【新年祝福】必读：富财与展望《2014年金融市场》@IEFinance

互联网金融【ID：Iefinance】寄语：2013年带着辛苦与喜悦即将过去，谨以此文与读者一起展望2014年，并预祝大家新年快乐，多分享，多学习，多机遇，多发财！

回首2013，习近平当选国家主席，兼任“全面深化改革领导小组”组长，政治改革拉开序幕；十八届三中全会召开，改革60条隆重出台；上海自贸区启动，各地纷纷效仿；嫦娥三号登月，A股再创五年新低；刘志军、张曙光、杨达才、房姐龚爱爱等贪官污吏公堂受审，薛蛮子、李天一陪绑凑热闹；北京公寓的楼顶空中花园，让人见识了什么叫牛掰；双十一淘宝创下350亿销售的疯狂纪录，看到国人消费潜力；首都机场爆炸、厦门公交爆炸、青岛输油管道爆炸、浙江余姚水灾、雅安庐山地震，有天灾有人祸。

国际上，奥巴马、朴槿惠就职履新，陆克文铩羽；泰国的骚乱；安倍晋三参拜靖国神社；叙利亚继续动荡；斯诺登出逃；金三阅兵；张成泽莫须有被杀；韩亚航空坠机；台风海燕横扫菲律宾。

每年这个时候都少不了各家的《新年展望》。经济预测如果放在较长的时间段来看（比如5年以上）可以做到相对准确，因为可以平滑掉一些不确定因素。短期经济预测（比如3个月以内）也可能做到相对准确，因为短期因素相对确定。恰恰是每年一次的新年预测最不靠谱，既没有相对稳定的预期又很难规避黑天鹅事件。回头看看几十年来经济学家、券商们的新年预测报告，有多少靠谱？不靠谱为何还要做？没办法，一是大家靠预测吃饭，再是资金为一年一结算。如果认同此观点，那就不要骂那些年年预测、年年不靠谱的专家了。

随着美联储正式开启缩减QE，近六年来推动市场长期趋势的去杠杆化和政府核心债券收益率下行将发生逆转。美国国债长达30年的牛市彻底结束，低利率刺激经济的无限宽松时代正在画句号（虽然日本正在而且还将不断宽松，欧元区也有进一步宽松的苗头）。全球资本逐利的游戏规则正在发生质的转变，而2014年可能就是转折年。

在新的游戏规则下，我们应该如何定位？我们的战略资产组合应当如何调配？如何在不确定因素下规避风险？如何确保资产的保值增值？我们需要重新思考。适应资本市场结构性变化的敏锐度，将影响到我们财富增值的速度。对相当富裕的部分国人而言，消减本国的资产头寸、努力走出国门、面向全球市场寻求资产的战略配置将是全新的开始。

从私人的眼光或角度看，经济预测是为资产的管理和配置服务的，资产的管理和配置的目的就是为资产规避风险并保值增值。全球战略资产配置在国内还是个新生事物，国内银行的高端理财也只能做做样子。很难想象，一群早上挤地铁、中午在办公室泡方便面、晚上在路边和摊主们为省一两快钱讨价还价的客户经理，能给他身价上亿元的客户带来什么样的财富？

身价数十亿乃至百亿的土豪们聚集的私人会所或俱乐部，主要是帮你扩大人脉关系，这对投资有益但谈不上资产的管理。如果认为在国外置地、买矿产、买酒庄、买楼盘或买飞机游艇就是全球资产配置，那可大错特错。面对全球化进程，不要说资产大于10亿的土豪，就是身家上亿的准富人，也应该围绕全球各类资产未来的预期和相关性来构建您战略资产的配置。

展望全球，2014年整体经济增长将加快，而加息的概率仍然极小。

从国家地区来看：

中国：2014年是中国经济转型的关键之年。

随着三中全会后改革60条的出台，中国经济改革的方向明晰。2014年是中国经济多年来最为困难但也是方向最为明确的一年。然而中国经济多年积累的顽疾就像一座正在融化的冰山，改革在释放其风险的同时也不可预计哪块冰川会骤然崩塌。改革必须动手术，必然带来利益纠葛，新生必然伴随阵痛。即便如此，在CPI不超过3%的良好前提下，改革的红利释放将使GDP仍有可能接近7.5%左右。

美国：转向自我可持续的复苏，尽管步履缓慢。

如果财政风波等短期风险不出幺蛾子，美国GDP可达令人鼓舞的3%，CPI为1.8%，而失业率降为5.6%-5.8%（取决于就业兴趣的波动）。在缩减QE的大背景下虽然美元将走强，但美元大幅走强并不符合美国的全球战略。

