【招商食品】洋河股份：组织改革稳步推进，产品渠道持续优化

证券研究报告| 公司点评报告

2022年06月07日

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洋河上周召开的股东大会，会议上公司表示，积极推动内部改革工作，加强力度打造高端产品、推动梦系列的全国化以及海之蓝大单品的全面升级工作。疫情之下，公司坚持亲商战略，确保渠道的健康化。我们看好洋河在疫情之下，坚持内部治理，产品结构和渠道管理上的持续优化，推动企业长期竞争力的持续提升，我们维持22-24年EPS预测为6.30，7.90，9.65元,维持目标价198元，对应23年25X，维持 “强烈推荐-A”评级。

报告正文

内部改革持续推进，组织管理不断优化。公司2022年拆分原有销售大区，权力下放到事业部，将主要决策权和费用使用权下放到一线团队，打造创业型团队。进而推动营销策略的从之前的广告+渠道向消费者运营+价值创造进行转化。同时努力推动干部年轻化，高学历化，辅以股权激励，实现贡献与收入匹配。

产品上，推动高端化，全国化和品质升级。公司表示，2022年公司成立了高端产品事业部，并由董事长担任组长，推动公司的高端业务线手工班以及M9的发展。公司对M6+的百亿的打造不会动摇，省内市场目前已经实现比较好的高速的放量。省外培育的市场，采取控盘分立策略，开瓶数据持续改善。渠道调研显示，公司今年组织调整以后，梦系列的费用投入力度加大，灵活度提升，企业人员和经销商的积极性也有较大改善，预计疫情后公司梦系列全国化将进一步加速。海之蓝方面，公司积极推进产品全面升级工作，主体基酒将升级到3年。海之蓝2021年销售规模破百亿元，未来要向200亿元发展，公司将依托品质取得市场优势。

渠道管理持续优化，坚持健康发展。公司2022年继续推进 “亲商、安商、扶商、富商”战略。2022年上海封城的过程中，企业向经销商和核心意见领袖寄送物资。对于受疫情影响较大的经销商出台补贴政策，帮助经销商解决问题。加大营销过程管理，提升对经销商的服务能力。渠道调研显示，公司二季度坚持柔性打款，加大动销投入力度，帮助经销商消化库存，渠道库存持续下降，回款逐月改善。

内部改革为主线，全国化持续推进。2022年公司改革措施持续落地，组织执行力稳步提升，公司一季度增长超预期，市场动销持续改善。疫情以来，公司积极推动动销工作，坚持柔性打款战略，保持健康发展。我们好看公司组织，产品和渠道改革的持续推进带来的全国化扩张能力持续改善，我们维持22-24年EPS预测为6.30，7.90，9.65元,维持目标价198元，对应23年25X，维持 “强烈推荐”评级。

风险提示：疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。

参考报告

1、《白酒深度之苏酒系列—省内升级铸盾，全国扩张造矛》2022-05-22

2、《洋河股份（002304）—三季度回款加速，产品改善助推来年提速》2021-10-27

3、《洋河股份（002304）—激励绑定骨干，发展势能增强》2021-07-16

附：财务预测表

作者风采

于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券食品饮料团队，6年消费品研究经验。

田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。

欧阳廷昊：中山大学本科，香港科技大学硕士，3年买方投研工作经验，21年加入招商证券。

陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20年加入招商证券。

任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。

刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。

招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得wind金牌分析师第一名。

附录：

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