燃气股暴跌：虚惊一场还是魂断沙场？（另附行业人士评论）

专注于天然气领域政策与法律的公号，已通过微信原创和赞赏认证。点击标题下方“天然气与法律”（蓝色字体），和2.5万+业内同行一起关注。小编微信：shanghailaoxin，欢迎添加。

编者按：昨天香港股市燃气板块的大跌牵动了行业人士的心，虽然今天已经有所反弹。但围绕该事件背后的政策却是众说纷纭。我们分别来看看一位金融人士和一位业内人士的观点。需要说明的是，两篇文章均不代表本公号观点。

来源：港股那点事

影戏《东成西就》里有一段张国荣扮演的黄药师和王祖贤扮演的素秋师妹二人修炼的剧情，给人留下深刻印象确当属此中的“眉来眼去剑”和“情意绵绵刀”。这套剑法刚中带柔，杀机中闪着无限的温馨，以勾魂摄魄的眼神，置对手死于无形之中。

主角换成美国和中国也毫无违和感，作为当当代界上老个年老你来我往中又不竭较劲，明争冷战不停。“习特会”之后，美国和中国就同意美国天然气和其他行业更容易进入市场达成遍及和谈。知情人士透露，双方当局本月将颁布联合外交公报，旨在规复中美贸易平衡并增加双方贸易。

这是好事啊，但闻听此讯，港股燃气板块开盘duang地一声倒地，我们来替它把切脉，问问诊。

一、

对付我国大部分都市，用上这腾腾的蓝色火苗子得益于2004年的西气东输一线领悟和广东省液化天然气接收站及输气项目的扶植和运营，2004年住建部颁发了《市政公用事业特许经营打点步伐》，鼓舞激励采纳特许经营方法成长都市基本设施，率先进行国企更始，增加了市场活力，使得天然气快速赶过西气东输一线运行负荷，又新建了二线、三线工程。目前我国656个市级市大部分已给与天然气作为都市清洁能源，全国燃气企业约3000家，燃气的提供和处事逐步向县城乡镇延伸。

数据显示，十年来我国天然气操作范围不停扩大，消费量年均增长13%以上，用气人口增长了近4倍，从都市基本设施扶植和投资来看，燃气行业坚贞资产投资增长了13倍，燃气管道长度增长了5倍，为确保都市燃气提供，“十二五”期间各地还陆续扶植了一批城镇燃气应急、调峰储配设施，储气范围到达10亿立方米。

按照已颁布的‘十三五’筹划，我国到2020年非化石能源占一次能源消费比重将到达15%，天然气比重力争到达10%，煤炭消费比重控制在58%以内。而这次能源局又提出2030年，天然气在我国一次能源消费中的比重将到达15%摆布。目前这一数字为5.8%，另有两倍的市场空间。

看到这里，对天然气财富链而言照旧巨大的利好对不同错误？别着急，看点在后头。

具体到天然气财富链，上游卖力勘探和出产，中游卖力运输，下游主要是分销。

国内上游勘探开发拥有开发资质的仅有中石油、中石化、中海油、陕西耽误石油四家企业。

中游是天然气的储运，包孕长输管网和液化天然气(LNG)接收站等，中石油占了80%的长输管道，中海油则是海上LNG的运输主体。对付天然气管网来说，扶植难度大，投资金额高，为制止资源华侈和出于减小风险性的考虑，不允许反复扶植，就有了很强的垄断属性。

最后就是下游分销，一般一个都市只有一个特许的提供商，又因为范围效应的问题，多为大型国企。在我国代表性的企业有港华燃气、华润燃气、中国燃气等。

有没有注意到股价扑街的就是这些下游企业，问题在哪儿呢？

二、

天然气上中游价值由国家发改委制定，下游发卖则由处所发改委/物价局定价。

具体包罗三个部分：出厂价值、管道运输价值和终端市场价值。出厂价值加管道运输价值形成了都市门站价，之后再加上都市输配费，最终形成终端市场价值。

目前国内天然气主要存在四种来源：国产陆上气、国产海上气、进口LNG和进口管道气，以上四种气源的定价模式差别，尚未形成统一的天然气定价模式。

国产陆上气根基给与市场净回值法定价。2013年6月，当局对国产陆上气的定价进行了重大更始：之前“两广”试点的市场净回值模式在全国范畴内推广，并将传统的“出厂关键定价”改为“门站关键定价”。“非两广”区域，以用户2012年使用量为标准，将天然气消费分为存量气和增量气，增量气采纳“市场净回值”定价、存量气仍采纳管制定价。“两广”给与市场净回值定价，不区分存量气和增量气。2015年4月，国产陆上气全部给与“市场净回值”法确定门站价。