欧元区：虽然有可能走出低谷，但复苏基础脆弱。

边缘国家爆发危机的可能性依然存在，欧元区是否会解体的担忧挥之不去。2014年欧洲央行会不会进一步宽松货币政策？意大利的大选、德国对欧元区的态度是否能提供正能量？均值得考量。欧元区GDP、CPI均为1%也是一个有趣的猜测。疲弱的经济增长、宽松的货币政策和黑天鹅事件，抑制了欧元的上行空间。

英国：要比欧元区乐观许多。

房地产的走强（要不要顺便感谢某国的土豪们呢？）、信贷的便利对经济起到支撑作用，储蓄下降也不是拮据的表现而是在提振经济。GDP在再就业不断改善的前提下达到2.4%。虽然全年英国央行将适度保持宽松的货币政策且美元走强，但英镑仍然坚挺。

瑞士：经济活力不减，年GDP达2%似无问题。

这个风光秀丽的中立小国，由于移民增加导致消费需求的上升抵消了出口的不佳。由于欧元/瑞郎1.2的底线为瑞士央行严防死守的目标，瑞士实际还是采取的宽松政策，宽松政策继续支撑消费和房价。含金量不错的瑞郎仍然可以持有。

日本：安倍的三板斧经济学得到市场认可，日经暴涨、日元大跌。

2014年4月，日本的间接税率将从5%调升至8%，这对安倍经济学是个考验。日本靠大幅贬值货币来提升企业的盈利进而推动股市上涨。当上调间接税对冲财政积极因素后，企业的盈利和股市的上涨是否还有可持续性？日元、日经何去何从将取决于届时是否有新一轮疯狂的宽松举措。当然，通胀2%的目标支持再度宽松。

新兴经济体：近几年新兴经济体的经济增长不尽如人意，也许2014年会略好于2013年。

2014年新兴经济体面临的最大风险就是依赖外资持续流入的增长方式（尤其是“脆弱五国”：印度、印尼、巴西、土耳其和南非，而且这五国明年都面临大选的不确定性），将经受美国QE提前退出带来资本外撤的冲击。作为对冲，随着欧美经济的逐步复苏，新兴经济体的出口也将得到改观。

亚洲：2014年亚洲地区经济增长率仍将是全球第一，这主要得益于中国经济的企稳。

虽然中国2014年结构调整的任务很重，但GDP仍然盯在了7.5%这一超高目标。预计亚洲全年GDP可达到相当可观的6%。

拉美：拉美国家2014年的经济增长小幅攀升，其第一功臣预计是墨西哥。

墨西哥依靠国内结构性改革吸引外资，同时利用美、墨之间的高比例贸易额而充分享有美国经济复苏带来的极大好处，GDP将大幅跳涨，墨西哥比索看好。新兴经济体大国的巴西有点萎靡，体量巨大的巴西饱受通胀和结构性赤字的影响，拖后腿是必然的。对于巴西经济，有人看好2014年足球世界杯将带来正能量，我倒情愿认为世界杯别帮倒忙就烧高香。

俄罗斯：2014年GDP可达2.4%。

欧洲的新兴市场不能不提及俄罗斯。虽然俄罗斯2013年的GDP不到2%，但随着消费的增加，2014年GDP可达2.4%。当然，这其中俄罗斯也面临着巨大的挑战，随着10年商品牛市的终结、随着美国能源自给率的大幅提升并导致能源出口禁令有可能取消，俄罗斯这些年经济增长的重要方式已不可持续，经济增长将受到严峻的挑战。

从投资方式来看：

债券：战略资产配置的重头戏。

主要经济发达体都无法承受政府债券收益率的大幅飙升，因为这将导致政府无法承受其带来的预算失衡并危及债务的可持续性。所以，刻意将政府债券收益率维持在一个相对低位，以减少赤字来促进复苏将是通用策略。

债券作为最重要的战略资产配置，2014年的收益随美联储缩减QE而下降。在债券组合中，继续回避并消减政府及高信用等级债券（短债受到极低票息影响，长债受到收益率上升的拖累）。维持投资级公司债券，增加信用债券、新兴市场债券的配比，而垃圾债券将在债券配置中大幅调高比重。在风险评估较为确定的2014年，更可适度加大债券的杠杆。

股票：在战略资产配置中权重仅次于债券。

A股：国人最关心的还是A股的走势，2014年是改革之年，改革虽谈不上壮士断腕，但阵痛难免。改革的进程不确定因素很多，真闹不清哪块乌云会下冰雹。外加IPO重启将分流资金，史上最严厉的中小投资者权益保护的新《国九条》必然使得不法资金心惊肉跳。只有改革取得阶段性成功，改革的红利方能释放，故2014年股指不能指望过高。在战略资产中继续保持低配，在战术资产中把握低位的区间震荡，高抛低吸于结构性机会。对于A股的中小投资者而言，建议在上半场的两轮高潮过后，最晚于6月上旬降低仓位并休息至少一个月。下半年或参与结构性机会，或视改革的进程再决定进场时间。切记“不要抢跑”！

