【招商食品 | 最新】8月大消费组电话会议行业观点
食品行业首席分析师 于佳琦：
食品饮料观点：悲观笼罩下的布局机会本周食品饮料板块剧烈下行。主要原因系，课外培训板块带来的连带效应，市场担忧外资流出白酒板块，同时在下跌中不少负面信息加快了在资本市场的传播，引发市场恐慌，这些传言如茅台中保暴雷，有些已经证伪。暴跌后，我们再来看认真梳理一下板块基本面情况：一、白酒板块：基本面到底如何？——打款发货进度快，各大酒企有望提前完成目标从我们摸底的行业基本面来看，各大酒企的完成进度非常理想。茅台始终保持供不应求的状态，千元价格带，五粮液发货进度快于以往半个月到1个月，老窖打款进度达到在70-80%。次高端方面，洋河、汾酒、古井有望在9-10月完成全年任务，各大酒企的发货、库存情况达到了高于平均年份的理想状态。本周路演中，不少投资者担心中秋，我们认为中秋需求虽然存在不确定性，但是如果各大酒企中秋前都差不多可以完成全年目标，说明今年业绩压力不大，明年易能轻装上阵，行业大幅下调预测的可能性较低。从历史经验来看，短期景气度的捕捉较难，同时受到逆周期调节可能性较大，唯有合理的估值、较强的供给壁垒才是穿越周期的关键。例如2018年下半年白酒行业受需求放缓影响，渠道库存增加，贸易战等悲观预期，引发市场对行业增长前景分歧，板块估值回调。但半年之后，19年春节期间五粮液动销超预期，前期市场对需求过于悲观的预期开始调整，板块估值重新进入修复通道。同样的，在20年疫情来临的时候，不少食品饮料研究员下调了盈利预测，当时盘面也是暴跌的，反过头来想想，是否我们对板块的增长逻辑，比如对周期性的预判本身就不那么准确，或者对其企业自身能动性抱着过于悲观的预期。白酒板块成长的持续性来自于哪里？高端、次高端行业持续成长的动力——价格。今年以来，价格是重要的主线，在食品饮料领域，白酒板块是唯一一个顺畅传导价格的板块，这一定程度上体现了价格、消费升级的传导能力。根据我们近期统计的批价情况，多数品牌的批价仍然稳健上行，国窖、汾酒等企业对挺价的坚定执行，让我们持续看到价格成长的持续性。具体的数据，我们将在今天发布的专题中进行展示，欢迎各位投资者阅读。估值在什么位置？——高端白酒跌出价值，建议长线资金持续买入以五粮液为例，我们认为五粮液21-22两年复合15%的增长具有较高的置信度（行业成长支撑、五粮液自身节奏把控），五粮液当前估值对应21年35X、22年30X估值。这一水平与2017年年底基本相符，但：1）从宏观的利率环境(2017年国债收益率为3.8%，当前为2.1%）利率环境变化较大，其实是对估值容忍度更高的市场。2）从市场对高端白酒的“周期性”应当具有更深刻的认识，这在2020年穿越周期属性上可见一斑。3）国际奢侈品龙头估值的上行，国际对标水位有所偏差（比如我们看到的奢侈品品牌爱马仕、烈酒品牌帝亚吉欧，这些今年的估值水平快速上行，是17年年末的2-3X）。4）企业自身的竞争力是否强化？这一点我们相信答案是肯定的，不再赘述。所以我们很难说这个位置是高估的估值。二、食品板块：食品板块今年H1的下跌，有一部分原因是去年疫情下，基本面超越往年，估值也上移，股价的上涨对今年存在一定程度的透支。同时，今年又赶上成本上行，这对于食品板块2-3季度的盈利是有一定挤压的，因此的确对投资者来说较为难受。但由于H1整体跌幅较大，目前不少估值已经踩在地板上，我们认为边际的变化也使得股价有抬升的可能。但由于基本面整体较为疲软，我们建议拥抱业绩确定性较强（行业龙头、有激励目标锁定的股票），回避行业竞争激烈，或者竞争地位不强的食品公司。板块在过去两周回调幅度整体偏大，我们认为悲观者一定有悲观的理由，但我们也提出一些不一样的声音。面对即将到来的中秋，我们依然将紧密跟踪，但更呼吁用供给的视角、长期的眼光审视投资机会。长线资金的维度，在这样的悲观笼罩的情绪下，好的投资机会已经浮现。三、推荐标的：投资标的上，我们首推高端白酒，估值性价比已经很高，次高端中推荐中期基本面强劲的汾酒，以及基本面边际走强的古井、洋河，关注回调后的水井坊（估值低位，未来一年的业绩仍然较强）。食品股估值进一步回落，目前具备一定的防御性，风险在于三季度或者明年业绩的下调，我们推荐从行业层面或股权激励层面业绩支撑的周黑鸭、飞鹤、伊利、仙乐。
