【招商食品周观点】如何看本周白酒涨价潮——行业加速复苏，正向循环迭代

近期新财富、水晶球等卖方分析师评选结果陆续披露，招商食品团队承蒙各位投资者的支持，取得三连冠的好成绩。我们在取得好成绩的欣喜之情后，感恩食品饮料这个牛股频出的行业，感恩业内众多优秀企业的靓丽表现，更感恩投资者对我们研究工作的支持和认可。除了评选结果，近期食品饮料板块又出现显著分歧和市场担忧，板块明显回调。评选结果披露之时，即是新的一年研究开启之际，招商食品团队心存感恩之心，努力做到更好，为投资者挖掘牛股，为企业提供有益建议，努力做到价值发现与价值创造，希望各位投资者来年继续支持招商食品！

本周重点分析白酒涨价潮背后逻辑，并对市场近期担忧因素逐一剖析。这些担忧因素看似客观，实则过虑，行业基本面并未发生任何变化，反而白酒涨价、乳业旺销隐含来年高增预期，建议市场悲观预期时低点布局食品饮料板块，尽享来年成长空间。另附招商证券18年策略会和近期调研最新反馈，推荐阅读。

最新观点

本周白酒行业再掀涨价潮，沱牌、洋河、五粮液均在淡季蓄势，改善渠道盈利，蓄势旺季更好表现。总结下来，几家公司涨价有三点共通之处：

第一：所涨价格为供货价（一批商向终端供货价）。本次三家公司所涨价格均为供货价、供经销商价、流通指导价，其实涨价政策核心是一批商向终端供货价。洋河的涨价动作更为全面及体系化，主要是公司作为次高端白酒的全国标杆，涨价牵扯范围广、经销商数量多，且公司对价格体系调整给予厚望，故公司打出涨价组合拳——调厂价、减促销、提终端供货价，另外两家公司则通过费用管控，或调整计划外价格，来推高产品供货价。

第二：涨价目的为改善渠道盈利，尤其是终端渠道。三家公司的涨价政策，均是为改善渠道盈利，尤其是终端渠道盈利水平而设，我们在本周五粮液点评报告中提到，“五粮液要改善渠道盈利状态，就能实现经销商的回归，针对价格调价格，针对渠道调渠道，可谓西医治标，见效快，疗效好”，这一评价对洋河及沱牌同样适用。

第三：涨价时点选择需求淡季，蓄势春节旺季。三家公司选择同一时间调整价格，并非巧合，而是来年春节备货旺季日渐临近，淡季挺价，旺季动销，是三家企业的共同选择。

总结：行业加速复苏，正向循环迭代，来年高增更可期待。本次涨价并非孤立事件，回顾今年以来，五粮液洋河均多次上调出厂价，挺高一批价，既显示公司对旺季需求有信心，又说明行业复苏加速迭代，来年高速增长更可期待。建议再次阅读我们本周发布的五粮液提价政策点评报告《从中西医结合角度看五粮液提价》。 

近期市场担忧因素看似客观，实则过虑。近期路演反馈，我们认为投资者对部分问题预期过于悲观：（1）市场担心茅台Q4发货量少导致报表负增长，我们跟踪公司10-11月份累计发货近4000吨，预计Q4累计发货6500吨左右，略低于我们前期预期，但Q4产品吨价全年最高，生肖酒等非标产品贡献进一步提升，同时计划外999价格贡献增量收入，预计四季度报表仍将两位数增长；（2）市场担忧近期新闻报道压制茅台来年涨价节奏，我们认为阻碍公司涨价最大因素，是企业对终端价格控制难度，在云商等政策下批价可控，来年仍是最佳涨价窗口期，虽然具体时点及幅度难以预计，但我们仍不改前期假设；（3）市场担忧五粮液放量压力，我们认为涨价政策执行必将循序渐进，公司来年20%量增依旧确定性十足；（4）古井三季报业绩高增的持续性如何，我们已在报告中反复提及，公司当前已临近百亿目标，业绩进入持续收获期，当下估值及业绩弹性充足；（5）进口奶粉关税政策调整下，伊利受影响并不大，主要是政策涉及进口奶粉为特殊配方奶粉，量并不大，且关税政策导向是将海淘纳入监管，故整体对海淘影响更大。