港股：港股历来受美股和A股的双重影响，走势介于二者之间。国企股和蓝筹股将经受改革的考验。

美股：美股由于美联储正式开始缩减QE，2014年起几乎每个月市场焦点都会聚焦美联储议息会议，美元从新兴市场回流为必然。低成本的资金回流必定趋利，经济的逐渐回升、企业盈利的提升，导致股市成为趋利资金的必选之地。技术上看，由于美股在形成向上突破之势后仍具有技术上的惯性趋势。人傻钱多的人造牛市在2014年虽会经历几次大的波折，但离极度看空尚有距离。

欧股：欧洲股市经历了较长时间的痛苦下跌，2013年欧元区危机伤口愈合并走出低谷，2014年欧元区继续维持宽松的货币政策，为经济提供了相对稳定的环境并支持股市继续小幅上升。

日经：极度宽松的安倍经济学引领日经2013年高奏凯歌。2014年4月对安倍经济学是个考验。日元、日经何去何从将取决于届时安培是否能祭出新一轮疯狂的宽松举措。当然，通胀2%的目标支持日本再度宽松，日经具备继续上涨的基础。

外汇：主要用于对冲战略资产中外币资产的汇率风险。

人民币：人民币多年来给世人展现的印象是超级稳定地逐步升值。2013年升值步伐加快的现象将延续到2014年。对于流动资产在千万元及以下的中产阶级，如无特殊需求，尚不必急于将手头的人民币兑换成任何形式的外币。相反，倒是可以尽早将已有的外汇头寸换回人民币以求增值。

美元：美元这些年疲软的主要原因是受制于美联储极度宽松的货币政策。如今缩减QE的大幕已经拉开，虽然不必将缩减QE和美联储将收紧货币政策产生联想，但事实上长期利率走高是必然的，这也是美元未来几年逐渐走强的基础。然而美元大幅走强并不符合美国的全球战略，2014年美元指数将在79-89区间波动。

美元升值有可能在2014年引发市场新一轮对新兴市场货币的抛售，这是做空小币种的战术机会。

欧元：2013年欧元区的经济状况比我预计的好很多，自欧洲央行行长德拉吉振臂高呼“不惜一切代价捍卫欧元”的努力下，2013年在历经两次降息后，欧元区虽面临通缩的威胁但经济小有改善。欧元区财政问题的噪音及边缘国家的不稳定，限制了欧元上行空间。加之美元走强，2014年欧元/美元将在1.28—1.42区间波动。

英镑：英国人应该庆幸没有加入欧元区，英国的经济改善和通胀的预期均支撑英镑走强。与欧洲央行不同，英国央行对汇率态度的转变和货币收紧的预期，均有益于拓展英镑上升的空间。

瑞郎：由于欧元/瑞郎1.2的底线为央行严防死守的目标，瑞士实际还是采取的宽松政策，宽松政策继续支撑消费和房价。含金量不错的瑞郎仍然可以适量持有。

日元：日本的极度宽松与通胀2%的指标挂钩，靠内生性通胀已证明不可行，2%的通胀指标只能仰仗日元继续贬值来增大输入性通胀。当上调间接税对冲了财政积极因素后，日本唯有靠日元继续贬值来完成通胀目标，倒霉的是日本民众。美元/日元2014年将冲击115。

澳币：自澳洲矿山投资高峰过后，国际资本逐渐流出澳洲。2013年4月中旬起，澳币开始了流畅的下跌，从年内高点下跌超16%。澳洲经济结构面临调整，为了国内的经济再平衡也为了缓解不断上升的失业率，澳洲央行通过降息和口头干预来打压澳币。从近期澳洲央行的态度看，目前澳币的水准依旧偏高，所以2014年澳币继续走弱为必然。由于2014年一季度澳洲失业率有可能大大超过2008年全球金融危机以来的最高值5.9%，虽然通胀形势严峻、房地产泡沫正在生成，但央行很有可能权衡再三而不得不再次降息。2014年澳币/美元有可能下探至0.81-0.83一带盘整。

加币：加币和澳币同为资源货币，但其品种和服务对象有所不同。加拿大和美国互为邻居，在贸易上多有往来。2013年借助美国经济的复苏势头，加拿大经济也得到提升。由于新任的央行行长波洛兹(StephenPoloz)鸽派作风及通胀预期偏低，市场对央行收紧货币政策的预期下降，2013年加币/美元小幅贬值。2014年在经济继续回升的背景下，重点关注通胀预期变化后央行的态度，从中寻觅逢低做多美元/加币的交易性机会。