农业行业首席分析师 熊承慧：
农林牧渔观点：渔观点：把握生猪龙头底部机会，布局种业拐点
一、生猪养殖：盈利普遍承压，关注产能收缩。7月以来，国内生猪价格较6月有所回升、在16元/公斤左右震荡。考虑到牛猪占比已经明显下降、下半年通常为猪肉消费的旺季，预计猪价反弹仍可期，但反弹幅度或受生猪供给恢复的影响而偏弱，21Q3生猪养殖行业的盈利端或仍将承压。值得重视的是，以往下行周期中，当行业出现4-7个月的连续亏损后，猪价即已见底反转。而截至7月底，生猪养殖行业已出现连续2个月的亏损。如果后市猪价持续低迷，则行业将从前期的母猪存栏扩张阶段，转向母猪存栏缩减阶段，进而进入母猪产能实质性收缩阶段。综合考虑到20Q4龙头企业已开始收缩资本开支，预计最早明年猪周期反转向上。建议把握龙头抄底机会，继续坚定推荐低成本的自繁自养龙头猪企。受猪价低迷、中报普遍预亏、6月能繁母猪存栏继续提升、河南暴雨等因素的影响，7月生猪养殖板块整体表现低迷。部分猪企的头均市值已跌至历史低位，具备配置价值。短期来看，低成本猪企能够更好的对抗猪价下行的风险，保持盈利和较低资产负债率，平稳度过行业寒冬。中长期来看，国内生猪养殖行业仍在集中度快速提升的阶段，而能以低成本持续扩张的公司是极为稀缺的优质资产，建议积极抄底。同步推荐受猪价影响而超跌、主业饲料业务量利双增的海大集团。
二、种植产业链：政策催化+粮价高位+转基因推进，种业拐点已至。7月政策频发，最高法加强育种创新成果保护，农业部提高玉米/水稻品种审定标准，中央深改委通过了《种业振兴行动方案》。我们判断行业竞争格局有望随监管加严而明显改善，转基因放开或有序推进。同时，考虑到未来2-3年玉米供需缺口预计仍将存在、玉米种子的库存已降至低位，预计种业景气有望向上，种子涨价可期。
三、推荐标的：推荐隆平高科、海大集团。
隆平高科：行业景气向上+公司经营改善+转基因布局优势，种子版块首推标的。去年公司的巴西业务已实现收入高增，未来有望受益于高粮价和制种成本改善而继续向上。公司旗下拥有2支生物育种团队，其中杭州瑞丰已先行获批转基因生物安全证书、主推玉米品种也已开发有转基因版本，一旦转基因放开，公司或可快速切入商业化。
海大集团：鱼虾价格大涨，水产料行业景气有望向上，公司作为全产业链经营的水产料龙头，受益或更明显。玉米等原料价格或维持高位波动，公司在原料采购和配方调整方面具备显著的成本优势，有望带动销量超额增长。短期盈利或受猪价扰动，但主业持续成长可期。继续积极推荐。
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零售行业首席分析师 丁浙川：
医药行业资深分析师 许菲菲：
医药观点：关注高景气赛道二三线标的及新兴赛道一、整体观点：7月受医药板块受CDE发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》和“双减”政策影响有所波动，我们认为乃是误杀，后续医药板块企稳回升。在医药消费结构优化的过程中，我们建议关注二三线标的估值的修复（尤其是高景气赛道下高增速标的）以及新赛道的兴起。二、药品：国内疫情防控不容乐观，把握mRNA疫苗加强接种投资机会。国内外疫情不断反复提示新冠病毒具备“流感化”趋势。