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一、需求端:餐饮加速恢复,旺季被拉长
春节超预期只是开始,预计2月餐饮继续恢复,同比或超预期增长。经过春节期间的被动社交,我们认为节后消费者主动社交将更加积极,尤其是对于三四线以下城市,春节将成为重要转折点。展望2月,我们预判大众餐饮继续走强,宴席预订也会加速回补,节后复工也将带动一二线城市餐饮的增长。下游需求带动下,餐饮产业链企业2月份增速有望继续超预期。放眼全年,在餐饮景气度回升趋势下,餐饮供应链企业业绩弹性可观,尤其以火锅等连锁餐饮为主的供应链企业如日辰、颐海等。
二、供给端:春节错期+节后补货,2月有望非线性好转
春节备货错期,发货视角下1月承压,2月利好。由于今年春节时间较早(比去年提前十天),留给经销商的备货时间短,而且厂家和渠道在节前比较谨慎,1月份食品企业发货数据表现一般,部分企业同比小幅增长,或进度慢于去年同期。但进入2月份,厂家生产、物流、销售已经快速复工复产,响应渠道补货需求,考虑春节错期十天的影响,我们预计发货增速有望非线性好转。
渠道库存低位,节后补货积极,2月任务有望超额完成。节后多地经销商反馈春节实际动销超预期,餐饮尤其是中小酒席和乡宴恢复火爆,返乡客流带动下牛奶、坚果等礼赠品类销售也超预期,节前的谨慎备货导致渠道缺货、断货,节后库存普遍处于低位。比如浙江液态奶经销商反馈,根据核心终端数据监测,大年初一前后七天伊利、蒙牛常温奶增速为近几年最快,节后经销商和终端库存环比同比均明显下降,初三初四开始就加班补货。浙江、福建调味品经销商也反馈春节实际动销超预期,部分品项甚至出现缺货,节后终端补货力度大,样板终端每日补货量达到去年同期的2-3倍。展望2月份,需求持续复苏,叠加春节备货错期和节后渠道补货积极,多数经销商认为2月份任务完成难度不大,甚至有望超额完成。
三、投资建议:关注2月超预期标的
关注2月超预期标的。1月份由于春节错期以及渠道备货谨慎,发货视角数据平平,但春节期间实际动销超预期,餐饮宴席恢复火爆,社交礼赠也受益返乡客流拉动。我们认为春节实销超预期只是起点,经过春节的被动社交,后续消费者主动社交将更加积极,2月份餐饮将继续超预期恢复。供给端看,2月相比去年存在十天春节错期,节后渠道库存处于低位,终端补货力度明显大于往年。需求复苏+供给补货拉动下,2月份食品板块数据有望呈现非线性的好转,建议关注可能超预期标的。
具体标的来看:
第一,餐饮需求2月份有望继续超预期,关注餐饮产业链日辰、颐海、千味、味知香以及基础调味品海天、中炬。
第二,春节错期十天,节后渠道库存低位,终端补货力度大于往年,关注2月份补货贡献明显的伊利、海天、中炬。
第三,关注成长性标的甘源,新渠道放量超预期,后续月份订单正反馈。
风险提示:经济环境扰动,需求不及预期,行业竞争加剧,成本上涨
四、行业重点公司估值表
1、《食品饮料行业春节跟踪反馈:春节超预期只是起点,2-3月紧握贝塔行情》2023-01-29
2、《食品饮料行业周报(01.15)—紧密把握复苏节奏,重视增量资金定价》2023-01-16
3、《标杆城市草根系列——北京市场1.13调研反馈》2023-01-15
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于佳琦:食品饮料首席分析师,南开大学本科,上海交通大学硕士,CPA,16 年就职安信证券,17 年加入招商证券食品饮料团队,6 年消费品研究经验。
田地:复旦大学本科,复旦大学硕士,20 年加入招商证券。
欧阳廷昊:中山大学本科,香港科技大学硕士,3 年买方投研工作经验,21 年加入招商证券。
陈书慧:美国加州大学圣地亚哥分校本科,美国哥伦比亚大学硕士,20 年加入招商证券。
任龙:美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士,20 年加入招商证券,5 年消费品公司工作经验。
刘成:上海交通大学本科,上海交通大学硕士,21 年加入招商证券。
招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓,以产业分析见长,逻辑框架独特、数据翔实,曾连续 15 年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名,2021 年获得 wind 金牌分析师第一名。
投资评级定义
强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持:预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数
中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数
回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数
附录:
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