【招商食品|最新】7月大消费组电话会议行业观点
食品行业首席分析师 于佳琦：
食品饮料观点：调整后，机会开始增多
一、六月回顾：调整后，估值风险降低。我们在六月观点中提到，五月底估值和情绪走高，建议不要追涨。六月走了一个"倒V"形状，板块估值有所回落。调整后，我们梳理了一下板块的情况，高端白酒茅台对应明年估值43X，五粮液和老窖都在40X之下。次高端调整之后，汾酒对应明年估值也不到60X，估值带来的风险有所降低。
二、白酒板块：中报前维持震荡，超预期个股有望走强。7月-8月是中报季，我们认为业绩较为不错的白酒板块核心品种，会和5-6月类似，板块呈现一定程度的震荡，但由于6月回调较多，当前位置我们认为可以乐观一点，尤其是超预期的个股。中报后，上下半年增速换挡，预期也需要同步换挡。高端白酒板块，预计全年的业绩节奏非常稳定，年底顺利实现估值切换，目前位置一年空间在30%以上。次高端由于下半年低基数效应、招商红利均有弱化，增速或多或少有所回落，估值需要重新评估，预计中秋前股价存在一定波动，但中秋小旺季检验后，强势个股有望重新走出独立行情。中报的情况：高端较为平稳，茅台收入10%增长，净利润税金的影响降低，预计相比Q1有一定好转。五粮液预计20%左右的收入利润，老窖我们预计也是20%左右。汾酒预计与Q1持平，60%-70%的收入增长，洋河略有加速，15-20%之间的收入，今世缘回款也非常不错，业绩有望超预期。古井是25%-30%的收入。水井虽然Ｑ2业绩不会太好，但是作为经营年度最后一个季度，其实并不重要，新一年的经营和改革都非常值得重视。
三、食品板块：一看饮料、连锁食品赛道中报超预期，二看估值底部的底料左侧机会。食品板块当前的关注度有所抬升，由于H1-2的切换，虽然需求仍然较为低迷，但上半年的基数压制问题会有所缓解，对股价也是存在一个边际的利好。重点关注，中报超预期的板块，一个是饮料板块，随着4-6月天气炎热叠加基数较低，饮料板块改善的较为明显，重点推荐农夫山泉，关注次新股东鹏，第二是食品连锁，绝味、周黑鸭、巴比食品都有望超预期。第二类机会看估值底部的品种，比如复合调味品行业，去年市场给予了过高的估值，今年板块估值已经腰斩，天味发了一个中层的激励，产业层面，虽然竞争有一定加剧，但是其实企业对未来的发展都是有追求的，颐海天味也都在积极调整渠道。大众的龙头，海天、伊利等估值有所回落，基本面复苏（包括成本传到）在业绩上的支撑，我们认为可能还有一点时间。
四、最后为大家推荐一下我们上周发的中期策略《供给革命》。这个报告不是一般意义的一个中期策略，而是站在当下市场上较为极致的一种风格下的思考和讨论。我们认为高景气、高估值的风格，虽然定价不一定完全合理，但实际上与追逐短期的确定性相关。我们认为，并不是高估值一定会出现均值回归，而是要与基本面演绎的方式，以及市场利率环境、商业模式认知度都要吻合，因此不能拿当下和历史去做一个简单的类比。估值较高的板块中，如次高端白酒，实际上我们看到供给侧已经和上两轮出现明显的变化，并且用2-3年维度，很难出现大规模的加产能现象。类似的，啤酒、预调酒也是如此。但部分细分赛道，如果处于较高估值，但是供给行为已经变形或者产业大规模加产能，我们认为也应当予以警惕。推荐大家阅读我们的深度报告，已经发在公众号上。
五、推荐标的：高端板块，次高端关注管理改善的水井坊，二季度有望超预期的汾酒、今世缘，二季度加速的古井、洋河。食品关注二季度超预期的农夫、绝味周黑鸭巴比，飞鹤，关注海天、颐海天味的左侧机会。