投资建议：预期过山车，配置正当时。近期市场担忧的因素，多是食品饮料板块在9-10月份快涨、跨年切换行情过半、来年估值不低的背景下，市场对部分模棱两可问题的过度担忧，我们认为这些担忧因素看似客观，实则过虑，行业基本面并未发生任何变化，反而白酒涨价、乳业旺销隐含来年高增预期。近期情况与7月份行业调整期颇为相似。建议投资者以来年空间视角，当下买入，旺季收获。继续强力推荐白酒板块，一线白酒茅台五粮液老窖，次高端优选洋河、古井、沱牌、汾酒及水井坊，食品板块继续买入伊利、中炬高新、安琪、海天等龙头，市场悲观预期时低点布局，尽享来年成长空间。

投资组合：茅台、伊利、五粮液、洋河、古井贡、泸州老窖、沱牌舍得、山西汾酒、水井坊、双汇发展、中炬高新、安琪酵母、海天味业

风险提示：市场悲观情绪持续，淡季需求不及预期。

附：三家公司涨价新闻要点

（1）沱牌舍得：自2018年1月16日起，对品味舍得酒执行新的价格体系，涉及品味舍得52度、38度以及42度三种度数。调整涵盖供经销商价、经销商售价以及主要流通指导价。以52度为例，供经销商价格每瓶上调20元，团购价格达到488元/瓶，商超餐饮零售指导价到达568元/瓶。

（2）洋河股份：梦之蓝此次涨价可能将分为“三步走”。第一步，12月1日起，M3、M6出厂价分别上涨5元/瓶、10元/瓶，这是目前经销商已经收到的确定消息。第二步，2月15日，M3、M6出厂价再次上调，幅度较第一次更高。第三步，明年六月份左右，将会再次适度提价。即将到来的今年春节促销期间，梦之蓝的M3、M6供终端价格据传将较去年春节分别提高110元/箱、150元/箱，预计终端售价涨幅将达到200-400元每箱（四瓶装）。

（3）五粮液：新品五粮液零售价格调整到1099元，供货价格939元，五粮液1618零售价格调整到1199元，供货价格调整到969元。即日起开始调价工作，优先配合零售价格到位的卖场，优先保证货源供应。52度交杯牌五粮液也涨至1399元/瓶。

策略会及本周调研反馈精萃

安琪酵母：成长愈发稳健，18年成本下降进一步超预期。酵母行业下游烘焙和调味品景气指数高，带动酵母和YE具有广阔空间。公司当前战略清晰，国内市场份额超过50%，形成较高壁垒，且全球化布局愈发成熟，海外产能在接近市场及生产成本等方面具有优势，且能较好分散风险，促进公司更好地稳健成长。展望明年，在产能持续扩张及在YE产品发力带动下，收入增长15%，利润增长30%以上确定性较高。值得关注的是，国内甘蔗糖蜜价格有望进一步下降接近10%至670元/吨，而8月新投放俄罗斯产能的甜菜糖蜜价格更跌至100元/吨以内，带来更大业绩弹性。公司目前股价对应18年仅22.8倍PE，在盈利预测仍有进一步上调空间的预期下，配置价值极高。

绝味食品：开店模式复制性较强，同店增长具备空间。公司未来保持每年800-1200家的开店速度规划，单店坪效在低基数下具备提升空间。公司当前股价对应18年仅26倍PE，在扩张期高增速下，性价比较高。

好想你：百草味业绩超预期，红枣上游全产业链整合、新产品推出是明年两个重要看点。百草味17年对赌业绩为25亿收入，8500万利润，前三个季度已经完成21个亿的营收，净利润超9000万。百草味今年40%增长的目标基本可以达成，明年随着零食电商体量达到一定规模，增长或进入新常态。展望来年，好想你还有两个重要看点：首先，FD等新产品或上市，好想你在产品方面一直追求新鲜口感，未来产品的布局将更广；二是全产业链的整合，对于红枣行业，目前小而散的企业比较多，价格体系不成熟，公司作为行业龙头，在红枣期货、现货整合等领域不断努力，在推动行业整体秩序化发展的同时，也为自身谋求更好的发展环境。

