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跌破6.5,人民币汇率怎么走?专家说:经济韧性足,有底气

张勤峰 中国证券报 2018-06-30

天天财经独家,速关注


6月15日以来,人民币汇率连续下跌:


15日,在岸人民币(CNY)兑美元即期汇率跌245个基点;


16日,跌575个基点;


20日,中间价下调351个基点;


21日,再跌202基点,盘中破6.50元关口……



4个交易日过去,在岸人民币跌了快1000点。



离岸人民币(CNH)更弱,从14日开始已连跌6日,21日盘中跌破了6.51元。



数据显示,今年初,CNY最低为6.5358元,CNH最低为6.5439元。人民币距离前期低点,已是一步之遥。


嗯,人民币,你成功吸引了我的注意。


下跌原因众说纷纭


联系到纷繁复杂的内外形势,关于人民币汇率下跌的原因,众说纷纭。


说法一:贸易纠纷


4月份以来,贸易形势不确定性加大。巧合的是,4月份,也是人民币兑美元汇率走势的一个转折点。




说法二:降准


5月底以来,降准猜测四起。围绕降准与否,MLF与降准是否替代的关系,市场展开激烈讨论。最终,6月20日的国务院常务会议一锤定音。




6月20日,国务院常务会议部署进一步缓解小微企业融资难融资贵,持续推动实体经济降成本。


会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的五大措施,其中就包括运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力。



未来还会不会有降准?有,而且可能很快!


虽然此次国务院会议并没有对定向降准做出具体安排,但根据之前的经验,央行可能很快就会给出具体实施计划。



野村中国首席经济学家陆挺:

预期中国央行将在1-2周内宣布定向降准,时间点最早可能落在本周六,且可能覆盖大多数银行,实际上等同于全面降准。陆挺表示,此次降准的幅度对不同的银行而言,可能从50到150个基点不等,降准后,料今年还会至少再降准一次,幅度达100个基点。



降准对人民币汇率会一定的影响。降准释放出大量低成本资金,市场利率可能下行,在当前中美利差已经处在“舒适区间”下限的情况下,可能降低人民币资产的吸引力,从而给汇率施加压力。 


说法三:美元走强


这一轮人民币对美元贬值,依旧发生在美元走强的背景下,最近人民币贬值提速,对应着美元指数加速上涨,创下11个月新高。



美元指数从4月17日以来走强,形成新一轮上行趋势。人民币兑美元汇率则是从4月18日开始陷入新一轮贬值,发生在一前一后。


4月17日到6月20日,美元指数已累计上涨6.55%,是过去一年半来持续最久、幅度最大的一轮涨势。

 

从中间价走势上看,自4月18日起,人民币对美元展开新一轮贬值,截至6月21日,已累计贬值1935个基点,幅度为3.08%,是过去一年半来对美元持续最久、幅度最大的一轮贬值。

 

6月初,美元指数在95一线遇阻回落,一度展开调整,但上周在美、欧央行议息决议刺激下上演V型反转,6月14日大涨1.45%,6月19日向上突破95点,刷新11个月新高至95.30,这构成这一轮人民币对美元贬值,尤其是最近出现加速贬值的基本背景。


对比来看,上面三种说法中,最后一种,也就是美元走强导致近期人民币对美元贬值的说法显然更有说服力。


未来走势如何?


相比事后找理由,判断未来人民币汇率如何走才是观点。

 

站在眼下,分析人士给出两点提示。



提示一:谨慎一点不为过


鉴于美元走势在人民币双边汇率走势中的重要影响,倘若后续美元指数进一步走高,人民币对美元恐将继续承压。

 

此前,市场将95看作是本轮美元指数上行的一个关键阻力位,但经过6月这一波先抑后扬之后,95关口基本上已被突破,理论上,美元指数继续上行的空间是存在的。


当前市场对美元走势的看法两极分化:


站在美元多头的角度


美元仍具备在经济基本面及政策周期上的领先优势。

 

上周,美联储如期加息25BP,并释放年内再加息2次的信号。欧央行也宣布将在今年底结束QE,但表示将至少保持利率不变到2019年夏天。这意味着,未来一年时间,美、欧政策利率的利差可能继续扩大,利差的变化有助于美元保持对欧元的相对强势。

 

近期美欧央行“一鹰一鸽”的表态与各自的经济基本面背景也是相符的。过去两周,美国经济数据总体表现强劲,欧元区经济数据整体则不尽如人意。


站在美元空头的角度


目前市场对“美强欧弱”的反应已经比较充分,美联储加息按部就班,利率水平已接近中性,继续上升空间有限,但欧央行政策正常化或许迟缓但不会缺席,未来空间较大,两大央行的资产负债表增速差也逐渐收敛,中长期看,欧元将重新走强,美元难以持续上行。


“现阶段,多空两方似乎很难说服对方,加上全球贸易形势忽明忽暗,不断出现新事件、新变数,市场参与者也只能边走边看。但眼下美元指数还在走高,对后续美元继续升值的可能性及潜在影响保持警惕是必要的。”一位外汇市场人士表示。


另外,市场比较关注贸易顺差前景对人民币汇率的影响。今年以来,我国对外贸易顺差规模已有所下降,5月贸易顺差249.2亿美元,较去年同期减少近150亿美元。考虑到外贸领域不确定性上升,未来贸易顺差仍面临一定的收窄压力。

 

从这两点来看,今后一段时间,人民币对美元的下行风险似乎更大一些,对汇率贬值压力给予关注是应该的。



提示二:过度悲观不可取


相当一部分市场观点认为,人民币汇率贬值风险可控,年内不会出现大幅度贬值。

 

国家外管局日前公布了5月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。




数据显示,2018年5月,银行结售汇顺差1235亿元人民币(等值194亿美元),其中,银行代客结售汇顺差1433亿元人民币。与上月数据相比,5月份银行结售汇顺差扩大,这又主要是银行代客结售汇顺差扩大所致。



外管局新闻发言人表示:


当前我国跨境资金流动形势保持基本稳定。


主要渠道的跨境资金流动平稳增长、总体平衡。


5月份以来,国际金融市场延续波动走势,部分新兴经济体面临资本外流和货币贬值压力。我国经济继续保持总体平稳、稳中向好发展态势,有效稳定了市场预期,应对了外部环境的变化,为我国外汇市场平稳运行提供了根本保障。


还是那句话,经济韧性足,人无贬基!

 

券商研报指出,5月份人民币对美元继续贬值,但结售汇等数据反应出外汇供求及预期仍相对稳定,人民币贬值的担忧并没有显著增强,跨境资金大幅流出的现象并没有出现。

 

根本原因在于,当前与2016年的经济基本面仍存在较大差异,经济增长韧性增强,为汇率提供了托底的支持,稳定了市场预期。另外,前期企业积累了不少美元头寸,在目前融资环境吃紧的情况下,结汇换取人民币的动力客观存在。同时,国内资本市场持续扩大开放,企业举借外债规模增加,也相应增加了外汇供给,边际改善了国内外汇市场供求。

 

中金公司宏观组最新报告指出,“基于对经济增长和利率预测的下调,将2018年年底的美元兑人民币汇率预测从此前的6.18调整为6.38。”调整后的目标值,仍然高于现在的价位。



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