南京疫情传染链已经确认为感染Delta变异毒株，Delta毒株特点为：传染力更强、针对现有疫苗具备一定的免疫逃逸能力。南京疫情的传染链已经确认为感染Delta变异毒株，Delta毒株特点为：传染力更强、针对现有疫苗具备一定的免疫逃逸能力。同时根据科兴生物在线发表的论文，标准接种程序2针接种甚至是加强接种第3针灭活疫苗，完成接种程序接种180天后中和抗体水平均出现较大程度下降。突破性感染的发生与Delta变异毒株大规模流行再次强化疫苗加强接种预期。目前全国已经接种16亿剂次，我们认为本次事件在大规模覆盖接种后将再次打开国内疫苗接种空间。mRNA疫苗能够引发更全面的免疫反应成为加强接种最佳选择，以色列已经开始针对免疫低下人群展开加强接种，并且mRNA疫苗在针对变异毒株开发二代疫苗上有响应速度优势。同时建议关注可引发粘膜免疫的吸入/鼻喷剂型的新冠疫苗的加强苗接种预期。三、CXO板块：高景气度持续，CDMO依然是最具景气度板块β：至少持续3-5年以上。α：我们上月发布了一篇CDMO行业深度报告——《CDMO产业图谱：钻石赛道的“4C”分析框架 — 基于近20家CDMO/CMO公司的比较分析》，报告提出“4C”分析框架：Capacity + Capability←→Clients & Contracts，其中Capacity和Capability分别对于“输入”端的M和D，clients和Contracts则对应输出端的维度，clients对应客户覆盖面及合作深度，contracts对应订单结构和产品情况，通过这个框架，我们对这20+CDMO公司进行了分析比对。在这篇报告里，我们还提出一个略微区别于市场的观点，认为“M”端比“D”端更重要。从壁垒上看，M能力的搭建，周期更久、运营保持具备较高难度。从效益上看，几乎所有的“D”都是为“M”服务，最终商业化成功了才能获得最大的商业利益，故“M”的能力十分关键。四、消费板块：医疗服务：受教育培训行业政策影响，市场出现对国内民营医疗服务行业政策的担忧，北上资金大幅度撤资，导致港股和 A 股中前期北上资金持股比例高的板块暂时受挫。然而我们认为国内的政策基调也一直是在鼓励优质医疗机构的发展，民营医疗机构是基本医疗的必要补充、与教培行业有本质差异，因此我们认为政策端应该会保留非基础医疗的市场活力。血制品：由于2020年初疫情影响下采浆量下滑，采浆到批签发有一个7-10个月的生产周期，这就导致全年下半年和今年上半年的业绩受到了影响。同时由于上半年以新冠疫苗批签发为主，整体血制品批签发速度放缓，预计下半年会有一个放量，可以期待一下业绩拐点。同时从长逻辑看，疫情后国家把生物安全提升到了战略高度，血制品作为生物安全重要产品也获得关注，所以我们预计十四五整体的浆站规划会提升。作为资源禀赋企业，血制品企业长期受制于血浆供给，浆站规划的提速有利于行业长期的发展，同时由于供给的问题，我国基础血制品人血白蛋白长年依赖进口，去年进口占比68%，供给上来以后有望加速进口替代，实现自给自足。五、推荐标的：药品板块：国内mRNA疫苗相关标的：重点关注沃森生物，艾博生物/沃森生物/军科院研发mRNA疫苗目前处于III期临床阶段，后续存在I/II期临床结果发表、获批上市、二代苗研发预期催化，同时当前位置兼具性价比。建议关注复星医药，其mRNA疫苗最新进度为上市申请。吸入/鼻喷剂型标的：建议关注康希诺和万泰生物。CXO板块：建议关注国内具备M端优势的公司，推荐普洛药业。消费板块：看好在采浆和吨浆利润都具备提升空间的企业，建议关注派林生物、天坛生物。家电行业资深分析师 陈东飞：
家电观点：持续推荐高景气度细分板块