桃李面包：短看华南新市场步入正轨，长看消费升级打开空间：华南区域市场是桃李原有的空白市场，公司于去年年底进行华南市场测试，今年第一季度建立华南工厂。受新市场开拓费用较高、返货率较高（一季度20%）等拖累，上半年业绩有一定的波动，随着产能逐步释放，从二三季度情况来看，华南市场已经逐渐进入良性发展轨道，其中重要监测经营指标有两个：一是费用投入比率下滑，二是返货率下降到常规水平（三季度返货率已经恢复到10%，算是新市场扩展的常态）。公司主要产品系3-7天短保产品，对比长保面包，受益于饮食健康化趋势，将成为消费升级的重要品种；对比烘焙坊，公司采取的“中央工厂+批发”模式，更容易实现标准化。短保产品对生产工艺、配送等具有较高要求，因此有较强的进入壁垒，桃李作为目前中国短保面包龙头，市场占有率提升还有很大空间。

泸州老窖：来年高端保持高增，优势市场尽显实力。市场担心明年国窖达到历史高位后增速放缓，中低端又难以支撑，之前股东会和本次交流公司都给出非常积极的信号。今年华中市场增长超过80%，华北也保持高增长，在茅五批价继续上行的确定性基础下，明年高端仍预期增长50%。中档酒今年提价后量有所下滑，但价格已挺到位，进入11月新账期后开始发力特曲。在经销商和公司普遍乐观下任务制定普遍较高，而白酒销售又具弹性完成并非难事，预期公司18年收入仍可保持25-30%增长。今年费用仍按照年初规划投放，四季度相比去年同期将有明显下降，随着公司给予品牌公司结算价格稳步提升（出厂价格提升更多让利品牌公司进行费用投入），费用率随着批价上行而下降，明年利润仍具弹性。当前部分管理层仍有持股，政府在自主决策和混改上予以较大支持，高端白酒在茅台紧缺提价的背景下仍将处于高景气周期，老窖持续的收入利润高增长仍可预见。

五粮液：销量全年双位数增长，来年潜力更足。年初以来，市场对五粮液发货量增长情况颇为担忧，岁尾临近收官，公司表示今年整体销量预计比去年增长约10%左右。“百城千县万店”工程系今年6月2号提出，计划拓展7000个终端，10月底的时候已经完成了4000多家，剩下的2000家也正在完成。年初大经销商平均减量20%左右，前五大经销商占比明显下降，渠道进一步深耕和扁平化。展望明年，量方面，明年可供应基酒可增长20%，优质酒率预计可以提升至20%。价格方面，首先会保证市场能够接受，经销商有利润空间，在此基础上还要保证高端白酒地位，在需求量有所增加的情况下，不排除涨价的可能。近期受市场情绪影响，股价有所回调，当前股价对应18年估值仅有20倍，且业绩增速确定性30%高增，估值极有优势，空间再度打开，继续强烈推荐，目标价83元。

乳业跟踪：伊利逐渐进入春节备货季，县级以下市场潜力值得期待。近期乳业草根调研反馈，伊利春节备货节奏一般提前两个月，由于18年春节在2月中旬，更多备货量将在18年1月，同比低基数下有望带动明年一季报超预期。伊利渠道下沉先发优势明显，县乡镇等下线市场20%以上增长的趋势有望在未来几年保持，同时更下一层村级市场的潜力亦非常值得期待。

调味品专家：行业专家进行了《中国调味品市场趋势与机会》主题演讲，围绕调味品行业的六个趋势展开：1）行业格局多极化2）品牌集中度提高3）品类细分并凸显4）价格高低两极化5）渠道急剧大变革6）经销商快速转型。要点包括：目前调味品行业进入多极化竞争阶段。企业可以结合品牌集中度、品类的细分、价格两级化、渠道经销商等多元手段来提升自身的竞争力。行业空间巨大，价量齐升趋势明显：调味品行业的发展与餐饮行业的比照关系十分明显，大致是10:1。消费升级趋势十分明显，龙头公司（海天、恒顺、涪陵榨菜）提价能力非常强。调味品行业稳定性很强，从历史经验来看，即便出现食品安全事件，行业也可以快速恢复。调味品上市公司业绩爆发点在于细分品类放量，迎合渠道变革趋势对销售至关重要。渠道方面，社区店BC店成长快， KA的整体上是下降的趋势。强势经销商是整个销售体系的有力保障。