农业行业首席分析师 熊承慧：
农林牧渔观点：猪价反弹，把握旺季行情一、生猪养殖：反弹行情启动，积极布局优质龙头。猪价在6月22日跌至12.5元/公斤，触发发改委对于猪肉收储的一级预警、随后出现明显反弹。截至7月2日，国内生猪均价约16.5元/公斤，对应自繁自养的亏损幅度约134元/头、较前期有所收敛，对应猪粮比约在6:1左右、仍在发改委的二级预警线附近。结合草根调研，我们判断上周以来的猪价快涨主要系：1）前期猪价跌破行业现金成本、引发扛价；2）低价猪肉引发消费回暖。我们认为6月22日的低点就是今年年内的猪价底部，7月猪价有望企稳、后续有望出现持续反弹。主要逻辑：1）牛猪在消化；2）下半年消费有望转旺；3）冬季疫情影响了1-2月的仔猪产量，或将相应影响三季度的肥猪产量（因行业普遍压栏和二次育肥，仔猪向肥猪的传导周期拉长）；4）发改委已于本周宣布将启动猪肉收储。结合历史规律，判断年内反弹幅度或在30%-50%。我们认为，当前时点有必要关注生猪养殖行业的产能收缩拐点。20Q4以来，上市猪企的资本开支规模已在逐季度减小。而今年6月的猪价快速深跌也已引发行业里的新变化：1）肥猪价格企稳，而仔猪和母猪价格继续明显回落；2）调研了解到部分龙头猪企已放缓猪场建设进度、调整规模扩张计划；同时，部分饲料企业的猪料销售出现销量/销量增速的下滑。如果后续进一步出现母猪存栏的下滑，那么明年下半年迎来猪价周期反转的确定性将进一步提升。当前我们对生猪养殖行业的投资建议是积极布局优质龙头。在行业集中度仍在快速提升的背景下，我们认为下行周期是以低成本布局优质龙头的黄金期。受前期猪价快跌深跌的影响，当前部分猪企的头均市值已跌至历史低位，具备配置价值。对优质龙头的筛选标准应该从过去一两年的侧重规模扩张速度和结构、转为关注成本控制和现金流状况。继续坚定推荐低成本的自繁自养龙头猪企。低成本的龙头猪企有望在行业普遍亏损的21Q2仍保持盈利和较低资产负债率，其超额盈利的提升也理应给以估值溢价。同步建议关注受猪价影响而超跌、主业饲料业务量利双增的海大集团。二、建议把握种植板块的景气拐点。供需缺口预计仍将存在+国际玉米库销比也在低位，预计国内玉米价格在未来2-3年内或仍维持高位，并带动国内稻谷及小麦价格上行、种子行业景气上行。同时，玉米种子行业的供需格局已有改善，也有望迎来转基因玉米商业化的技术变革，当前行业已在景气拐点。三、推荐标的：推荐金股海大集团。继续作为七月金股推荐的原因主要有：1）鱼虾价格高涨，水产料行业景气有望向上；生猪存栏恢复，猪料销量或继续同比增长；2）饲料全线涨价，吨利润维持高位可期；3）猪价企稳反弹，三季度公司的生猪养殖业务盈利向好；4）中长期来看，公司在管理、生产和销售端均已形成明显的相对优势、市占率有望持续提升，4000万吨的5年规划实现的确定性高。除饲料主业以外，公司在动保、苗种和养殖等业务上也在积极拓展并明确战略规划，经营天花板抬升，未来发展空间扩大。3
零售行业首席分析师 丁浙川：
零售观点：持续推荐电商龙头与重庆百货
一、行业整体：电商渗透率持续提升，实体零售面临持续压力。随着技术的持续迭代，电商消费者体验和整体经营效率有望持续提升，2020年实物电商渗透率约25%，预计2025年渗透率可达35%，未来复合增速约15%-20%。我们长期看好电商发展空间，线下实体零售将面临持续压力。
