【招商食品|专题】关注2月有望超预期标的
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一、需求端：餐饮加速恢复，旺季被拉长
春节超预期只是开始，预计2月餐饮继续恢复，同比或超预期增长。经过春节期间的被动社交，我们认为节后消费者主动社交将更加积极，尤其是对于三四线以下城市，春节将成为重要转折点。展望2月，我们预判大众餐饮继续走强，宴席预订也会加速回补，节后复工也将带动一二线城市餐饮的增长。下游需求带动下，餐饮产业链企业2月份增速有望继续超预期。放眼全年，在餐饮景气度回升趋势下，餐饮供应链企业业绩弹性可观，尤其以火锅等连锁餐饮为主的供应链企业如日辰、颐海等。
二、供给端：春节错期+节后补货，2月有望非线性好转
春节备货错期，发货视角下1月承压，2月利好。由于今年春节时间较早（比去年提前十天），留给经销商的备货时间短，而且厂家和渠道在节前比较谨慎，1月份食品企业发货数据表现一般，部分企业同比小幅增长，或进度慢于去年同期。但进入2月份，厂家生产、物流、销售已经快速复工复产，响应渠道补货需求，考虑春节错期十天的影响，我们预计发货增速有望非线性好转。
渠道库存低位，节后补货积极，2月任务有望超额完成。节后多地经销商反馈春节实际动销超预期，餐饮尤其是中小酒席和乡宴恢复火爆，返乡客流带动下牛奶、坚果等礼赠品类销售也超预期，节前的谨慎备货导致渠道缺货、断货，节后库存普遍处于低位。比如浙江液态奶经销商反馈，根据核心终端数据监测，大年初一前后七天伊利、蒙牛常温奶增速为近几年最快，节后经销商和终端库存环比同比均明显下降，初三初四开始就加班补货。浙江、福建调味品经销商也反馈春节实际动销超预期，部分品项甚至出现缺货，节后终端补货力度大，样板终端每日补货量达到去年同期的2-3倍。展望2月份，需求持续复苏，叠加春节备货错期和节后渠道补货积极，多数经销商认为2月份任务完成难度不大，甚至有望超额完成。
三、投资建议：关注2月超预期标的
关注2月超预期标的。1月份由于春节错期以及渠道备货谨慎，发货视角数据平平，但春节期间实际动销超预期，餐饮宴席恢复火爆，社交礼赠也受益返乡客流拉动。我们认为春节实销超预期只是起点，经过春节的被动社交，后续消费者主动社交将更加积极，2月份餐饮将继续超预期恢复。供给端看，2月相比去年存在十天春节错期，节后渠道库存处于低位，终端补货力度明显大于往年。需求复苏+供给补货拉动下，2月份食品板块数据有望呈现非线性的好转，建议关注可能超预期标的。
具体标的来看：
第一，餐饮需求2月份有望继续超预期，关注餐饮产业链日辰、颐海、千味、味知香以及基础调味品海天、中炬。
第二，春节错期十天，节后渠道库存低位，终端补货力度大于往年，关注2月份补货贡献明显的伊利、海天、中炬。
第三，关注成长性标的甘源，新渠道放量超预期，后续月份订单正反馈。
风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，行业竞争加剧，成本上涨
四、行业重点公司估值表
1、《食品饮料行业春节跟踪反馈：春节超预期只是起点，2-3月紧握贝塔行情》2023-01-29
2、《食品饮料行业周报（01.15）—紧密把握复苏节奏，重视增量资金定价》2023-01-16
3、《标杆城市草根系列——北京市场1.13调研反馈》2023-01-15
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于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16 年就职安信证券，17 年加入招商证券食品饮料团队，6 年消费品研究经验。
田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20 年加入招商证券。
欧阳廷昊：中山大学本科，香港科技大学硕士，3 年买方投研工作经验，21 年加入招商证券。
陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20 年加入招商证券。
任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20 年加入招商证券，5 年消费品公司工作经验。
刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21 年加入招商证券。
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投资评级定义
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
附录：
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