老白干股东大会调研反馈：枪口抬高成效显著，并购后品牌运作思路清晰。1）并购整合：并购丰联酒业完成后将首先接手板城，在香型、区域和价格上与老白干、十八酒坊形成互补，如我们之前报告所分析：多品牌运作是公司最佳选择。老大并购老二在省内的龙头地位更为稳固，但河北的主要竞争对手不在省内而在省外的老窖、洋河和日益崛起的次高端品牌，老白干整合后内部改善空间更大。2）产品结构上：以1915、十八酒坊15年和20年作为打造重点，提升产品结构适应中产消费，中低端自然销售，并砍掉百余产品，预期今年高端高增长、中档酒持平、低端下滑的态势未来仍将延续，毛利和净利进一步提升。3）费用投入：由于品牌塑造和高端结构提升，未来费用仍将高投入，随后渠道价格的良性和库存降低，终端动销好转，公司在渠道的费用投入（占比60%）将逐步降低，更多用于空中的广告投入，打造品牌形象。公司品牌和管理上仍有不断加强的空间，混改后运作思路清晰，并购后18年收入有望达到40亿，我们维持160亿的目标市值，随着公司股价调整到位，布局的机会逐步显现。

本周行业资讯

（一）白酒

行业资讯更新：

1）丰台食药安委对近年来执法活动中罚没的1.5万件违法商品共计18吨假酒进行了集中销毁，被销毁的假酒涉及五粮春、茅台、牛栏山等知名品牌。2016年以来，丰台区食药安委共办理各类行政处罚案件近6000件，罚没物品1.5万余种，重量约50余吨，涉及假药、假酒、假冒化妆品、伪劣食品等，同时联合公安、工商部门破获食品药品违法案件66起，抓获相关犯罪嫌疑人113人，捣毁制假售假窝点63个。（北京商报）

2）部分五粮液经销商处称已经接到通知，“普五”市场零售价将从969元上调至1099元，五粮液1618零售价将调至1199元，已逼近历史最高价。同时，自12月1日起，梦之蓝M3、M6终端价每箱(一箱4瓶)将分别上调约120元、150元。海之蓝、天之蓝系列后期也将涨价。（澎湃新闻）

3）近日，阿里巴巴更新淘宝天猫酒水卖家入驻规则，将为消费者放心“淘”真酒提供保障。天猫还同步与茅台、五粮液等九大名优酒品进行“酒厂直供”式深度合作，在实现酒品保真、货源全程可追溯的同时，最大限度地保证供应。据介绍，今后卖家入驻淘宝天猫前，需要先获得品牌方的认可——品牌授权，再由阿里巴巴平台审核其是否具备了准入资格。平台上的店铺还须提交至少5万元保证金。（中国酒业新闻）

【酒鬼酒】11月28日，酒鬼酒供销有限责任公司下发《关于52度500ml红坛酒鬼酒(高度柔和)调整通知》。据了解，通知主要表述了两点内容：一是红坛酒鬼酒的零售价由498元提至568元，涨价幅度高达70元/瓶;二是调价日期，从2017年12月15日起开始施行。（中国酒业新闻）

上市公司公告：

【山西汾酒】公司控股股东一致行动人晋泉涌持有公司股份20.18万股（占总股本0.02%），拟通过集中竞价方式减持10.18万股。

【泸州老窖】（1）董事会审议通过《关于使用部分闲置募集资金购买结构性存款产品的议案》；（2）董事会审议通过《关于使用募集资金置换先期投入的议案》。

【皇台酒业】公司收到揭阳人民法院送达的益润公司诉本公司“债权债务概括转移合同纠纷”的《应诉通知书》和民事起诉状。

（二）乳制品

行业资讯更新：

1）我国今起调降187项商品的进口关税，其中四类特殊配方婴幼儿奶粉关税从20%降为零。此次降低关税的商品中，很多只有一般贸易商才能经营。比如，此次关税降至零的是乳蛋白部分水解配方、乳蛋白深度水解配方、氨基酸配方、无乳糖配方特殊婴幼儿奶粉，这四类奶粉原本不能通过保税区进口，跨境电商没有涉足。（福州新闻网）

2）截至11月30日，已有719个婴幼儿配方乳粉产品配方获批，食药监总局力争年底完成约900个配方审批，保证市场供应充足。（北京晨报）

上市公司公告：

【天润乳业】公司第二大股东新疆生产建设兵团乳业集团将160.00万限售流通股（占总股本1.55%）质押给中国金谷国际信托有限责任公司。

【燕塘乳业】公司首次公开发行A股股票前已发行股份数量为1.18亿股，本次解除限售9,472.00万股股票（占总股本60.20%）。至此，公司首次公开发行A股股票前已发行股份全部解除限售。