一、七月回顾：行业至暗时刻，二季度基金持仓降至标配。21Q2基金重仓家电股持仓比例环比下降1.75个pct至2.12%，降低至行业标配（基金重仓配置比例约等于家电行业市值占A股市值比），其中白电板块海尔、格力、美的重仓比例分别下降2.94/3.88/4.69个pct，符合我们前期判断，短期基本面受到成本压力、市场终端景气压制，市场风格层面资金存量博弈消费净流出有关。
二、八月展望：持续推荐高景气度细分板块，关注集成灶、清洁、投影三大方向。中报披露季，重点关注家电板块内具备业绩超预期可能性，重点推荐高景气度持续的集成灶、清洁电器、投影仪等细分板块。
三、白电板块：出口表现好于内销，估值处于历史底部静候反转。产业在线2季度空调内销相比20年同期下滑8%，相较19年下滑14%，出口表现好于内销，2季度相比20年同期增长11%，相较19年增幅13%。分公司来看，格力二季度内销同比增长5%，美的和海尔分别下滑4%和3%。终端市场需求来看，奥维云网空调二季度线上和线下销量分别同比下滑12%和18%，空调价格线上和线下分别同比增长16%和6%，我们认为目前白电需求不振与天气影响、疫情冲击居民收入增长缓慢、终端产品涨价三方面因素有关，综合压制耐用消费品消费意愿。
估值方面，目前白电整体较低，格力、美的21年估值分别对应11.5倍和15倍，向下空间有限
四、高景气板块：1）集成灶。集成灶板块过去五年实现了年复合约30%的增长，产品力突出+渠道扩张+营销加码推动集成灶在厨电品类的渗透率快速突破13%，随着集成灶行业第一第二梯队公司上市后，行业进入到跑马圈地扩张洗牌阶段，我们重点看好火星人成为集成灶未来行业的领头羊，短期半年报业绩具备超预期可能，618公司线上销量和销售额同比增长45%-50%，线下百天千店计划进展迅速，产品结构方面，蒸箱款占比提升带动价格向上，对冲成本压力，预计公司上半年业绩同比可能在翻倍级别，市占率提升，保持强烈推荐。更多详细内容可参考我们前期深度报告《火星人：进击的集成灶龙头》。此外厨电板块建议重点关注老板电器，公司明确发力第二第三品类，围绕蒸烤一体机、洗碗机和集成品类，打开烟灶之后第二增长曲线，目前中怡康数据显示，洗碗机二季度线下零售额市占率已经反超方太稳坐第二，公司产品和渠道共同发力，进入新一轮上升周期。2）清洁：7月份以来前期涨幅较高的科沃斯、石头科技进入短期调整阶段，更多属于交易层面扰动，市场终端需求景气突出，奥维数据显示上半年清洁电器实现136亿元，同比增长40.2%，其中扫地机器人和洗地机表现尤为亮眼，分别占据清洁电器40%和16%的市场份额，以智能化、自清洁、自动集尘为代表的技术升级推动清洁品类在国内和海外市场迎来渗透率快速提升、均价持续上涨的戴维斯双击。标的方面，我们持续看好科沃斯、石头科技、港股JS环球生活。3）投影：在供给端技术、产品持续创新，以及需求端消费升级的双重驱动下，家用投影仪过去5年实现了年复合增长约50%的水平，今年持续保持高增，根据洛图科技数据，2021年上半年中国智能投影市场销量和销售额分别同比增长43.3%和41.5%，其中一季度和二季度销量增幅分别为46%和41%。市场短期担忧德州仪器芯片短缺对市场终端销售产生不利影响，我们认为对于头部企业而言更是品牌集中度提高，行业加速洗牌的机会，极米科技跟德州仪器直采的优势更能优先供货。我们认为极米科技的四重增长逻辑：1）行业需求持续爆发；2）公司市占率提升；3）海外市场弹性；4）盈利能力提升将持续
兑现，短期供应链紧张等影响不改长期趋势，情绪导致的回调将创造配置机会。维持对公司的强烈推荐。更多详细内容可参考我们前期深度报告《极米科技：投影新时代，踏浪弄潮儿》。此外，光峰科技作为投影激光显示领域内的领军者值得重点关注，短期影院商用业务复苏带来公司业绩快速回升，中期激光电视和智能微投业务放量打开第二成长曲线，远期激光光源和光机等核心器件业务支撑未来更高的行业空间，建议重点关注。
