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公司近期发布了业绩预告，Q2实现归母净利润约0.96亿元，同比+40.6%，扣非归母净利润约0.85亿元，同比+49.5%。Q2为传统淡季，在基数正常且今年疫情扰动需求的情况下，仍增长显著，超市场预期。公司二季度召开品牌战略升级会，发布了“甲等金奖 大国品质”的全新品牌定位，聚焦次高端产品，加大费用投入力度，疫情下仍开拓市场。武陵酒湖南市场氛围逐步形成，终端代理意愿足，人员稳定、疫情扰动不再后下半年有望加速。上调22-24年每股收益为0.80元（含资产处置收益）、0.80元、1.08元，维持目标价至32元，给予 “强烈推荐”投资评级。Q2业绩超预期，淡季疫情扰动下仍实现高增长。老白干酒近期发布了业绩预告 ，公司2022H1实现归母净利润约3.62亿元，同比增加191%左右。公司H1实现扣非归母净利润1.55亿元左右，同比增加45%左右。公司是二季度白酒行业首家公布业绩预告的公司，这也彰显了公司管理层开放的姿态及对业绩增长的信心。经计算，公司Q2实现归母净利润约0.96亿元，同比+40.6%，实现扣非归母净利润约0.85亿元，同比+49.5%。Q2为传统淡季，在基数正常且今年疫情扰动需求的情况下，仍增长显著，超市场预期。
品牌战略升级，疫情下努力开拓市场，次高端发展迅速。根据调研反馈，二季度公司加速品牌升级策略，召开品牌战略升级会，发布了“甲等金奖 大国品质”的全新品牌定位，聚焦高端价格带产品1915以及次高端价格带十八酒坊甲等二十、甲等十五，加大费用投入力度，增强消费者教育力度。公司疫情下不躺平，密集开展小品会、名酒进民企等多种培育活动，虽然4-5月河北地区疫情管控下扰动部分需求，但端午以来本部及板城事业部均恢复迅速，经销商大会上公布，板城上半年量价齐升，销售额增长39%，产品结构升级明显，次高端龙印系列放量。
武陵酒湖南名酒初长成，终端代理意愿足，下半年或加速。武陵酒在湖南地区市场氛围初步形成，在常德、长沙等主要市场，规模起量且渠道利润仍可维持竞品两倍以上，终端代理意愿足，长沙区域核心终端今年平均签量增长30-40%，主要推广对象为酱香型消费群体和浓转酱消费者。公司自上而下重视消费者教育过程，品鉴会执行落地考核严格，核心消费群体转化效率高，预计二季度收入增长15%，下半年人员稳定、疫情不再扰动后，有望加速扩张。
公司进入业绩释放周期，给予“强烈推荐”投资评级。上调22-24年每股收益为0.80元（含资产处置收益）、0.80元、1.08元，维持目标价至32元，对应23年33X PE,对应公司第一阶段300亿市值，给予 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：省内竞争加剧、疫情反复、人员调整较大、产品升级不及预期等
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1、《老白干酒（600559）—河北王振兴之路，武陵酒香飘湖南》2022/5/21
2、《老白干酒（600559）—武陵酒市场氛围渐起，扩产落地保障基酒供应》 2022/7/10
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于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券食品饮料团队，6年消费品研究经验。田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。欧阳廷昊：中山大学本科，香港科技大学硕士，3年买方投研工作经验，21年加入招商证券。陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20年加入招商证券。任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得wind金牌分析师第一名。
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