二、实体零售：持续推荐经营改善、业绩增长确定性高的重庆百货。超市业态方面，短期和机会可能不大，主要由于社区团购、社区生鲜店、生鲜前置仓等多业态对超市业上市公司造成冲击，短期同店数据较为疲软。百货业态方面，百货较早受到电商冲击，行业整体成长性困难，可以关注国企改革下经营改善的重庆百货。重庆百货通过国企改革改善经营，未来3年经营业绩具有较强确定性，主要由于其在国企改革前做了资产减值准备，有助于公司在国企改革后不断提升经营效率。对标同行，重庆百货资产减值计提更为激进，经营指标有较大提升空间。预计未来3年业绩翻番，复合增速20%+。此外重庆百货正从百货向超市扩张，超市估值虽受压制，但整体20倍估值高于百货10倍估值水平，有望实现业绩估值双升。公司6月经营完成股权回购，回购后将快速推进股权激励，激励完成后业绩有望进入快速增长期。
三、电商：6月数据回暖，短期竞争加剧，长期看好巨头。线上电商方面，4-5月份电商数据较差，根据第三方数据天猫京东仅有10%左右增长，但6月份数据回暖，618行业取得20%以上增速。电商目前的变化主要在社区团购和直播电商两块。社区团购方面，行业订单量5月增速放缓，6月上半月出现下滑，主要受国家监管，以及本地菜集中上市外购生鲜需求下下降所致，6月下半月订单已经开始回升。社区团购商业模式长期可行，我们维持2025年市场规模预计达2-3万亿的判断，行业或将呈寡头垄断格局，主要为美团、拼多多等2至3家全国性玩家。社区团购虽短期投入多，但长期有助于提升美团、拼多多的用户和GMV增长及市值贡献。直播电商方面，抖音和快手今年给出了较大的电商目标，加剧了行业竞争，影响需要持续观察，但从长期看我们认为货架式电商在消费者体验和流量分发效率上仍有优势。推荐高成长性电商巨头美团、拼多多，关注阿里巴巴的估值修复机会。
四、推荐标的：线上推荐电商巨头美团、拼多多、阿里巴巴，线下推荐改善经营下的重庆百货。
医药行业资深分析师 许菲菲：
医药观点：产业景气度是必要条件，二线修复和新赛道是必然选择一、整体观点：从基本面看，在今年上半年基本面明确反转的情况下，板块估值目前仍处于历史高位。从资金面结构看，自2017年以来陆股通占比持续提升，影响力甚至超过全市场基金和医药行业基金，Long-only属性引发基本面偏好的迁移。在上述情况下，关注二三线标的估值的修复（尤其是高景气赛道下高增速标的），高景气度下的投资外溢，以及新赛道的兴起。二、CXO板块：高景气度持续，CDMO依然是最具景气度板块；CXO景气度外溢至科学服务板块，关注新兴板块CGT CDMO及原料药板块下半年修复机会。CDMO：作为医药行业确定性最高的领域之一，行业的景气度下相关公司亦蓬勃发展：根据招商医药统计，涉及CDMO业务的上市公司已有逾20家。招商医药提出“4C”分析框架：Capacity + Capability←→Clients & Contracts，以更好地进行分析比对、判断优秀公司。我们提出一个略微区别于市场的观点，“M”端能力的搭建，周期更久、运营保持具备较高难度。原料药：原料药行业20Q2普遍高基数，预计21Q2表观增速放缓，下半年有望业绩提速，有望迎来戴维斯双击。原料药从拓展的角度来说，一个是向CDMO拓展，刚才我们有讲过自己的观点。另外一个是向下游的制剂拓展，那原料药企业本身是就具备一个生产的优势的，在带量采购的这么一个政策和医保局的这个撮合之下能帮他们去进行一个快速的放量。我们捋了近5批的集采的中选的情况，原料药制剂一体化的企业，确实也是逐步变多、验证。