近期渠道调研反馈，海天春节动销稳健，相比去年有所改善，公司领先行业完成提价传导，从防御角度可以作为过渡期首选标的。全年来看，期待后续餐饮改善带来的机会，叠加价格贡献，看好全年达成中双位数以上增长目标，季度间有望环比改善，收入增长以及品类扩张均按照第三个五年计划有序推进。我们维持21-23年EPS预测1.57、1.86、2.22，当前股价对应22年52X PE，维持“强烈推荐-A”评级。春节动销稳健，同比去年有所改善。华南地区经销商反馈，1月份备货同比增长约10%。春节动销看，餐饮端受益疫情精准防控、人流恢复，动销相比去年有所改善，零售端社区团购冲击相比去年也有所减缓，趋势向好。春节前经销商库存3个月以上，节后库存2.5个月，略低于去年节后水平。提价顺利传导，过渡期防御首选。公司去年10月宣布对部分产品提价，目前渠道反馈基本完成价格顺价，餐饮、零售终端价格落地，销量未受到明显影响。海天提价进度领先行业，符合我们此前判断，价格贡献将逐步体现在业绩上，季度看有望环比改善。当前处于提价的第二阶段（提价的三个阶段可参考此前专题报告《成本推动型提价进入第一阶段》），海天业内一家独大、提价传导顺利，从防御角度可以作为过渡期首选标的。期待后续餐饮恢复机会，看好全年增长。全年来看，期待后续疫情有效防控，消费力复苏，调味品餐饮渠道逐步恢复。公司内部继续按照第三个五年计划推进，积极应对社区团购冲击，加强品牌C端影响力，叠加提价贡献以及渠道积极性增强，预计全年主业有望实现中双位数以上增长。利润端，提价幅度能够覆盖过去一年成本涨幅，但当前各项成本依然处于高位，建议关注后续成本变动以及拐点出现后的业绩弹性。海天加大全产业布局，多个品类处于领先地位。随着酱油行业逐渐回归稳定增长，海天凭借综合实力加大全产业布局，进入复调行业，去年先后投资成立蚝油、醋子公司，提出五个子行业第一的目标，去年料酒成为第四个做到第一的子行业，长期看好公司推动调味品各细分板块整合的能力。投资建议：动销改善竞争强化 期待餐饮持续恢复，维持“强烈推荐-A”评级。近期渠道调研反馈，海天春节动销稳健，相比去年有所改善，公司领先行业完成提价传导，从防御角度可以作为过渡期首选标的。全年来看，期待后续餐饮改善带来的机会，叠加价格贡献，看好全年达成中双位数以上增长目标，季度间有望环比改善，收入增长以及品类扩张均按照第三个五年计划有序推进。我们维持21-23年EPS预测1.57、1.86、2.22，当前股价对应22年52X PE，维持“强烈推荐-A”评级。
附：财务预测表
于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券食品饮料团队，6年消费品研究经验。田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。欧阳廷昊：中山大学本科，香港科技大学硕士，3年买方投研工作经验，21年加入招商证券。陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20年加入招商证券。任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得wind金牌分析师第一名。附录：
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。