美联储加息，人民币加息预期走强，央行上调逆回购利率

此次公开市场操作，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用。而目前存款利率和货币市场利率已经形成堰塞湖，即存款利率远低于货币市场利率。业界预期，今年存在“货币市场利率平稳+存款利率加息”的可能性。

来源 | 《财经》杂志

作者 | 韩笑

编辑 | 袁满

3月22日，美联储如期加息后，中国央行小幅上调逆回购中标利率5个基点。央行今日进行的100亿元7天期逆回购操作，中标利率升至2.55%。

对此，央行公开市场业务操作室负责人表示，此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。去年以来，货币市场利率持续高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

这是美国进入加息周期以来的第六次加息。在2016年12月、2017年3月和12月美联储宣布加息后，中国央行也顺势上调了公开市场操作利率（OMO利率）。

虽然经过多次上调，但目前OMO利率依然明显低于货币市场利率，7天OMO利率为2.55%，而R007（银行间市场7天回购利率）为3%左右，DR007（银行间存款类金融机构7天回购利率）在2.8%左右。

九州证券首席经济学家邓海清认为，目前OMO利率已经失真，提高OMO利率只是对之前过低OMO利率的修复，并不影响货币市场利率水平，更不代表真实货币政策意图。

海通证券首席经济学家姜超也表示，在当前人民币汇率经历了大幅升值并保持稳定的背景下，此次加息重点在于进一步纠正央行操作利率与市场利率之间的偏差。

值得注意的是，除了跟随美联储上调OMO利率外，近期多位市场分析人士认为，今年央行有较大可能上调基准利率。

分析人士指出，在金融去杠杆持续推进的背景下，货币市场利率和OMO利率已经全面抬升，但基准利率持续保持不动，主要利率体系之间不匹配的问题日益突出。在2015年10月后近两年半时间以来，央行没有再对存贷款基准利率进行过调整。

目前三个主要利率体系同时存在，一是央行的政策利率，即存贷款基准利率，直接影响银行对实体经济的借贷利率。二是央行在公开市场上的操作利率，如逆回购利率、常备借贷便利(SLF)利率、中期借贷便利（MLF）利率。三是货币市场利率，包括银行间同业拆放利率（Shibor）和DR系列利率等。

邓海清认为，存款利率和货币市场利率已经形成堰塞湖，即存款利率远低于货币市场利率。2016年四季度以来货币市场利率持续上行，而存贷款利率却并未调整，存贷款利率特别是存款利率存在滞后调整的必要。所以，今年存在“货币市场利率平稳+存款利率加息”的可能性。

中信证券首席宏观分析师明明也预计，今年央行调整基准利率的可能性较高，存款和贷款基准利率都有上调的机会，对称加息和非对称加息都可能成为选项。

从政策层面看，两会期间央行高层对于货币政策的表态也值得关注。周小川在3月9日的央行记者会上表示，全球经济在金融危机后经过多年艰难曲折的复苏，全球经济重于在多个地区出现了复苏的迹象，因此，很多重要国家的货币政策从数量宽松慢慢退出，这是一个好事，意味着过去全球范围内的数量扩张和低利率可能逐渐将告一阶段。中国是世界经济的一部分，这方面的影响大家应该可以预估到。

对于中国是否跟随美联储加息的步伐，易纲则在同一场合表示，中国的货币政策主要会依据国内经济和金融形势来综合考量。

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