比如普洛的19年底中选的左乙拉西坦片在今年Q1的时候，就达到了样本医院的近17%的一个销售量。除了在国内做好集采之外，在海外这些比较优质的这些企业也可以进行进一步的放量。如果说国内是小试牛刀的话呢，那海外的这个制剂放量可以打开一个更高的天花板。科学服务：高景气度的外溢，有一部分收入就是为CXO企业提供相关的一些设备、试剂、耗材等等。具体来看的话，越高端的这些领域往往国产化率是比较低的，未来也是有一个进一步国产化率去提升的空间。新兴板块：细胞与基因治疗CDMO。作为新疗法，很多技术、制造仍不成熟的情况下，国内也存在着弯道超车的机会。包括药明康德、康龙化成、博腾、金斯瑞等均有布局。三、消费板块：医美这边我们认为依然是一个长赛道，龙头估值比较贵的情况下，大家可以关注一些业绩增速不错的二线的标的。药房板块我们认为整个长逻辑包括集中度提升和处方外流都是没有变的情况下，未来依然具备业绩确定性，龙头依然具备强优势。四、推荐标的：推荐金股普洛药业、南微医学。
家电行业资深分析师 陈东飞：
家电观点：持续推荐高景气度细分板块一、六月回顾：白马承压，家电板块结构性行情。今年以来，家电指数表现不佳，特别是体量较大的白电、上年表现较好的创意型小家电，但同时行业内结构性机会较突出，部分细分子版块表现较好，6月份延续了今年以来的表现特征。二、七月展望：关注两条主线，持续推荐高景气度细分板块。一方面关注前期回调较多的白电板块是否会有景气度边际改善的趋势及估值修复的可能，另外一方面，高景气度的细分板块，结合半年报分析其底层的需求逻辑是否可以得到持续验证，半年报业绩是否可以超预期，均值得重点关注。重点推荐高景气度持续的投影仪、集成灶、清洁电器、中央空调等板块。三、白电板块：白电前期回调较多，和价值白马不受青睐的市场风格、行业景气度不及预期、上游原材料价格上行对盈利能力的侵蚀等因素有关；行业4-5月份以来需求一般，受短期的天气，上半年竣工略不及预期等影响较大，6月份以来，根据奥维云网推总数据，618空调、冰箱、洗衣机全渠道零售额同比增长6.9%、11.8%、9.0%，零售量则有个位数下滑。当前白电估值较低，龙头格力电器当前估值12倍，结合历史估值水平，以及相对其员工持股方案中业绩同比增长10%的指引及3%+股息率的预期，当前估值应为底部，向下空间有限，但往后看，白电短期需求恢复有待验证、原材料价格保持高位、半年报节点下，市场风格可能难有变化，因此，虽然我们长期维度对传统白电板块保有较高信心，但短期可能仍在无效交易区间。传统的空冰洗之外，我们认为白电板块可积极关注中央空调，建议重点关注【海信家电】。（1）海信家电最重要的主营业务中央空调板块中，根据产业在线数据，行业1-5月同比增长超过60%，其中5月同比超过40%，去年5月已基本走出疫情影响，不存在低基数，证明当前行业景气度较高，考虑到去年下半年新房销售数据较好以及对中央空调有延后一年的驱动规律，我们判断下半年中央空调行业景气度保持高增，海信日立中央空调龙头优势明显，1-5月保持行业增速水平；（2）海信家电的传统家电业务中，冰箱外销保持高增，1-5月同比增长60%，远超行业30%的水平，海外下半年为促销旺季，当前库存水平未有明显恢复，对下半冰箱外销景气度仍有较好景气度；（3）海信家电当年估值仅约10倍，可积极关注。四、集成灶：集成灶板块过去五年实现了年复合约30%的增长，我们认为未来3-5年，行业将有望持续爆发，保持25%左右的复合增速中枢。