签约客户可长按扫码阅读报告:
22Q2收入增长9.87%,扣非归母净利润增长22.04%。公司披露2022年中报,H1实现营业收入6.85亿元,同比+15.19%,实现归母净利润1.18亿元,同比-44.18%,实现归母扣非净利润0.93亿元,同比+61.23%。Q2单季度实现营业收入3.76亿元,同比+9.87%,实现归母净利润1.16亿元,同比-41.02%,实现扣非归母净利润0.54亿元,同比+22.04%。Q2现金回款同比增长5.24%,经营性净现金流下降25.11%,主要系购买商品及支付的税费增加。
疫情影响华东开店以及单店,团餐业务受益政府保供。分业务看,22Q2公司加盟收入下滑15.5%,团餐收入增长148.9%,直营收入增长82.6%,团餐高速增长主要受益疫情期间列为政府保供产品。分区域看,华东地区Q2净开门店22家,收入增长2.9%,剔除团餐业务收入下滑较多,疫情封控影响拓店进度以及单店销售;华南地区Q2净开门店47家,相比Q1提速,华南收入增长9.5%,成熟老店单店同比保持平稳;华北地区Q2净开门店2家,但受益团餐业务发展,华北收入增长46.5%;此外Q2华中项目并表,贡献收入1849万元,截至期末华中巴比门店280家,其中Q2净增加33家。整体来看,除华东地区拓店以及单店受到疫情影响,华南华北华中地区均按照预期发展。
成本下降贡献利润弹性,扣非净利率继续提升。Q2公司实现毛利率29.49%,同比增加3.2pct,环比增加2.1pct,主要系猪肉价格回落,成本红利显现。Q2销售费用率5.47%,同比增加0.4pct,管理费用率增加2.0pct,财务费用率增加0.2pct,实现归母扣非净利率14.4%,同比提升1.5%。此外,Q2确认公允价值变动收益7506万元,去年同期约2亿,高基数导致归母净利率下滑。
全年开店目标不变,团餐增速预计回落,成本红利有望延续。上半年华南、华东地区疫情反复对开店进度有所影响,但公司全年开店目标不变,下半年计划加快节奏,全年仍向着毛开店1000家的目标努力。团餐疫情期间虽受益政府保供,但新品推广和新客户开拓进度受到阻碍,预计下半年增速有所回落,全年团餐收入占比仍维持20%的预期。成本端公司已经在低位对全年猪肉价格进行锁定,后续随着油脂等成本的回落,预计H2毛利率仍将受益。此外,公司南京工厂计划四季度投产,投产后对苏北等地区门店的开拓以及团餐产能的提升均具有重要意义。
投资建议:开店目标不变,成本红利持续,维持“强烈推荐”评级。公司Q2华东地区开店及单店受疫情封控影响,团餐受益政府保供弥补部分缺口,华南华北华中地区门店按照预期增长,成熟单店保持稳定。受益成本下降,Q2毛利率及扣非净利率继续提升。展望全年,公司开店目标不变,下半年加快节奏追赶,团餐增速回落至正常水平,成本端已经对全年猪肉价格锁定,有望继续享受成本红利。考虑到今年Q2上海疫情影响,我们下调22年收入以及扣非净利润预测,考虑公允价值变动收益增加,上调归母净利润预测,给予22-23年EPS预测为1.01、1.22,22-23年扣非净利润增速42%、25%,给予目标价36元,对应23年30倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
1、《巴比食品(605338)—扣非净利高弹性,疫情影响有限》2022-04-28
2、《巴比食品(605338)—加速扩张阶段,关注业绩弹性》2022-04-11
3、《巴比食品(605338)—收入加速增长,期待经营弹性》2022-01-25
附录:
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点,订阅者若使用本公众号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价,评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见,订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果,招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考,其他的任何读者在订阅本公众号前,请自行评估接收相关内容的适当性,招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点,所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见招商证券网站(http://www.cmschina.com/yf.html)所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况,并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响,过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准,采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。