融创150亿援兵遭遇＂抓大弃小＂！创业板继续挤泡沫！？

Q

孙老板花了150亿买薯片吗？

A

要你管……

周一，在无数闪光灯之下复牌的乐视网演绎了一出惊魂大戏，这让不少业内人士感慨：猜到了开头，却没猜到结尾——早盘乐视网震荡走高，涨幅一度超8%，但这并未带动创业板指数走强，尾盘创业板指数跳水，乐视网反而受到波及，跟随指数大跌。

乐视复牌为什么获得如此多期待？因为它是整个创业板的龙头股，其总市值超过700亿元，是整个创业板的第二权重股（仅次于温氏股份）。同时，其生态链发展，不断融资并购，几乎就是整个创业板股票共通的逻辑。 

分析人士告诉中国证券报（公众号：xhszzb）记者，当前市场主要的风险点集中在创业板，作为此前最为活跃的品种，其连续大跌很大程度上挫伤了市场的人气。虽然在急跌之后可能出现反抽，交易性机会确实存在；但目前来看，跌破当前点位之后，下方空间比较大，短线弱势格局或难改。

大跌之下暗藏分化

在连续阴跌数日后，做空力量在本周一集中释放，A股迎来2017年最大的深幅调整。沪综指早盘低开后震荡下挫，尾盘突然出现跳水，好在以金融股为代表的护盘力量出现，沪综指跌幅收窄，尾盘收报于3103.43点，下跌0.30%。从涨跌幅来看，大盘只是来了个“惊魂半日游”，并未受到过大冲击。

那谁是最受伤的品种呢？中小创！周一创业板指数遭遇破位长阴，盘中跌幅一度超6%，最低下探至1783.74点，距离2015年9月份的前期低点仅有一步之遥，尾盘跌幅略有收窄，但仍未扭转颓势，收报1830.85点，下跌3.64%。与之类似，中小板股票的日子也不好过，中小板指数周一下跌2.81%，收报6146.85点，盘中刷新了10个月新低。

更值得玩味的是，上证50指数逆市走高，大涨1.27%，收报于2337.39点。在市场整体调整的大环境下，权重股表现颇为抢眼。这看似蹊跷，但背后却暗藏着市场投资逻辑——抓大弃小。其实把时间轴拉长，在整个市场阴跌不止的大环境下，2017年以来上证50指数非但没有下跌，反而逆市上涨2.21%。与之相比，创业板指数月初小幅反弹后，便开启了一波八连阴，2017年以来累计下跌6.69%，月K线上也再度破位。

从个股来看，正常交易的2853只股票中有2476只股票下跌，占比高达87%，其中164只股票跌幅超9%，1173只股票跌幅超5%。

新时代证券研发中心研究总监刘光桓

创业出现大跌，主要有五方面原因：一是创业板估值过高，创业板综指目前估值为56倍，创业板成指估值为39倍，市净率均为4.8倍，远远高于主板；二是创业板历来是年报“高送转”行情的高发地，随着“高送转”行情破灭，创业板失去了炒作的动力；三是1月解禁股减持巨增，市值达4000多亿，大小非“清仓式”减持，增加了市场的压力；四是新股发行加快，虽然募集资金规模不大，但加起来比较大，对创业板中的高估值次新股形成挤压作用；此外乐视网复牌之后，午盘抛压不断，资金加速出逃，更加剧了市场恐慌气氛。

“三偏差”致阴霾难散

不得不承认，当前市场主要的风险点集中在创业板上，作为此前最为活跃的品种，其连续大跌很大程度上挫伤了市场的人气，也引发了周一的急跌。业内人士认为，虽然创业板指在急跌之后可能出现反抽，交易性机会也确实存在，但目前来看，当前投资者对于创业板的认知可能存在偏差，这也决定了其短线弱势格局难改。

偏差一：仓位结构和筹码分布已改善

从2016年三季报的机构持仓来看，创业板股票的仓位已经出现明显下降，但由于创业板中股票盘子相对较小，不少“大资金”还是深陷其中，之前由于流动性差“出不去”而被迫选择以时间换空间的投资者越来越按捺不住，下跌时有集中出逃动力。

偏差二：可容忍创业板业绩不达预期

今年年报中很可能出现多起减值案例，定增放缓也将导致外延增长减速。最重要的是，之前成长股投资者大多心怀未来，对其当下业绩的容忍度较高，但现今一旦业绩不达预期，往往即刻面临抛压。因此年报、一季报对整个创业板板块的影响应加强防范，不排除引爆筹码集中出清。

偏差三：创业板股票的稀缺性逻辑

新股供给量快速增加，最近两个月发放的IPO批文速度已经由之前的每月一批、两周一批过渡到每周一批，当前创业板已非以前的“创业300”了，而是接近600只股票的板块，以前炒作创业板股票的稀缺性逻辑已经降低，市场所能给予的小盘股估值也在不断走低。

刘光桓表示，创业板就目前收盘点位看，估值仍然很高，未来还有进一步挤泡沫的过程，再创去年股灾的新低1779点也是大概率的事情。不过由于近期跌幅较大，超跌严重，预计短期内可能出现技术性的超跌反弹，其反弹的高度视成交量的变化而定，反弹过后还有继续踏上寻底的过程，中线趋势继续向淡，投资者不可盲目抄底。

国泰君安指出，“抓大放小”或是当下一段时间的风格常态。一方面，从市场供给特征看，2016年8月以来正发生明显变化，IPO和再融资的规模占比由此前的1：9转变为1：5，月均总融资额度较2016年上半年的1500亿元略微提升至1800亿元左右。新股发行提速带来的供给冲击，与再融资收敛对于并购重组逻辑的弱化，构成对中小创的双重影响。另一方面，从目前所处的政策环境看，“金融去杠杆”和“实体去产能”的背景下，利率中枢上移将是对高估值品种的最大杀器，高估值讲故事的伪成长将是最先受冲击的领域；而在“去产能”带来的盈利修复中，传统板块相对于成长股又明显更为受益。因此，从市场所处风险偏好特征来看，“抓大放小”同样是当下的最优选择。 

分化背后套利良机显现

A股分化，三大股指期货今天也是各走各的路。其中，中证500股指期货主力合约IC1701下跌2.99%，沪深300股指期货主力合约IF1701仅下跌0.36%，上证50股指期货主力合约IH1701更是上涨0.89%。

国海良时期货股指研究员蔡少杰：

三大股指期货分化较大，其中以IH和IC的分化最大。IH背后是50家主板蓝筹公司，IC背后是500家中小企业。主板蓝筹公司，一方面受益于传统周期产业的复苏，业绩处于复苏阶段，估值较为合理，受机构投资者青睐。特别是在打新配市值规定下，这类股票具有较高的配置价值。国家队也大量持有该类股票来稳定市场。而IC背后的500家上市公司多为中小板和创业板股票，在中小创大跌的背景下必然跟随下跌。

方正中期期货研究员彭博：

三大股指期货仍然将维持分化局面，IH及IF估值总体较低，特别是IH受到大型机构资金青睐，未来将维持震荡甚至上升的走势。而创业板估值较高，以中小创企业为主的IC未来将持续下行。推荐“多上证50期指、空中证500期指”的套利组合。

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