五、推荐标的：聚焦高景气度细分板块，重点推荐投影板块的极米科技，光峰科技，集成灶厨电板块的火星人、老板电器，清洁电器板块的石头科技、科沃斯、JS环球生活。
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纺织服装行业首席分析师 刘丽：
纺织服装&化妆品观点：7月化妆品线上销售承压，体育用品高景气延续一、化妆品：7月阿里销售疲软，抖音保持较高热度，龙头估值承压。1、据第三方平台数据显示，21年7月1-28日，淘系彩妆+护肤GMV合计123亿元，同比下降三成。其中护肤GMV为83亿元，彩妆GMV为40亿元，同比均下降三成左右。高基数、社媒电商分流、以及整体消费意愿减弱是淘系美妆增长乏力的原因。2、从天猫旗舰店表现来看，外资增速放缓，国货龙头分化明显。护肤品方面：玉泽、启初、自然堂、颐莲、夸迪、肌活品牌猫旗7月GMV高增长。其中玉泽同比增速为149%；自然堂同比增速为121%；颐莲同比增速为59%；夸迪同比增速为59%；启初和肌活由于低基数的影响，同比增速分别为128%和160%。彩妆方面：彩棠和毛戈平由于低基数因素影响，GMV同比增速35%和81%，花西子和完美日记表现低于预期，花西子同比增速-2%；完美日记同比增速-24%。外资品牌方面：雅诗兰黛21年7月GMV同比增速20%，延续增长态势，彩妆品牌植村秀由于低基数的影响，21年7月GMV同比增速157%，保持高增速。3、从抖音平台来看外资大牌开始发力。7月份国货品牌中珀莱雅表现突出，品牌GMV从2020年11月的接近2700万快速增长至2021年7月的9400万，位居国货美妆护肤品牌前列；其他国货护肤品牌月度GMV介于1000-2000万之间。彩妆品类来看，花西子保持领先，2021年5月GMV突破7000万，7月GMV则超过了7500万。外资大牌发展态势良好，其中雅诗兰黛表现亮眼，2021年7月GMV突破5500万，资生堂、兰蔻和欧莱雅GMV也在1000~2000万之间。二、服装：调整后建议重点关注国货龙头此轮行业复苏是需求好转、国潮文化崛起、格局优化、龙头内生增长&模式创新驱动。 1、文化自信推动国货品牌价值提升：2021年4月的新疆棉事件推动了国潮文化加速传播，众多流量明星与海外品牌解约转而代言国产品牌，如肖战代言李宁，王一博代言安踏，未来顶流明星与国货头部品牌的合作将会越来越广泛。2、行业格局优化：2020年疫情加速了行业洗牌，中小品牌加速退出市场，龙头品牌逆势扩张。同时线上渠道反垄断导致阿里不再一家独大，众多社媒渠道纷纷崛起，或品牌方通过微信小程序建立私域渠道，平台为了争夺流量必然向头部或者腰部品牌提供更加优惠的入驻条件，品牌端的话语权加强。3、疫情倒逼品牌商进行供应链改革以及渠道改革，加速模式创新：线上跨渠道运营，阿里、抖音、快手、私域，线下发挥导购优势引导消费者在微信小程序下单，提升精细化管理程度，降低经营风险。因此我们认为后疫情时代，龙头品牌势能提升，产品迭代加速，市场地位及份额将进一步夯实提升，目前景气度自高向低排序依次为，体育用品、童装、高端服饰、大众休闲、家纺、商务男装。三、推荐标的：化妆品方面：国货品牌凭借积极的产品功效创新，以及在新媒体新渠道方面相比外资品牌更有优势的运营能力，虽然短期估值承压，但中长期业绩增长具备较强的确定性。建议重点关注：敏感肌护肤龙头贝泰妮、多维改革顺利推进的上海家化、运营高效&多品类扩张的珀莱雅、原料开发能力强&营销激进的华熙生物。服装方面：体育用品行业历经疫情洗礼，库存出清，运营提效，恰逢国潮复兴，销售超预期，重点关注安踏、李宁投资机会。7
社服行业资深分析师 李秀敏：