主要有3重强驱动：1）当前渗透率超过10%后的产品力强驱动；2）渠道扩张红利：线上加速，线下专卖店加密、KA渠道、下沉渠道崛起，区域市场层面一二线城市的扩张；3）企业端的营销加码。回首618，根据奥维云网数据，集成灶线上同比上涨61.8%，零售量同比增长34.8%，考虑到去年一季度需求在二季度释放带来的高基数，今年618的数据持续验证行业的高增长趋势。标的方面，持续重点推荐【火星人】，公司半年报业绩有超预期可能，量的层面，20年上半年火星人集成灶销售接近8W台，21Q1火星人集成灶销售超5W台，4-5月延续Q1的良好趋势，今年618火星人线上订单2.7亿，约3W台，线下表现良好；价的层面，公司蒸烤款占比提升明显，带动价格带向上及毛利率保持稳定，有效对冲原材料价格影响，我们预计公司今年上半年业绩同比可能在翻倍级别，市占率提升，保持强烈推荐，。更多详细内容可参考我们前期深度报告《火星人：进击的集成灶龙头》。此外，行业内的【亿田智能】、【浙江美大】等建议积极关注。五、投影仪：在供给端技术、产品持续创新，以及需求端消费升级的双重驱动下，家用投影仪过去5年实现了年复合增长约50%的水平，今年持续保持高增，根据洛图科技数据，2021Q1/4月/5月投影仪线上销量YoY+46%/+57%/58%，6月，根据京东618战报数据，618当天投影机销售额YoY+108%，对6月整体市场有较好指引。龙头极米科技发布业绩预告，21H1业绩预告预计上半年实现归母净利1.89亿元，同比增长95%，其中单二季度实现归母净利1.0亿元，YoY+85.2%。市场有部分声音认为，考虑到二季度由于618等促销节日的存在，理论上需求会比一季度会有明显增加，因此极米科技二季度业绩环比增速不及预期。我们认为公司二季度业绩环比增速不突出主要是受到供给端行业性“缺芯”的限制，受芯片供应紧张影响，618期间，极米投影仪在京东自营渠道北京等地区出现了缺货现象，公司在芯片供应竞争的背景下促销期间仅优惠100元，在外部不利环境下，公司如此表现并未低预期，更重要的是需求端的爆发得到验证。我们认为极米科技的四重增长逻辑：1）行业需求持续爆发；2）公司市占率提升；3）海外市场弹性；4）盈利能力提升将持续兑现，短期供应链紧张等影响不改长期趋势，情绪导致的回调将创造配置机会。维持对公司的强烈推荐。更多详细内容可参考我们前期深度报告《极米科技：投影新时代，踏浪弄潮儿》六、推荐标的：聚焦高景气度细分板块，重点推荐投影仪板块的极米科技，集成灶板块的火星人、亿田智能、浙江美大，中央空调板块的海信家电；积极关注清洁电器板块的石头科技、科沃斯，激光电视板块的海信视像、光峰科技，按摩器件板块的奥佳华，倍轻松（即将上市）。6
纺织服装行业首席分析师 刘丽：
纺织服装&化妆品观点：美妆延续高增长，服装复苏超预期
一、化妆品：强功效&多渠道&新营销，国货崛起当自强。2021年1-5月化妆品零售额同比增30%，大众护肤/彩妆top10品牌中国货均占据五席。国产龙头凭借产品高质价比/跨渠道高效运营能力（阿里、抖音、快手、京东、唯品会、小程序等）/社媒&私域等本土化营销手法/差异化产品定位（彩妆突出民族风、护肤突出功效性）以及新品快速迭代，在线上实现快速增长，亦为低线级城市CS渠道主力，对大众外资品牌形成围剿之势。润百颜次抛、玉泽积雪草面膜、珀莱雅双抗系列、丸美小红笔眼霜、薇诺娜特润修护霜成为年度爆品。
