废纸价格出现松动，涨幅逾40%的造纸板块也出现回落，然而纸业龙头却仍在提价！

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今年以来，伴随着业绩的大幅增长，造纸行业上市公司股价节节攀升，Wind造纸指数更是从二季度最低的3545点涨至最高5016点，涨幅逾40%。经历了全年全产业链的涨价风暴，10月底以来，废纸价格高位松动，相比最高点回调30%。面对原材料价格下跌，下游造纸企业成品纸涨跌不一，分歧较大。

Wind造纸指数近期走势

中国证券报（ID：xhszzb）记者多方了解到，目前造纸行业产业链各个环节波动较大，但在环保趋严、产业升级的背景下，总体上涨的逻辑未变，原材料外废配额紧张、下游消费升级需求攀升等支撑因素明朗。季节性旺季叠加多地陆续出台秋冬季限产政策，四季度纸价高位运行可期。

废纸价格高位松动

10月底以来，废纸各品类市场报价经历了同比两倍以上涨幅后，从高位回调30%左右，出现高位松动的滞涨现象。但受到环保趋严、外废配额缩减、下游供不应求等因素影响，废纸价格相比往年仍然是翻倍行情。

近期废纸价格高位松动的消息不断。10月18日-10月22日，广东、江浙部分地区的A类废纸价格从3400元/吨跌到1800元/吨，但短时间内又冲回最高点。11月6日，“99废纸之家”发布的公告显示，在91家造纸厂中，86家下调了废纸价格。山东枣庄某废纸厂C类废纸价格跌至880元/吨。11月16日，据百川咨询提供的国废价格数据，全国黄板纸价维持在2000元/吨。

对于废纸价格松动的原因，百川资讯轻工行业分析师雷茜对中国证券报（ID：xhszzb）记者解释称，10月中旬，废纸供给量加大，新的外废配额到港，广东等部分沿海地区废纸规模激增，以至于短期市场供过于求，同时废纸市场原有库存加速出清，造成10月中旬价格暴跌。

东吴证券轻工行业分析师马莉则表示，废纸价格大幅波动，非需求下滑所致，需求仍然坚挺。环保趋严、外废配额缩减、下游供不应求等支撑造纸行业产业链高价运行的逻辑未变。

造纸行业利润大增

原材料价格大幅上涨的背景下，纸价更是经历了“一日一价”的行情，纸业品种中，今年以来最低涨幅高达70%。11月，文化纸龙头陆续发布提价函，晨鸣纸业静电复印纸涨价500元/吨，太阳纸业复印纸涨价400-500元/吨。

从三季度业绩情况看，多家造纸公司归属于上市公司股东净利润同比翻倍增长。此外，15家造纸业上市公司年度业绩全部预喜，产销量提升、产品涨价成为上市公司利润大幅增长的主要原因。

某大型文化纸企高管对中国证券报（ID：xhszzb）记者表示，造纸行业经历了多年的自我淘汰，本身规模已大幅缩减。今年环保监管力度空前加大，小厂减产甚至停产成为普遍现象，而龙头企业产能增加有限，整体供给量比往年减少；但今年成品纸需求仍出现增长，行业整体出现供小于求态势，价格也就涨上来了。

“原材料涨价并不影响行业整体利润。”上述高管强调，纸行业价格传导机制较快，越靠近产品端，价格弹性越大，议价能力越强。原材料价格上涨，意味着行业整体出现高景气度。但是，不同品种的纸要区别看待，比如，瓦楞纸与废纸关联度高，文化纸与木浆关联度更高。

申万宏源最新的研究报告指出，短期废纸系价格波动大，但整体供需格局未破坏，18年更看重企业的持续增长能力，龙头新项目落地（内生或外延等形式），估值具有优势，龙头盈利能力持续性更强，如文化纸晨鸣纸业、太阳纸业，箱板瓦楞纸山鹰纸业。

产业链寻求新平衡

与龙头造纸企业依然上调纸品价格相比，很多造纸小厂则开始发布降价函。业内人士表示，如果废纸降价持续，长期受成本影响的包装行业会对造纸企业有集体降价诉求，产业链将在动荡中寻找新的平衡。

百川资讯轻工分析师表示，今年以来的纸价上涨挤压了包装行业的利润。消费升级催生下游公司四季度旺季到来前加速备货，造纸厂、纸箱厂进入三季度后基本零库存。快递行业的涨价，相当于涨价传导到了产业链的最末端。

然而消费升级带来的需求大增热情并未消退。11月14日，国家邮政局对外发布《关于快递业务旺季服务消费的提示》，截至11月13日24时，邮政、快递企业共揽件8.91亿件，同比增长32.2%。

供给端方面，雷茜表示，四季度新增外废配额较少，出现类似10月中旬的大幅激增情况可能性较低。加之环保监管趋严态势基本不会改变，叠加多地出台秋冬季节环保限产政策，这些因素将对价格形成支撑。

此外，受造纸行业集体涨价影响，新生事物的兴起也值得关注。“双十一”期间，苏宁共享快递盒已在13个城市启用。北京苏宁有限公司副总经理石朋飞表示，除了节约纸箱的使用，不能降解的胶带也省了。共享快递盒还开创了绿色物流新理念，每个快递盒能用1000次。

废纸方面，雷茜表示，随着进口废纸市场受限和配额的控制，国内市场也将更加规范化、系统化发展。回收系统的完善将使得逐步脱离对进口废纸的依赖。同时，规模较小、不够规范的纸厂和包装厂逐步整改、关停，生产利用体系越来越集中于大型企业，大型厂家将拥有更大的市场掌控权。随着行业体系不断整合、完善，市场发展有望更加平稳。

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