【现代牧业】（1）为于落实新业务计划前促进向蒙牛集团供应乳制品，非全资附属现代牧业与内蒙古蒙牛订立框架供应及加工协议的修订协议，以修订框架供应及加工协议的若干条文；（2）现代牧业与富源订立框架供应协议的修订协议，以修订框架供应协议的若干条文。

（三）其他食品饮料板块

行业资讯更新：

1）国家食品药品监督管理总局食监二司副司长范学慧30日说,随着我国互联网经济蓬勃发展,“互联网+食品”新业态乘势而上。食药监总局下一步将加大网络食品安全的监测和违法查处力度,促进网络食品经营健康发展。为解决“互联网+食品”新业态快速发展带来的监管空白,规范网络食品经营行为,食药监总局在11月初发布了《网络餐饮服务食品安全监督管理办法》。范学慧就此指出,办法主要按照“线上线下一致”原则,强化经营信息公开,明确网络餐饮服务第三方平台、自建网站及入网餐饮服务提供者义务,明确送餐人员和送餐过程要求。（中国经济网）

2）近日，国家食品药品监督管理总局发出了《关于调整特殊医学用途配方食品注册管理过渡期的公告》（2017第139号）。公告明确了自2019年1月1日起，在我国境内生产或向我国境内出口的特殊医学用途配方食品应当依法取得特殊医学用途配方食品注册证书，并在标签和说明书中标注注册号；在我国境内生产或向我国境内出口的特殊医学用途配方食品，生产日期为2018年12月31日（含）以前的，可在我国境内销售至保质期结束。目前已批准批2家企业3个特殊医学用途配方食品。（中国经济网）

3）11月30日-12月1日，由中、徳两国农业部国际合作司主办，中国农业部对外经济合作中心、中国农业科学院国际合作局、农业部食物与营养发展研究所承办的“中德食物营养研讨会”在北京召开。“中德两国的农业发展具有很强的互补性，合作前景广阔。”中国农业部科教司副司长李波指出，自1981年中德农业科技合作组成立以来，双方开展了一大批项目合作，在生物技术、食品安全、植物和动物遗传育种、植物保护、生物质能源等领域取得了显著的科研成果，形成了长效的合作机制。（中国经济网）

3）京津冀三地签署了共建“京津冀食品和农产品质量安全示范区”合作协议，三地将构建从“农田到餐桌”全过程食品和农产品质量安全协作治理体系。（中新网）

4）经国务院关税税则委员会审议通过，并报国务院批准，我国将对部分消费品进口关税进行调整，涉及187种消费品，将于2017年12月1日开始实施。进行关税调整的消费品包括，装入2升及以下容器的味美思酒及其他加植物或香料的用鲜葡萄酿造的酒、蒸馏葡萄酒制得的烈性酒、威士忌酒。这意味着，进口酒行业或将迎来新一轮政策红利。（中国酒业新闻）

5）11月28日中国商务部副部长和格鲁吉亚副总理在“一带一路”论坛上宣布《中华人民共和国政府和格鲁吉亚政府自由贸易协定》将于2018年1月1日正式起效。根据该自由贸易协定，自明年1月1日起，集装箱数量少于21个的格鲁吉亚起泡酒和静止葡萄酒进口到中国的关税将从当前的14%降到0，而集装箱数量多于21个的静止葡萄酒则从20%降到0。（中国酒业新闻）

上市公司公告：

【恒顺醋业】（1）将6,000万无限售流通股（占总股本9.95%）于2017年11月9日解除质押。（2）将3,000万无限售流通股进行股权质押登记，初始交易日为2017年11月22日。

【西部创业】因控股股东宁夏国有资本运营集团有限责任公司正在筹划涉及本公司的重大事项，公司股票自2017年11月28日（周二）上午开市起停牌，预计停牌时间不超过十个交易日。

【西部创业】董事会审议通过：（1）柏青董事在董事长空缺期间代行董事长（法定代表人）职责；（2）李洪钧辞去公司副总经理职务，聘任薛小梅女士为公司副总经理。

【麦趣尔】公司解除限售股345.46万股（占总股本3.17%），将于2017年11月30日(周四)上市流通。

【来伊份】董事会审议通过公司公开发行总额不超过人民币7.30亿元（含7.30亿元）A 股可转换公司债券，并给予公司原A股股东优先配售权。

【桂发祥】董事会审议通过公司以自有资金收购昆汀科技部分原股东持有股份，同时昆汀科技实际控制人方贺兵以现金收购部分原股东持有股份。股份转让交易完成后，桂发祥将持有昆汀科技22.42%股权。