社服观点：不畏浮云遮望眼，审视餐饮旅游底部机会由于河南郑州水灾和南京疫情扩散，整个餐饮旅游板块过去下跌了20%+，目前南京-张家界疫情影响还未收敛，所以餐饮旅游板块短期还有压力。一、免税板块：7月份因为疫情、水灾和打击代购的影响，中免海南整体销售额（含补购）在37.5亿左右，这个数字和6月份基本一致，之前市场预期7月份应该比6月份要好，但是因为疫情灾害的原因，表现略低于市场预期。短期来看，对南海影响比较大的就是局部疫情，这周末海口确诊一例本土疫情，三亚是有一例病例途径，后续要再观察海南本地的疫情发展，此外，海南7-8月主要是暑期2-3天的短途游，家里有小孩的投资人可能陆续接到通知说8.15以后建议不要出省，在家变相隔离两周，这个就会导致海南暑期旺季受一定影响。长期来看，可能大家也关注到近日出台的《海南自由贸易港免税商品溯源管理暂行办法》，从8月1日（明日）起，香化、酒水、手机3类离岛免税商品将加贴溯源码销售。这个办法是6月25号配套海南打击代购行动一起出台的，从顶层博弈来说，海南省政府愿意配合推行是为了海南自贸港的长期发展以及岛民免税政策的出台，岛民免税已经从春节拖到现在，根本原因还是因为二线管不住，东西到了岛民手里转手就卖往内地，有了溯源码就比较容易管控，政策也就比较容易下来，从中央的角度来说，希望离岛免税针对的是真实有效需求，也就是游客和一些小范围的代购，职业化的、2B的代购，希望走完税形式，也就是补购、直邮、会员购这一类，所以前几天日上也是放开了购物券限制，现在所有人都可以在中免日上旅购上买东西，也是为了对冲影响。这个溯源码对于线上所有完税渠道没有影响，只针对离岛线下，对旅客没有影响，对那种出货给熟人的小代购，比如微商是利好，因为溯源码代表正品防伪标志；而对于2B或者大代购来说会增加难度和成本，就是那些挂电商、对陌生人出货的，消费者可能会因为质量、日期问题投诉，从而牵扯出走私行为，那对于这部分人来说，要么撕毁标签，要么换包装，简而言之会增加成本，具体处理方案要看后续政策和代购之间的博弈。目前海口线下代购占比40%，三亚线下20%+，代购里7成都是大代购，中免受溯源码影响的这部分销售在19%-20%，不会完全消失，但是会增加售卖成本，要么降价，要么走线上。中免因为数据不好、疫情、打击代购等等因素也回调了30%+，应该来说现在属于外部环境和预期都非常差的情况了，往后看下半年和明年，我们觉得还是有很多利好和机会的，下半年包括海口三亚两大机场二期开业，首都机场谈判，中免香港二次上市引进品牌方和机场方做基石，四季度数据回暖，明年海口三亚两个大体量的市内店开业，以及品牌引进。按照市场今年110亿，明年150亿的业绩预期，现在对应明年估值就30倍左右，作为非常稀缺的高端消费品渠道，我们觉得性价比还是很高的，如果要配消费，现在也就高端消费好一些，所以建议大家现阶段逢低布局。二、酒店板块：因为疫情导致股价大幅回落至年内新低，之前我们一直说，这轮我们看好酒店的周期是由于供给端收窄和结构变化带来的，各大酒店集团4-5月的数据也证明了这一假设，大家4-5月的RevPAR基本回到2019年同期且实现个位数增长，尽管旅游只恢复了7-8成，经济也一般般，但是因为局部疫情的频繁发生和疫苗的实效导致大家对酒店板块的信心下滑。短期来看，这次南京疫情以后，各地政府一定会加强对口岸和边境线的管控，居民的防疫意识也会重新加强，导致下半年再次爆发大规模疫情的风险下降，后续环球影城和冬奥会的开展会对旅游业形成一定拉动作用；长期来看，目前全世界范围已经躺平了，清零很难，和病毒共生是大概率事件，所以接下去还是会接种疫苗，增强国民抵抗力，降低重症率和死亡率，等到新冠的影响接近流感就自然放开，尽管还有可能发生局部疫情，但是处理和应对的效率会大大改进，影响也会慢慢减小。对于投资酒店行业来说，现阶段更适合做波段，疫情低谷估值便宜的阶段建议买入，如果没有局部疫情发生，酒店数据爬坡很快，会有一波不小的反弹。