年内第二只券商股登陆A股，它的同行们估值已进入底部区间？

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A股再次迎来券商股——南京证券今天（6月13日）正式挂牌上交所，在成为年内第二只上市券商股的同时，它也将A股券商股的数量提升至32只。

和很多新股一样，南京证券首日毫无悬念涨停。南京证券后市走势如何，是否会重复很多券商股上市后的“疲弱”表现，甚至在一字板涨停数上和工业富联打个平手，以及频频“破净”的券商股是否值得“抄底”？

一波三折的上市之路

探索悬念之前，我们先回顾一下南京证券的上市之路。

公开资料显示，南京证券上市这条路可谓艰辛，通过三次冲击IPO，才修得正果。

2012年，南京证券第一次筹划上市。然而，在进入上市辅导前，新大地财务造假案曝光波及南京证券，最终导致南京证券向证监会提交了终止发行上市申请。

2015年，南京证券再次冲击A股。此次南京证券改为曲线“借壳”南纺股份，但因南纺股份财务上存有“黑历史”，无果而终。

2017年3月17日，南京证券的上市申请获受理。然后一等，就是整整一年……（此处求南京证券心理阴影面积）

2018年3月13日，南京证券IPO终于获发审委通过，4月27日拿到IPO批文。

“最贵”却又“最便宜”

2018年5月9日晚间，南京证券发布公告称，原定于5月11日进行的网上网下申购推迟至6月1日，推迟的原因是发行价格估值高于行业平均水平。

南京证券称，本次发行价格为3.79元/股，对应的发行后与发行前的市盈率分别为25.61倍和23.05倍，高于其所在行业的平均市盈率。

中证君（ID：xhszzb）了解到，在当时，南京证券所在行业最近一个月的平均静态市盈率为21.04倍。实际上，Wind数据显示，仅仅从市盈率来看，南京证券此次发行市盈率是近六年以来上市券商中最高的，说它是近年来“最贵”的券商股也不为过。

当然，推迟三周发行在A股并不罕见，如浙商证券、常熟银行、江苏银行、江阴银行等金融股皆因发行市盈率高于行业平均市盈率，推迟三周发行。

一方面，南京证券的市盈率“最贵”，另一方面，它的发行价是货真价实的“最便宜”。

Wind数据显示，剔除吸收合并及借壳重组等方式后的22家上市券商中，南京证券此次3.79元/股的发行价格创下有史以来最低。实际上，22家券商中，之前也只有方正证券、中原证券和中信证券的发行价格低于5元/股。

可以“抄底”券商股了吗？

南京证券上市，对投资者而言，最为关心的自然还是能有几个涨停板？这里，中证君（ID：xhszzb）有一个好消息和一个坏消息，你要听哪一个？

先讲坏消息。那就是，券商股的开板速度，真是“非一般”的快。

Wind数据显示，2015年上市后的11家券商股中，没有一家的一字涨停板超过7个，其中，申万宏源更是上市首日便开板，今年上市的首只券商股华西证券，一字涨停板天数也仅有3天。据统计，这10 家上市券商连续一字涨停的平均数仅仅为4.1个。

而同期整体新股市场的一字涨停板个数平均为10.66个，进入2018年后，新股市场虽然整体走弱，但平均也有7.37个一字涨停板。

因此，对于南京证券的后期走势，不少业内人士都比较谨慎。

江苏一位私募人士认为，当前，在IPO审核趋严的背景下，证券公司上市审批速度反而在加快，对南京证券这样一家区域性券商而言存在冲击。另外，公司经营业绩也正在接受考验，因此，并不看好南京证券能够录得较多的涨停。

接下来是好消息。实际上，考虑到南京证券0.121%的中签率，相比几个一字涨停板，这个消息更值得投资者关注——市场普遍认为，券商股正在触底。

中信证券提出，目前，A股券商股整体PB（市净率）估值已经较低，短期来看，已低于2014年9月的熊市尾部与2016年初股市熔断后的低点；长期来看，估值也处于2003年以来的历史底部。因此，站在目前时点，A股券商股的估值水平已进入安全区间，券商龙头也位于估值底部。

国泰君安认为，从价值思维出发，目前跌至1倍PB的龙头券商股在本身资产端风险较低，而且现有商业模式即使在交易量较低的情况下，也较难发生亏损。因此，1倍PB的龙头券商确实已经进入到了极具价值的投资区间。

券商股市净率排行

注：数据截至6月13日收盘

不过，华创证券认为，受市场竞争加剧，金融监管持续趋严的影响，券商板块的投资逻辑已经发生切换，龙头券商在传统业务及创新业务上均有差异化优势，今年集中体现在中概股CDR发行带动的投行业务及场外期权业务，因此在券商板块的投资将更注重对于个股的选择。

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