事件:恒顺醋业公告称,公司拟以8408.12万元的价格将所持有的恒顺商城51%股权出售给恒顺集团。交易完成后,公司持有恒顺商城的股权比例将下降至49%。该公司是目前恒顺醋业中非主业资产最大的公司,公告显示,恒顺商城21年总收入2558万元,净利润-1415万元,总资产4.49亿。本次股权出售,将有助于公司进一步聚焦调味品主营业务,优化公司资产和业务结构,盘活存量资产,提高资产质量和运营效率。
21年收入预计略有下滑,业绩受成本与费用拖累。根据公司业绩预告,21年归母净利润预计同比(重述后)减少1.7至2.0亿元,对应实现1.45-1.15亿元,同比下降53.92%-63.44%,归母扣非净利润预计同比(重述后)减少1.6-1.9亿元,对应实现1.25-0.95亿元,同比下降56.15%-66.67%。其中,21Q4预计实现归母净利润0.11至亏损0.19亿元,同比下降87.5%-122.9%,预计实现归母扣非净利润0.12至亏损0.18亿元,同比下降84.7%-122.7%。公司21年收入端受新渠道冲击及疫情影响,预计同比略有下滑。利润端受包材等成本上涨影响,并在21H2加大广告营销投入,导致业绩进一步受到拖累。
22年展望:多品类布局,改革持续投入。公司发布定增补充多条业务产能,加速多元化业务布局。根据渠道反馈,公司1-2月订单可观,Q1有望实现较高增长,加速渠道渗透与全国化布局。当前看,公司持续引进外部人才,内部机制追求市场化运作,我们期待营销团队经过21年下半年的磨合后,22年能够进一步加强渠道拓展与新品类培育,期待全年收入端的加速成长。此外,公司坚持深化改革,22年预计持续对品牌与营销进行投入,加大消费者培育与全国化区域拓展,强化品牌优势,费用投入预计对业绩有所影响,期待改革深化效率提升。
投资建议:持续聚焦主业,期待收入提速与改革显效,维持“强烈推荐-A”评级。公司出让恒顺商城51%的股权,体现出国资委对公司持续聚焦主业,加速主业发展的决心。公司21年归母净利润预计实现1.45-1.15亿元,同比下降53.92%-63.44%,主要系疫情阶段性影响,成本压力及加大费用投入所致。22年公司继续改革投入,将更加重视多渠道与多品类的发展,期待收入端提速。我们预计毛利率受益于提价或有所改善,但利润端受费用影响仍存在一定压力,业绩预期不宜过高,建议关注动销改善以及渠道渗透,期待改革显效与全国化加速布局。我们给予21-23年EPS对应0.14、0.15、0.24,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:疫情持续影响,改革引起内部动荡
附录:
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