二、服装&纺织制造：阴霾散去迎曙光，疫情倒逼本土龙头品牌深挖内功的同时积极探索模式创新。疫情推动品牌商加速推进柔性供应链创新，库存水平降至近年来低位；渠道方面强势品牌占领线下优质门店资源，并在线上积极开展自播圈粉；产品上加大对面料功能的开发力度并加速迭代推新，以安踏&李宁为代表的国货龙头进攻之势不可挡。纺织制造龙头乘胜追击。申洲国际、华利集团则凭借先进技术&高效管理&积极东南亚扩张，在当前优质产能紧缺的时间窗口实现客户与产品升级，推动报表质量进一步优化。
三、珠宝：需求快速回暖，龙头集中度提升。可选消费强势复苏，婚庆场景逐渐放开，市场需求快速爆发，珠宝行业迎高增长。行业竞争格局优化，疫情加速行业洗牌，中小品牌出清，龙头品牌逆势展店，市场集中度进一步提升。渠道端，线下龙头品牌进行渠道下沉，对地方中小品牌形成降维打击，促进下沉市场集中度提升；线上渠道多元化趋势显著，从单一的淘系到多平台运营，直播电商快速兴起成为珠宝电商渗透率提升的重要驱动力。随着竞争格局不断优化，预计龙头品牌将有望最大限度享受行业高增长带来的红利。
四、推荐标的：建议关注各细分领域国货龙头：化妆品龙头贝泰妮、上海家化、珀莱雅、华熙生物，以及纺织制造龙头华利集团，珠宝龙头周大生，以及转型医美医疗机构的朗姿股份。
社服行业资深分析师 李秀敏：
社服观点：关注板块恢复，推荐中免、首旅和同程艺龙
6月受广深疫情影响，整个餐饮旅游板块表现都比较弱，但是目前广深的疫情基本上得到控制，线下消费已经开始进入恢复期了。
一、免税板块：6月海南总体有税+免税销售额为41亿元，较5月环比下滑22%。其中中免公司免税销售额32亿，有税销售额5.5亿元，总体37.5亿元，较5月环比下滑23%，其中购物人次下滑17%，客单价下滑7.5%。6月数据下滑主要受三方面因素影响：1）海口海关打击代购；2）广深疫情，2020年广州和深圳机场发往海南的航空旅客数量占旅客总数的10.8%，途径广州的航班也受影响；3）6月是海南旅游的最淡季，且有少量分流影响。另外市场可能还比较关注中免市场份额的情况，海旅投免税的销售额降幅较小，有税部分的销售额提升较快，整体占比提升，主要是因为公司上线补购，增加促销力度。
6月25日起，海关总署、海南省政府决定对代购走私离岛免税商品行为开展为期一年的专项打击治理行动，免税店的经营策略调整或滞后，需要跟踪打击代购的实际效果，决定实际应对方案，加大线下促销力度或增加线上补购，代购也需要时间适应新的监管力度。所以7月的数据可能更多是一个恢复期和调整期的数据表现。中免6月也回调了20%，后续需要等经营数据的恢复，以及事件性的催化，包括机场租金谈判、美兰凤凰机场的扩容以及精品品牌的引进，我们维持年底7000-8000亿的市值预期。
二、酒店板块：5月大中华地区STR样本酒店入住率62.7%/较2019年同比下降6.9pct；平均房价471.5元/较2019年同期下滑7.0%; RevPAR为295.7元/较2019年同比下降16.2pct，RevPAR降幅较4月（-21.5%）收窄。很多连锁酒店5月的RevPAR基本追评2019年甚至略有增长，但6月受疫情影响，估计要下滑5-10%，基本上疫情的影响在1-2个月，预计7月份就会开始陆续恢复。我们一直认为酒店供给端收窄能够助推大周期，只是现阶段偶尔发生局部疫情，干扰了整个经营数据的爬坡，从1-2年的维度来看，RevPAR一定能实现两位数增长，所以也是一直推荐择机加仓酒店板块。目前锦江和首旅的性价比差不多，锦江更多是开业快带来的业绩高增长，首旅主要是改善了BD团队，以及大股东的资产注入，包括环球影城的两家酒店管理合约。
