【招商食品】舍得酒业：围绕长期目标，坚持做正确的事

舍得发布 2021 年业绩快报，快报结果显示，公司 2021 年度实现营业收入 49.7亿元，同比+83.8%；实现归母净利润 12.5 亿元，同比增长 114.4%。我们看好公司老酒战略对于公司品牌力，产品力持续提升的推动作用，维持 21-23 年 EPS预测为 3.75、5.49、7.71 元，对应 22 年 36X，维持“强烈推荐-A”评级。

报告正文

公司快报符合预期，看好来年净利率提升。快报结果显示，公司 2021 年度实现营业收入 49.7 亿元，同比+83.8%；实现归母净利润 12.5 亿元，同比增长 114.4%。其中 Q4 实现营业收入 13.6 亿元，同比+44.9%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比+2.1%。整体业绩与前期快报相符合。

围绕长期战略目标，全方位提升竞争力。公司 2021 年制定了“1+2+7”白酒发展战略规划（即 1 年，3 年和 10 年发展目标）。为了打造一流行业竞争力，公司提出五大战略目标。包括 1、匠心极致的产品力；2、高溢价能力的品牌；3、卓越的高效能组织；4、共创业的企业文化；5、规范管理的长效机制。企业通过对产品力，品牌力，内在效率的持续提升，推动企业成长。

坚持老酒战略，做正确的事。公司提出，老酒战略的核心是：基于坚持做正确的事，做难的事，做需要时间检验的事的长期主义。具体而言包括 1、极致的产品主义。2021 年公司成立老酒研究，返聘技术专家，持续提升产品力。2、利他的客户思维，公司持续建设全国共享仓库减少经销商资金占用，提升经销商盈利水平。3、深度的消费者体验，公司坚持开展名酒进名企、名企进名酒、智慧之旅、智慧俱乐部等活动；通过举办老酒盛宴、舍得之夜、沱牌之夜等活动，深化消费者体验。4、全员共创业，实现共同富裕。公司坚持以正向激励为主的方式激发员工内生动力，建立三级考核机制与短期战役及时激励机制相结合；为先进员工建设晋升通道。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为次高端白酒发展的核心在于通过对消费者持续的投入，实现消费氛围的建设，并最终通过逐步打造样本市场的方式，形成全国化影响力。舍得坚持老酒战略，使得其用户教育成本相对较低，用户黏性较高。企业在市场投入上，以消费者为中心，坚持长期主义，能够帮助公司不断形成省外优质市场，推动公司全国化。我们维持公司 21-23 年 EPS 预测为 3.75, 5.49 以及 7.71 元，对应 22 年 36X，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。

参考报告

附：财务预测表

作者风采

于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券食品饮料团队，6年消费品研究经验。

田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。

欧阳廷昊：中山大学本科，香港科技大学硕士，3年买方投研工作经验，21年加入招商证券。

陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20年加入招商证券。

任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。

刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。

招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得wind金牌分析师第一名。

附录：

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