上证综指市盈率已回到“2638点”水平！曾记否两年前，2638点之后是800点大反弹

天天财经独家，速关注

现在的A股市场已进入“白马失蹄，小票休整”的加速寻底模式。

股价下跌叠加业绩增长，目前上证综指和深圳成指的估值已经回到2-3年前的水平，创业板已长时间处于历史低位。

 券商分析人士认为，经历近三个月的风险释放，A股市场步入低估值区间，向上修复的动能正不断积蓄。大盘股底部确认后，或将为成长股估值修复搭建平台，形成“蓝筹搭台，成长唱戏”的良好局面。但病去如抽丝，市场情绪的修复不会一蹴而就。

估值回到两年前

五月，在股谚之中向来以“五穷”的形象在投资者心中投下日历魔咒的阴影，这令投资者在波动加剧的市场中更加谨慎。

事实果真如此吗？

Wind数据统计显示，2003年至2017年这15年中，5月份沪综指下跌次数为8次，占比53.33%，与上涨年份几乎是平分秋色，因此所谓的“五穷”在近年来的行情上并无数据支撑。

2003年以来上证综指5月表现

数据来源：Wind

相反，经历过一段时间的利空释放，A股市场步入低估值区间，向上修复的动能正不断积蓄。

5月2日，上证综指、深圳成指、中小板指和创业板指市盈率分别为13.83倍，23.78倍、28.8倍和42.5倍。

其中，上证综指的估值已回到2016年2月时的水平。而2016年2月沪综指最低下探至2638.96点，正好是阶段底部。在此之后，上证综指便震荡反弹，至2018年1月下旬，累计反弹幅度达18.82%。深成指则回到2015年4月水平，中小板估值低于历史均值，而创业板则处于历史低位。

上证综指月线

海通证券首席策略分析师荀玉根表示：“上证综指2638点的估值底大概率有效，市场情绪变化契机初现。投资者对宏观经济的预期较悲观，这种悲观的预期，类似于2016年4-5月、2017年4-5月，过去2次情绪的修复都花了一些时间。前两次市场情绪的修复都有个过程，这一次也不例外，所谓病来如山倒、病走如抽丝。”

“市场环境的改变需要时间，需要业绩兑现，也需要政策层面的逐渐落地，但上证50 以及上海市场成交量的萎缩其实也意味着市场距离底部并不远了。”国海证券表示。

风吹成长 资金正调仓

“未来一个阶段， A股将进入大盘搭台、小盘唱戏的时间，同时大盘底部的确认是成长‘出奇’的必要条件。”天风证券策略分析师刘晨明表示，从行业结构上看，今年成长行业业绩的转好，是支撑创业板指相对沪深300业绩趋势更好的核心。

据天风证券数据，截至目前，2017年年报和2018年一季报已披露完。全部A股2017年年报和2018年一季报净利润同比增速分别为18.9%和14.9%，增速放缓；中小板年报和一季报增速分别为19.6%和19.5%，增速走平；创业板(剔除温氏、乐视、光线、坚瑞)年报和一季报增速分别为7.7%和27.8%，创业板50(剔除光线)为10.4%和27.6%，一季度增速有较大幅度回升。

总体来看，各板块2017年年报表现均低于预期，但创业板2018年一季报表现略高于预期，相对较好。

创业板与主板之间盈利差正在扩大。据华泰证券测算，2018年一季度主板非金融累计归母净利增速回落至25.5%；创业板（不含温氏股份、乐视网）归母净利增速自2017年一季度以来首次超过主板非金融，达到34.5%；创业板与主板归母净利增速差从2017年三季度的-18.9%扩大至2018年一季度的9.0%。

“主板业绩增速回落，创业板与主板盈利差扩大，ROE 修复进入后半段，创业板与其净利差值将继续走扩，成长股估值提升有望持续。”华泰证券分析师曾岩表示。

随着政策风向科技股偏移，资金正在加速撤离白马蓝筹股，并转向创业板。从基金一季度调仓情况可见一斑。

据光大证券数据，截至2018年1季度末，基金重仓股（剔除港股）中主板、中小板、创业板的股票市值占比分别为62.51%、23.62%、13.87%，环比变化-4.52、0.88、3.64个百分点。

“基金对大小盘的持仓比例扭转了过去 6 个季度‘大强小弱’的态势，对主板的持仓比例下降，对中小板和创业板的持仓比例上升”。光大证券分析师谢超表示。

“政策基调使得市场风格发生微妙变化，维持今年风格偏向成长的判断，但近期周期价值板块的配置价值有所提升。”长城证券分析师汪毅表示，成长股建议聚焦优质“新蓝筹”，创业板一季报较好，但中报仍面临商誉减值风险，看好一级行业的军工、新能源。

同时，汪毅认为，金融消费等价值板块有望迎来修复窗口。一方面，金融开放步伐加快叠加MSCI的资金流入利好价值蓝筹表现。前期金融消费板块经历一波调整，部分优质价值龙头的估值从国际视角看并不太贵，正逐渐迎来相对较好的配置时点。

推荐阅读