目前市场对首旅明年的业绩预期在11.5亿，锦江17亿左右，按照历史低谷的PE去给，首旅在170亿，锦江在400亿左右建议大家关注。三、餐饮板块：海底捞由于上半年业绩低于预期导致股价大幅回调，2021上半年海底捞平均翻台率在3.3-3.4次，与2020年上半年相当，6月底至7月初旺季翻台率略有好转，主要是：1）上半年仍有较多局部疫情；2）分流影响翻台率，经营杠杆下翻台率下滑导致老店利润加速下滑；3）公司2020下半年至2021年上半年开业较快，产生较多开业费用，新开门店盈亏平衡期变长。以前店长通过开业实现高收入，现在公司开业速度下来以后，希望通过股权稳固店长，同时给员工提升工资，4-6月份公司做了组织架构改变，划分16个大区配大区总，将开业、营销、涨价、业绩增长等指标下放到各个区域，增加了翻台率等运营指标，可以等后续翻台率改善。奈雪由于目前尚未盈利，板块整体下行导致股价持续回落，预计2021年业绩1.2亿，2022年业绩3+亿，建议给予，明年40倍PE估值。同程艺龙7月底与腾讯续签3+3入口协议，入口采用固定费率，比去年略有上涨，但低于公司给市场的预期，此前因广告投放增加+入口费上涨，预计全年利润率较2019年下滑2-3pct，实际利润率下滑小于指引值，建议关注。四、推荐标的：推荐中国中免，首旅酒店，同程艺龙。轻工行业资深分析师 李宏鹏：
轻工板块观点：8月份持续推荐华旺科技、裕同科技
一、家居：整体板块观点相对谨慎。主要原因有二：一是我们认为目前对于地产大环境、以及大宗业务预期的边际变化，市场可能还需要一定时间消化；二是家居企业随着下半年业绩基数的抬高，普遍面临增速边际下行压力。所以后续来看，我们认为，家居板块可能需要耐心等待增长压力释放；但同时另一方面，由于今年整体需求还是有支撑，定制企业加快多渠道拓展、软体公司加快开店，我们建议投资人关注家居行业集中度提升的趋势，龙头企业有望实现领先行业的增长水平。
二、造纸：关注造纸板块提价落实效应。目前包装纸下游需求淡季，下游备货意愿有限，木浆系纸价止跌，废纸系价格相对稳定运行。我们建议关注下半年传统消费旺季到来后，造纸板块提价落实效应。
三、推荐标的：推荐华旺科技、裕同科技。
华旺科技：推荐逻辑主要2点：一是行业格局好；二是公司未来产能投放的增长点比较明确。行业格局方面，从竞争格局和供需2个维度。首先，行业集中度比较高，有一定的技术壁垒，下游客户对于中高端的装饰原纸的稳定性要求非常高，投资门槛高。而且装饰原纸成本在下游的价值链占比很低，价格传导也比较顺畅。其次，未来2年行业供需基本匹配。需求端地产后周期今年家居行业需求都比较好，更重要的是结构性变化，高端装饰原纸需求提升。供给端，今年行业产能供不应求，明年行业2大家都有新产能计划，我们测算基本能打平这2年的高端需求。关于公司未来增长点：收入端主要是新产能投放，同时公司加强原材料库存管理，我们预计今年全年盈利都将维持高位，目前预计今年利润4个亿增长50%以上，明年考虑新产能投放以及单价适当回调，暂时预计增长20%左右。公司近期公布了定增预案，我们认为主要是考虑到需求和订单比较饱满，加快产能建设进度。估值水平看来，对标行业龙头仙鹤股份20x以上的估值，目前华旺12x的估值优势较为明显，建议投资人积极布局。
裕同科技：公司作为消费类电子包装绝对龙头，上市以来积极业务结构，持续看好公司大包装业务布局：消费类电子大客户份额提升、智能穿戴设备贡献增加；烟酒、化妆品、环保包装、炫光膜等领域加快布局，有望带动收入较快发展。同时，随着大宗原材料价格回落，智能车间逐步投产，预计未来公司盈利将逐步迎来向上拐点。目前公司股价对应今年PE水平为18x，建议关注公司环比改善预期。
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