计划，并付诸实践的呢？
上证指数在春节前已经走出比较恶劣的穿头破脚形态，但是从大级别结构来看，春节之后无非两种走法，一是延续三角形整理，（图1所示）
图1：上证指数走势推演1
坏一点的走法就是进行自2440-3288波段的C浪杀跌。（图2所示）：
图2：上证指数走势推演2
在市场中，我们最应该相信的就是资产价格，因为市场是相对有效的，当然，市场也会有错误定价的时候，投资人的预期差就是利润的来源。1月23日休市之前疫情状况没有非常严重，但是疫情相关概念已经开始异动与发酵。自从2019年12月31日疫情概念股出现第一次异动，2020年1月23日（休市前最后一个交易日）三只医药股并列市场第二空间板，综上所述，股票投资总体仓位设置为7成，且持仓重点偏向疫情概念股。1月23日调仓情况如图3：
图3：基于事件冲击的策略
春节期间疫情快速蔓延，全民被恐惧笼罩，节后的资本市场也是一片腥风血雨，2月3日，上证指数跌7.72%，千股跌停。这一天我们没有选择清仓走人，因为这本就是预期中的c浪杀跌，只是市场因为疫情这一个爆点用空间换时间，绝望之后就是希望！2月3日调仓情况如图4所示，并附上节前持股后市走势（光标停留为节前最后一个交易日）。（图5-图8）
图4：2月3日调仓记录
图5-图8 对标个股走势
如果上面的分析你觉得跳跃性太强，那我们从基本面出发同样做一个演示。九安医疗，一个做额温枪的企业，一季报业绩大增预期，（具体多少这里省略估计过程，有兴趣的同学自己算一下）。分笔建仓如下图9所示：
图9：九安医疗建仓
其建仓后走势如图10所示：
图10：对标个股走势
随着市场连续竞价，投资人会动态调整其预期，现在看来，本轮行情的特征很可能是基于确定增长放缓环境下的宽松宏观经济政策叠加科技强国的政策刺激行情。
如果说股票投资是风险资产的入门，那么期货与期权就是CTA策略的大杀器。图11、12是当时的道琼斯指数和截止到3月14日的道琼斯工业指数（DJI）。
图11、12 DJI走势图
从月线级别来看，DJI五浪末端（主观判断）加上顶背离确立，考虑到2019年底几次国债利率倒挂的衰退风险以及美国对这次疫情过分乐观的预期差，我们进行了多头卖权的操作，买入第一笔认沽期权。确定方向之后，就是顺着趋势并设定好预期，第一次预期设定在自21712点-29568点上升浪的0.5-0.382区间，如图13所示：
图13：DJI第一波下跌目标区间
市场的第一波跌幅最终在0.382位置止跌，开启b浪反弹行情。顺势而为是趋势追踪策略的核心逻辑，后面的C（或者3）浪杀跌才是最暴力的阶段。当时对后市的推演如图14、15所示：
图14、15 DJI反弹走势预期
因此计划分批次加仓认沽期权，配合建仓部分远期认购进行对冲。最终市场选择了类似第一种走势，由于缺乏合适安全边际的风报比，最终没能买够预期的仓位，市场便开始暴跌，也就是上文所述的一周两熔断（不包含股指期货）。以下是期间所有的开平仓记录，见图16-19（大部分认沽合约已经平仓完毕，后面的下跌已经超出能力范围，没有任何方向判断，不构成投资建议）
图16-19 CALL与PUT的组合操作
3月13日夜盘的交易可谓将预期差演绎到极致。图20为欧洲50指数日内交易分时图，A股15点收盘后，于下午17点公布定向降准消息，欧洲盘口是16点开盘，闻风而动，盘中拉升接近10%。
图20：欧50指数分时
后面的回落受美股交易影响（夏令时作息21:30开盘），下面美股以NASDAQ指数作指标说明，如图21所示：
图21：NASDAQ分时走势
预期快速下探后会迎来一个政策综合发酵周期的影响而产生次级折返走势，决定采用超短逆势策略。收盘前半小时，股指急拉，原因不再赘述。（国家安全状态等）股指期货交割见图22：
图22：US100期指交易
在金融投资的世界里，没有万能公式，也没有必胜的策略。市场波动千变万化，寻找预期差，等待风报比的最佳临界点，做好风控，按量化系统去下单，这就是王道。有道无术，术尚可求；有术无道，止于术。在这里，独立而自信，专业而审慎才是值得赞美的品质。
——知其白，守其黑，为天下式
提示语：本文系原创作品，转载需注明出处。文中交易记录意在展示极端行情之下的逻辑闭环和知行合一，不作为操作建议！
供稿 | 龚黎明、吴自豪
编辑丨金融学院宣传组
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