进口管道气主要给与双边垄断定价模式。中国进口管道气主要来自独联体国家，进口价值给与BIM双边垄断定价模式，通过两国当局构和确定。进口后纳入国产陆上气体系，一并定价发卖。进口管道气泛起“价值倒挂”的状况，吃亏部分由管道气进口商承当。

国产海上气和进口LNG根基实现了市场化定价。国产海上气价值由供需双方协商确定，当局不干与干预。一方面是为了鼓舞激励国产海上气的开采；另一方面是由于国产海上气产量较少，对现有天然气定价体系攻击不大。我国主要是从澳大利亚、中东等天然气资源厚实的国家进口LNG，进口价值主要给与长协或与OPE油价挂钩方法确定，终端发卖价值由供需双方协商确定。

三、

作为世界第三大LNG出口国，美国天然气(走海上LNG)大量进入中国市场将使得进口LNG市场竞争更为猛烈，目前政策是管住中间管道气收费，放开两头，用户和厂家进行构和；液化天然气价值放开，价值竞争丰裕，所以LNG价值将进一步下滑，对付分销商来说，价值下降是概略率事件。

同时，知情人士透露，中国可能把城镇地区天然气分销商的年度资产回报率限制在6%，当局通但愿过降低终端用户本钱促进消费，这是继发改委2015年末下调商业与家产用户的天然气价值、2016年将天然气管道运输业务的回报率限制在8%一系列举措下又一新规。

6%的限制是在扣除公道本钱后、在税后基本上计较得出，这对付资产回报率较高的新奥能源和中国燃气是一枚重磅炸弹。

但仔细思考背后的逻辑，却意味深远。

扩猛进口美国液化天然气有助于美国油气行业增加收益，这一点显而易见。但对中国而言，推进油气进口来源和方法的多样化，同样可以改进本身在能源进口贸易中的构和职位地方。

鉴于国际天然气市场长期存在“东亚溢价”，如果中国能够从美国大量进口液化气，一方面有助于压低包孕中国在内的东亚市场的天然气价值；另一方面将有助于抬高美国国内的天然气价值，使中美能源价差缩小。既能减轻、消除中国制造业的能源本钱劣势，又能减弱中国制造业向美国转移产能以获取其廉价油气能源、原料供应的动机，到达一石N鸟的效果。

东方不亮西方亮。当LNG进口多了，是不是该考虑下财富链中游运输关键的投资时机？

比如低温运输车及低温储罐市场占有率中国第一的中集安瑞科(3899.HK)，LNG接收站大型储罐、LNG加气站模块化产品及CNG加气站在国内市场占有率同样排名前三。

又比如中石化团体旗下专营管道运输的中石化冠德(0934.HK)，天然气运输占比30%。固然管道价值上不去，但量上去了一样是时机。

再比如中海石油化学(3983.HK)：中海油以天然气深加工为主的子公司，从事化肥、化工产品的出产发卖，得益于天然气价值下降。

最后，万一这传说传闻不实呢？

文：董跃进（中广核）

限定城燃项目资产的回报率合理吗？

近日风闻国家发改委有意发文，把城燃项目的资产回报率限定在6%，引起相关公司的股价大跌。毋庸讳言，城市燃气项目的黄金时代已经过去，再经此一锤必然元气大伤。

城市燃气项目的资产回报率限定在6%似乎有点残酷，但有其合理性。

首先由于城市燃气行业通过管道敷设权和特许经营权有很强的垄断性，如果不加以限定其服务价格有不断上涨的冲动，严重影响民生特别是当地天然气的普及。

其次，燃气公司由于拥有收取初装费的权利，其全部，至少是大部分投资来源于用户，而且一般情况下，其初装费的利润率超过70%，早就挣得盆满砵满了。所以利用广大用户的集资费建成管网后，再给城燃公司6%的资产回报率应该是比较宽厚了。

其三，由于政府部门的监管百密一疏，城燃公司依然可以找到不少增加收入和利润的办法。我们不必替城燃公司的老板们担忧。

加强监管和限定资产回报率是平衡城市燃气公司和广大用户利益的必要手段，同时我们还必须加快天然气行业的市场化进程，引入竞争机制，特别要允许和鼓励非管道天然气合理合法地进入燃气市场，降低用户的用气成本，从而推动天然气行业的健康发展。

---------------------------------------------------------------------

*更多公号精华文章，请点击：

*阳光时代律所天然气团队法律服务介绍：

直接点击左下角“阅读原文”即可