【千禾味业】公司公告称，持股5%以上股东宽街博华投资中心计划减持不超过2,791.20万股公司股票（占总股本8.72%）。

【安记食品】公司拟设立筹资上限为4,000.00万元的员工持股计划。

【百润股份】（1）公司控股股东、实际控制人刘晓东先生于2017年11月27日先后将205.00万股（占其所持股份0.66%）、548.00万股（占其所持股份1.76%）股票质押给华宝信托有限责任公司，用途为个人投资；（2）董事会审议通过公司第一期限制性股票激励计划相关议案。

【西王食品】公司董事长王棣通过深交所集中竞价交易方式增持公司股份4.00万股（占总股本0.0088%），本次增持后，王棣直接持有公司72.52万股（占总股本0.16%）。

【恒顺醋业】经公司董事会审议通过，同意镇江市土地储备中心对总面积118.35亩的地块实施收储，收储补偿费总计1.57亿元。经初步测算，上述土地收储补偿预计将增加归属于上市公司股东净利润 4,300.00万元左右。

【云南能投】全资子公司云南省盐业有限公司计划于2017年11月底陆续推出“白象家园”、“厨功夫”、“白象牌”等系列食盐新产品，以进一步丰富、完善品牌架构和产品结构，满足市场多样化需求。

【黑牛食品】徐雅薇女士因个人原因，申请辞去公司董事会秘书的职务。

【同济堂】证监会批准公司全资子公司同济堂医药向合格投资者公开发行不超过19.00亿元公司债券。

【上海梅林】公司拟挂牌转让全资子公司上海正广和网上购物有限公司的下属全资子公司上海梅林正广和便利连锁有限公司100.00%股权及债权。本次交易既解决了同业竞争问题，也符合公司聚焦肉食品主业的战略发展以及产业结构调整的需要。

【维维股份】（1）安信乾盛国鑫创沅1号资管计划通过协议转让向宁波博泓合丰投资合伙企业转让维维股份1.1534亿股股票（占总股本6.90%）；（2）徐州铜山农村商业银行股份有限公司将无限售流通股1,737.00万股解除质押。中国民生银行股份有限公司徐州分行将无限售流通股963.39万股解除质押。

【双塔食品】公司董事长杨君敏将3,800.00万股股票（占其所持股份21.71%）进行股份质押式回购交易。

【金枫酒业】公司将2014年非公开发行股票募投项目结项，并将节余资金1.1839亿元永久补充公司流动资金。

【威龙股份】控股股东、实际控制人王珍海将875.00万股限售流通股（占总股本3.81%）质押。目前其持有公司股份1.0847亿股（占总股本47.23%）。截至公告日，王珍海已累计质押公司股份 5,363.00万股（占其所持股本49.44%，占总股本23.34%）。

【达利食品】因租赁期满，公司与福建达利(业主)就物业及土地租赁订立新租约。

（四）港股

上市公司公告：

【康师傅控股】公司行使加速认购期权以收购AIB所持股份。收购后，公司控制附属公司TAB的权益由约57.50%增至约77.90%。

【中国旺旺】公司于2017年11月21日及22日购回并于2017年11月29日注销1,530.00万股股票；公司以每股6.11-6.18港元回购535.00万股股票，占已发行股份0.043%，耗资3,296.00万港元。

本周市场回顾

下周重要信息提示

行业重点公司估值表

参考报告：

作者风采

董广阳：食品饮料首席分析师，研发中心执行董事，大消费组长。食品专业本科，上海财经大学硕士，2008年加入招商证券，9年食品饮料研究经验。

杨勇胜：食品饮料资深分析师。武汉大学本科，厦门大学硕士，西方经济学专业，2011-2013在申万研究所产业研究部负责消费品研究，2014年加入招商证券。

李晓峥：数量经济学本科，上海财经大学数量经济学硕士，2015年加入招商证券。

欧阳予：浙江大学金融本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，2017年加入招商证券。

于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，2016 年就职安信证券，2017 年加入招商证券。

招商证券食品饮料研究团队以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中六年第一，2015-2016年连续获新财富、金牛奖、水晶球等最佳分析师第一名。2017年获得新财富、水晶球第一名。

附录：

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