2018年铁矿石全年高点或在上半年！
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来源：我的钢铁网《铁矿石2017年市场回顾及2018年展望》
作者：俞晨 赵莹洲
核心观点：
1. 2018年铁矿石高品矿供应增量明显，品种结构性矛盾将得到改善，全年高点或出现在上半年
2. 航运市场持续回暖以及高品矿溢价扩大使得铁矿底部边际成本抬升上半年铁矿石低点仍有支撑
3. 电弧炉明年新增产量较大，钢材市场或从今年的供需紧平衡转为供大于求的局面，长流程与短流程炼钢将相互制约影响，对铁矿高点有制约影响
4. 明年铁矿是否能破位下行取决于钢厂利润收缩的幅度，下半年高低品价差或将修复，铁矿石底部位置有所下移
5. 2018年铁矿石均价62美元，高点位置或较2017年有所收窄
一、 2017年铁矿石市场回顾
2017年铁矿石价格走势整体宽幅震荡，品种结构性矛盾依然是核心问题贯穿影响全年走势。年初铁矿石价格延续2016年高品结构性问题的涨势，最高Mysteel62%澳粉指数上涨至2月21日时95美元，随后受高品粉发运量回升以及下游需求放缓影响震荡下行。从2月份到6月份，跌至最低54美金，跌幅达到43%。随后下游需求启动，叠加矿山选矿设备事故和泊位检修影响，三季度高品资源处于年内最紧张的情况，至8月22日指数重回79美元大关，涨幅达到32%。伴随2+26限产政策的不断发酵，铁矿石价格回落至60美元下方，但11月下游需求赶工，淡季不淡的行情以及高利润刺激下，高品需求维持高水平，铁矿高品粉矿偏紧问题再次暴露，价格再次回升至70美元附近。全年铁矿均价达71美元左右，均高于年初时市场60-65美元的预期。
二、 2018年铁矿石市场展望
1. 2018年全球矿山供应增速放缓 但高品粉矿增幅加大
数据来源：Mysteel线下数据库
据Mysteel调研了解，2018年全球矿山产量增量预计为4000万吨，不及2017年增量的一半，但从具体增量来看，四大矿山增量4400万吨，环比2017年增加1600万吨。从矿山发运情况来看，2018年四大矿山发运总量将达4430万吨，远大于2017年的1500万吨。
具体来看，力拓2017年致力于优化铁路运输以及泊位和装卸机检修影响，并未有增量，2018年有新项目投产约增加1000万吨产能，至此其总产能将达3.7亿吨，明年有望达到3.4亿吨的发运量。BHP虽然未有新增项目投产但其铁矿运输优化以及金布巴项目满产将继续冲高到2.76亿吨的运量。FMG方面，受低品需求疲软影响，发运量或微降至1.7亿吨附近，同时其致力于提高混合粉铁品位至60%以上，或对明年发运有一定的冲击。Vale方面，S11D项目继续达产2000万吨，该项目满产共9000万吨，至2018年达产4000万吨，由于巴西生铁产量已恢复至高位状态，明年新增需求有限，因而出口量或较今年增加。
综合来看，全球总供应量随不及2017年，但高品粉矿供应远超今年，对当前品种结构性矛盾缓解有重大缓解影响。
2. 2018年新增与淘汰产能基本持平
2017年官方公布淘汰炼铁产能共计2361.5万吨，完成年初时制定的目标，至此离“十三五”规划的9528万吨目标仅剩2502万吨。但据统计今年实际高炉淘汰产能已达2865万吨，其中涉及在产高炉产能共计2612万吨，河北省占72.6%，山东省占23%，折合约影响明年实际生铁产量1168万吨。
供给侧改革执行以来，国家严控新增产能，仅以产能置换的形式来达到钢铁工业的结构调整目的。此外部分钢厂也因规划迁移，因而今明两年仍有约2318万吨的新增产能释放。而明年尽管有2座5000立方米以上的大高炉计划投产，但计划于12月投产，对全年生铁产量影响较小，预计明年新增铁水产量1064万吨。
从新增和淘汰产能来看，2018年净减少生铁产量104万吨，同时明年一季度仍受冬季限产影响，合计同比约减少1500万吨生铁产量。二季度后，传统需求旺季叠加被限产推迟的需求影响下，钢厂生产积极性将大幅提高，与今年旺季不旺的行情或有区别，如钢厂能继续维持高位生产，二季度或将同比增加500万吨生铁产量。结合三季度供给侧改革推进和四季度冬季限产继续推行的情况，2018年全年高炉炼铁产量预计减少700万吨左右。
