万众瞩目的原油期货周一上市，一文看懂首日怎么走

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3月26日，原油期货将在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心正式挂牌交易。

据测算，交易一手需保证金约5万元。由于贸易摩擦催生通胀预期上升、地缘政治等原因，原油期货上市首日有望实现开门红。

值得注意的是，作为国内第一个引入境外投资者的国际化期货品种，期货公司之间已经在境外投资者的拓展领域开始暗暗较劲：有的设立“国际原油部”对接境外机构，有的将工作的重心转为开发境外中介机构，一场境外资源的争夺战正悄然打响。

首日有望开门红

周五，上海国际能源交易中心发布了上市期货合约的基准价：

SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。

SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。

SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。  

根据上海国际能源交易中心规定，原油期货的交割品种为中质含硫原油，交易单元为1000桶/手，以人民币计价，最小变动价位为0.1元（人民币）/桶， 交易时间为 每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00。连续交易时间（夜盘）为每周一至周五21:00-次日02:30。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。 涨跌停板幅度为5%。第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。

按照规定，交易保证金为合约价值的7%。业内人士介绍，一般期货公司出于风控考虑，会额外加收几个百分点的保证金，如中银国际期货的原油期货保证金标准便定为合约价值的12%；东方汇金期货则表示，公司原油期货保证金收取标准为14%，上市首日为20%。

若以SC1809等近月合约416元/桶的挂牌价计算，交易一手原油期货，合约价值为41.6万元/桶，保证金以12%为计算标准的话，交易一手原油期货需保证金4.99万元。

“因贸易战催生通胀预期上升、地缘政治等原因，国内原油期货上市之初有望跟随国际油价保持坚挺，上市当日有望开门红。”国投安信期货分析师郑若金指出。

迈科期货也认为，从历史上国内市场新合约上市后的表现看，原油在上市后首个合约价格对国际主流期货升水的概率较大。

“后市也需警惕冲高回落的风险。”郑若金提醒道，亚太市场需求偏弱，中美贸易摩擦可能会对宏观经济造成一定冲击，原油需求增速进一步被抑制，并且通胀预期升温之后，市场对美联储加息4次的预期也将升温。此外，过快上涨之后，盘面对地缘政治的风险溢价过满，技术层面已有调整的需求。

“INE计划在原油上市前一交易日公布原油期货合约的基准价格（也就是上市第一个交易日开盘前的交投基准价格），我们将基准价格和理论定价进行比较，就可以得到第一个交易日交易策略。”迈科期货表示。

迈科期货表示，根据INE公布的可交割油种，七种油里有六种是中东地区原油，而我国目前原油进口依存度将近70%，进口的原油中，中东原油又占据了比较大的份额。六种中东原油中阿曼原油有期货交易，即DME阿曼原油期货，在市场上公开交易，并且可以实物交割，因此，中国原油期货的定价基于DME阿曼原油期货是个非常合理的选择。其次，阿曼原油期货合约的选择。一般来说，阿曼原油从装运到入库交割需要大约2个月时间，这意味着SC1809合约需要参考阿曼七月份的原油合约。“基于中东是产油区，中国是进口地区，两区之间属于互补平衡关系，上海原油期货高于阿曼到岸价格的运行更为合理。”

一德期货分析师陈通表示，仅从市场结构来讲，目前是反向市场，也就是backwardation结构，对多头来说较为有利，若多头在近月合约建立头寸，合约即将到期的时候向远月移仓的话，不仅可以赚到期价上涨所带来的收益，还会获得移仓带来的“展期收益”。因为近高远低的市场结构使得远月建仓的成本更低。1994年以来，当市场处于backwardation结构时，多头移仓滚动的年回报率达14%。

境外资源争夺战悄然开启

“在开展原油业务的过程中，通过长期与客户沟通中发现，一方面国内大型油企、山东地炼、成品油贸易商、成品油销售公司等都对原油期货感兴趣，主要原因为其本身从事原油相关工作，具有天生的行业优势，在分析油价走势与资讯方面优势较为突出，此外，根据期货交易品种的特性，参与原油期货业务可以为其规避现货上的风险，使企业增加了对冲风险的途径；另一方面，投资公司、私募基金较为感兴趣，主要原因为原油与多种现有的化工品种是上下游关系，关联性较大，通过套利交易可以丰富产品的多样化、提高收益率、强化风险管理等。”银河期货原油事业部相关负责人表示。

作为我国第一个国际化的期货品种，原油期货的上市不仅丰富了中国期货品种，还引入了境外投资者。对境外客户的挖掘成为目前期货公司争夺布局的重点之一。

方正中期期货有关负责人表示，为实质性做好原油期货的客户开发与服务工作，公司设立了“国际原油部”以对接境外机构，推动原油期货业务国际化进程，目前已成功对接多家境外机构客户。与此同时，还成立了能化产业委员会，作为公司行研一体化的跨部门组织，以原油为重点品种集合业务与研发精英，将为公司拓展和服务原油产业客户提供专业支持与服务。

从目前境外客户的反馈来看，银河期货原油事业部相关负责人表示，境外投资者比较关注两个方面，一方面直接在境内期货公司开户需签订中文合同，并且遵从中国法律，而一般跨国公司签订合同以第三国法律为基准，因此，境外客户更倾向于通过境外中介机构代理开户的模式参与中国原油期货；另一方面，境外投资者办理原油开户需提前申请NRA账户，NRA账户属于在岸账户，受中国监管，境外投资者比较担心资金安全。综上，根据客户的反馈来看，更倾向于通过境外中介机构委托代理的形式参与。“因此，我们应该把工作的重心转为开发境外中介机构，给客户带来更多的选择性。”

方正中期期货有关负责人表示，中国期货市场主要是国内个人或企业参与，缺乏境外客户参与，不利于提升国内期货价格的权威性和影响。中国原油期货在产品设计上打破常规，引入境外投资者，并在税收管理、外汇管理、保税交割等制度上做好安排，未来可以将这些经验逐步拓展到铁矿石、有色金属等其他成熟的商品期货品种，进而推动我国商品期货市场全面开放。

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