三、景区板块：板块整体比较弱，一方面是因为疫情，另一方面是旅游社在这波疫情中倒闭较多，导致客流迟迟不能恢复。宋城五一以来回调了很多，一方面是因为客流，宋城疫情前团客占比50%，老景区的客流恢复要依靠旅游板块的整体复苏，新景区也是贡献了一部分增量；另一方面也是因为上海项目不够完善，预计在暑期改进完善。整个景区板块预计在9月份会有一波行情。
四、餐饮板块：海底捞5月的翻台率是缓慢增长，大概在3.5左右，6月份的翻台率是3.6-3.7，往后是旺季，叠加开业降速和公司经营管理的调整，预计数据会缓慢爬坡。5月九毛九同店是不到90%的恢复，基于广东疫情的反复，还是拉低了一些；太二是个位数的同店收入的增长百分比，如果剔除广东的话，其他的同店应该是有一个双位数的增长，当然6月受疫情影响，广东的门店会有10%-50%不等的下滑。建议大家关注餐饮板块新上公司奈雪的茶、海伦司。
五、端午节消费者以周边游为主，同城艺龙的数据依旧好于同行。由于2020年端午公司的数据基本上恢复，因此此次端午的同比数据较五一的同比数据回落。分板块来看，同程艺龙酒店板块间夜量较2019年同期增长67%，其中高线城市增长50%+，低线城市增长90%+，酒店房价下降15%左右，主要受疫情（此次主因）和结构下沉影响。机票订单量较2019年增长21%，公司机票业务表现好于大盘，票价同比19年下滑10%左右；火车票订单量较2019年下滑10%-20%，主要是：1）Q2更多地将火车票导流至机票；2）疫情导致铁路的供应端没有完全恢复。同程艺龙7月份会和腾讯最终签订入口费用合约，如果续约条件比较优惠的话，预计8月份旅游恢复后会有一个不错的涨幅。
六、推荐标的：推荐中免、首旅和同程艺龙。
轻工行业资深分析师 李宏鹏：
轻工板块观点：家居造纸景气有所波动，包装板块左侧布局一、家居：二季度接单持续景气，预计多数公司二季度收入同增30%以上，利润由于费用开支、以及原材料影响，预计部分公司单Q2的利润增速略慢于收入。其中，我们预计大宗业务高增的企业，中报业绩持续较好。家居行业我们认为，下半年看，一方面考虑到地产和行业景气边际变化，另一方面下半年疫情低基数效应的逐步弱化以后，预计短期家居企业估值或有一定压力。但由于全年需求仍有支撑，我们建议投资人后续估值回落后优质企业的投资机会，推荐欧派家居、志邦金牌、江山欧派。二、造纸：中报整体预计受益于Q2纸价高位，单季度盈利仍处历史高位，同时龙头公司有低价浆的成本优势，预计龙头公司二季度盈利与Q1接近。但二季度整体来看，由于纸价高位，终端需求出现一定抑制，使得前期经销商及终端库存走高；同时，随着浆价开始回落，造纸板块景气度环比有所下行。三、包装：中报情况，由于上半年需求比较好，但原材料涨价幅度较大，因此预计包装企业收入增速可能快于利润。包装企业我们建议关注裕同科技，公司今年在环保包装、烟酒包装等方面的大包装业务快速拓展，预计三季度以后随着原材料价格逐步走稳，以及公司智能工厂投产，未来有望逐步迎来盈利拐点。四、推荐标的：家居造纸紧扣龙头，推荐晨光文具，建议关注裕同科技。风险因素：疫情二次爆发风险，消费需求不及预期风险
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