3. 2018年全年走势前高后低 年均价或在62美金附近
数据来源：Mysteel线下数据库
2018年预计全球生铁产量为11.75亿吨，同比增长率为0.3%，对应铁矿石的需求量为18.8亿吨。从供应端来看，预计2018年全球铁矿石供应将达到21.08亿吨，需求方面尽管国内有约700万吨的减量，但东南亚地区印度和越南等地明年有新高炉投产，合计约增加1000万吨产量，因此全球供需差为2.28亿吨，高于2017年的1.91亿吨。
因此，从大趋势来看，铁矿石2018年走势仍将整体承压。一季度四大矿山处于传统的发货淡季时期，因而高品粉矿库存未能有效累积，二季度限产结束后钢厂消耗恢复且正值下游需求旺季，铁矿石年内高点或出现在此时。下半年受供应总量和高品粉矿双增的影响，铁矿石价格止升转跌的可能性较大，同时电弧炉的持续投产和明年冬季限产如继续推行，对铁矿价格均有所抑制，预计全年铁矿石均价在62美元附近。
4. 品种溢价与海运费攀升影响铁矿石边际成本
根据Mysteel2017年的全球矿山成本曲线模型分析，2018铁矿的供需平衡点或在19亿吨左右，对应的铁矿石成本价格为60美金。今年海运费的上涨幅度较大，澳洲运费从最低的4美元附近攀升至10美元，对成本的抬升有很大影响。因此当前在60美元附近的中低品矿山较此前更多，折算至62%铁品位后CFR成本在50-60美元区间内的矿山达到了近3亿吨的产能。并且今年中低品矿折扣力度增加，以超特粉为例，从年初的16%至年底的40%，因而今年62%指数到60美金时，FMG超特粉价格已经接近其30美金附近的成本线。所以在高低品价差未有明显收窄的情况下，铁矿石在60美金附近有较强的成本支撑。
三、 2018年市场关注热点
1. 警惕高品间价差变化对价格的影响
数据来源：Mysteel线下数据库
在冬季限产期间出现了下游赶工情况，淡季不淡的需求和限产的影响使得钢厂吨钢利润直逼2000元大关，钢厂为提高产量更是对PB粉、卡粉等低硅低铝高品粉需求大幅提高。限产期间，PB粉与巴粗的价差最高达93元，PB粉与金布巴粉价差达65元，均创下了历史新高。因此限产期间低硅低铝高品粉的库存走势与价格的相关性更为密切。年底需求淡季来临之际，钢材利润收窄的趋势下，当前金布巴粉和巴粗港口库存持续增加，必然会影响钢厂高品间配矿的需求，对短期内铁矿石价格造成冲击。
2. 警惕品种间替代对价格的影响
数据来源：钢联数据
2017年钢厂高利润下对于球团矿配比持续增加，尤其冬季限产期间更为明显，因此球团溢价属于高位状态。限产结束后高炉处于烘炉状态，对球团等优质矿需求仍会居高不下。但旺季需求结束后或旺季需求不及预期时，在明年电弧炉放量的背景下，钢厂利润将再次收窄。块矿当前溢价仅再0.08美元左右，且港口库存已有较大的库存积累，或将促使钢厂重新调整块矿与球团的入炉比例。
3. 警惕资源流通性对价格的影响
数据来源：Mysteel线下数据库
2017年各大外企贸易商和矿山均着手于提高港口现货话语权，不少期现结合的公司也纷纷扩大规模，因而港口贸易量的变化情况对价格的影响力也在不断提升。尤其是主流PB粉的资源流通性往往决定着价格的走势。但钢厂低利润的情况下，贸易商手中的中低品资源将被盘活，“隐性”库存对价格低点的冲击将较为剧烈。
4. 警惕长短流程炼钢替代对价格的影响
数据来源：钢联数据
2107年复产和新增电弧炉产能约4500万吨，2018年新增产能1560万吨，根据投产时间2018年电弧炉新增产量约3000万吨，明年钢材或将从供需紧平衡转向供大于求的格局。而在电炉逐步增量的过程中，废钢价格将不断走高，或开始影响转炉中废钢比例，从而增加高炉炼铁的积极性。但从整体供应明显过剩后必然伴随着钢材利润的收窄，长流程炼钢与短流程炼钢的性价比衡量问题势必会对各自价格高点形成制约。
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