墨西哥比索：小国的货币具有很好的弹性，墨西哥毗邻美国，与美国高额贸易导致墨西哥享受着美国经济不断复苏的成果。对于担心美元在美国的经济复苏中不能过快上涨的投资者，利用小币种的弹性，小资金参与波段做多墨西哥比索/美元。

在大多数时间段里，外币的交易只是用来对冲战略资产配置中外币资产的汇率风险，尤其是带有杠杆的外币资产。利用好各种期权和远期合约来平滑汇率波动。在大多数情况下，不建议去冒外汇敞口的风险。

战术性外汇交易建议：美元/日元、美元/澳币、美元/纽币、英镑/欧元。

大宗商品：战略资产配置中暂时可有可无。

贵金属：2012年四季度，贵金属正式结束多年的牛市，2013年是贵金属大幅下跌的一年。随着美联储正式开启并可能用一年的时间结束QE，对于贵金属是个坏消息。2014年通胀无忧对贵金属更是雪上加霜。黄金市场的大买家各国央行购买黄金的数量还会减少，印度大幅提高黄金进口关税仍然利空黄金。2014年预计将有占全年全球总需求10%左右的黄金通过ETF、期货、期权等流入市场。这些利空因素将打破黄金在1200美元/盎司附近的平衡向下寻求支撑。只要不出现新的变数，新的供需平衡预计在1000—1100美元/盎司的成本区内搭建。黄金跌破1000美元/盎司后才是上佳买点。

白银同为贵金属跟随黄金走势，由于白银数量较少并兼有工业属性故弹性更大。由于白银2014年也面临产量过剩，跌幅可能超过黄金。

工业属性最强的铂金和钯金倒是有些亮点，供不应求的状况2014年也得不到好转。对于钟情贵金属的大叔大妈们，如果有条件可配置铂金、钯金/黄金、白银。

石油：随着美国页岩气开采的进展，美国正在面临能源消费结构的深刻变革。美国也将完成由石油进口国向石油出口国的转变，这对石油全球格局将带来巨大的冲击。欧佩克将被迫消减产量。除去地缘政治因素，2014年石油价格将稳中有降。

农产品：2013年农作物丰产，库存上升已成定局，但这已经在价格上得到充分体现。谷贱伤农，在全球都一样。农产品价格低迷，会影响到2014年农场主们的积极性，因此2014年农产品价格的下跌空间极小。价格有望走出前低后高平稳上升的态势。当然，农作物有着看天吃饭的秉性，其不确定性不适合在年前就算命般地给出提前判断。在资产配置中应该留有部分预算，当且仅当恶劣天气出现时，方可将相应的农作物加入战术配置来获取额外收益。

对冲：战略资产必配。

2013年5、6月份，当美联储开始考虑何时缩减QE时，导致全球市场各类资产几乎同步下跌的难堪局面。在新的一年中，当市场失效时我们对冲风险的方式之一就是在战略资产配置中加入对冲基金这个模块，让对冲基金成为我们的战略组成部分。对冲基金由一批优秀的、高智商的专业人士操盘，我们的任务只是根据自身需求来敲定哪些市场的、哪些策略的对冲基金适合我们。至少在2014年6-7月份，可以看到对冲基金带来的好处。

互补配置：作为二级市场的必要补充，有条件者应当适量加入其它市场元素。如私募股权，私人、公司、银行、地方债等的债务重组。继续持有欧元区、英国、北美、澳洲等地房产。这些补充选项的缺点是流动性较差，作为长线投资，也要充分考量自身的承受力。

风险：虽然2014年发生黑天鹅事件的概率相对往年要小些，但我们在战略资产配置中还是不得不防如美国政府再度关门、中国信贷危机局部暴发、欧元区边缘国家危机重现、日本出现滞涨等因素造成资产收益大幅回撤。一旦朝鲜孤注一掷或其它地缘政治因素的危机重现，战术配置将发挥重要作用。

据传，证券分析之父格雷厄姆在美国1929年股灾后的1931年盲目抄底结果不幸破产；美国著名经济学家费雪在成功预测美国1929年股灾后仍然没有抵御住低价股票的诱惑，导致一贫如洗；擅长投机的索罗斯1989年做空日经惨败，2000年买入高科技股大亏；香港股神曹仁超举全部家产满仓和记洋行，亏损超80%。

投资大师们的才华和盈利能力，我们望尘莫及。虽然我们跟不上大师们过五关斩六将的赚钱步伐，但至少不应该成为大师们败走麦城的陪绑。2014年战略资产不可能有高额回报。切记，不要高估自己，下调盈利预期，在正确的时间做出正确的选择需要一生的修炼。规避风险、理性投资，在通往财富自由的道路上与朋友们共勉。

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