A股逢低回购托市400余次，美股高位回购6700亿美元！不同的逻辑，同样的新高

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就在近期A股、港股市场走入“至暗时刻”时，美股却不断刷新历史高位！不过，一个很神奇的现象是，A股、港股、美股今年的回购金额均处于历史高位，A股、美股回购金额均创历史新高。

A股、港股公司在股价较低时纷纷祭出股票回购“大利器”，而美股在股价走高时也不吝大手笔回购。三大市场回购逻辑如此背离，究竟有什么奥妙？让中证君给你扒一扒。

A股回购创历史新高

自6月中旬上证综指跌破3000点关口以来，A股上市公司纷纷祭出增持、回购、分红等“护盘”大招。近期上市公司大手笔回购更是频频出现。6月21日以来，已经有精达股份、嘉化能源、海印股份等51家公司抛出股份回购计划。

Wind数据显示，今年以来已经有313家A股公司实施了405次股份回购，耗资135亿元，回购金额已经超过去年全年水平， 并创出了历年新高。上一次回购高潮是在2016年，287家A股公司合计耗资109亿元实施回购。

从回购金额来看，排名前三的分别为永辉超市、苏宁易购和海南海药，回购金额分别为16.25亿元，10亿元和5.09亿元。按照行业来划分，313家公司中，化工、电气设备、医药生物行业最多。

东北证券研究总监付立春分析，今年A股回购市场有几个特点，首先上市公司扎堆回购是在股指并没有大幅度下降的背景下出现。与往年股灾市场大幅熔断相比，今年上证指数从3000点跌到现在2700多点，整体来看跌幅并不是那么大。但市场行情分化非常严重，很多公司的股价下跌幅度要比估值整体下跌大得多，所以纷纷启动回购。

“此外，虽然现在市场好公司烂公司都在通过回购护盘，但不同企业之间的分化会更加严重，最后的股价表现也会相差比较大。”付立春说，“因为现在整个资本市场环境都不一样了，不可能再出现过去一发回购公告股价就上涨的情形。好的公司发布回购预案并真正实施，会在资金面和信息面上对维护公司股价起到一个实质性的作用。而一些烂的公司，如果只是喊出回购口号，却没有资金去真正实施，还是会被市场抛弃。”

美股高位回购

值得注意的是，今年以来，美股上市公司正在以前所未有的加速度回购自家股票。上半年美国上市公司累计回购了逾6700亿美元股票，回购规模已超过2017年全年创下的5300亿美元纪录。

上周道指成份股公司耐克和沃尔格林联合博姿分别宣布回购150亿美元和100亿美元股票后，6月累计逾30家公司宣布回购计划。从美股总体市场来看，市场研究公司TrimTabs数据显示，美国上市公司二季度宣布了4336亿美元的股票回购，接近一季度2421亿美元回购规模的两倍。

在彭博终端查询的上半年美股回购数据中发现，信息技术和消费板块是获得回购较多的行业。以标普500指数为例，信息技术、非日常生活消费品和日常消费品板块上涨幅度位列前三。而股市表现也与回购数据同步，年初至今标普500指数覆盖行业中，科技和消费板块的上涨幅度最大，至7月2日分别达11.25%和10.99%。

港股市场连续刷新年内低点

上半年收官，港股市场连续刷新年内低点。截至7月3日收盘，恒生指数跌去年初全部涨幅并录得跌幅4.59%。随着市场的持续下行，港股公司回购数量出现激增。

Wind数据统计显示，2018年整个上半年，港股市场共有107家公司回购股票，其中仅6月单月，就录得54家，占全年数量的一半以上，总金额逾24亿港元，达到仅次于2005年底至2006年初的水平，处于港股历史上较高的水平。

市场分析人士表示，目前促成港股市场公司回购激增的直接原因，就是便宜。港股市场已经进入相对底部区域，贸易摩擦的情绪风险已经很大程度在价格中得以体现。而公司2018年盈利预期仍然向好，因此公司集中回购股票，不仅提现了对市场未来走势的信心，也是对阶段底部的心理确认。

三大市场回购为何出现背离？

分析人士指出，美股公司在高位仍进行回购，一是看好后市，再者回购也使股价更有弹性，进而刺激股价表现。

据美联储资金流数据，自2009年股市触底以来，企业通过股票回购已成为美国上市公司股票的主要买家。在过去的9年里，非金融企业已累计回购3.3万亿美元的美国股票，相当于市值的18%。研究还显示，共同基金和ETF已净买入1.6万亿美元的股票。对此彭博称，“过去十多年来，企业大幅增加了回购规模，目前企业已成为全球最大的单一股票买家。”

付立春认为，A股和美股在回购方面出现的背离，原因是美股公司有足够的现金流，通过回购自家股票，可以强化控制权，做大公司市值，而公司自身业务也非常好，形成了一个良性的循环。

某私募投资负责人认为，美股以机构投资者为主，不像散户市场追涨杀跌，所以公司也乐意通过回购推升股价，提高投资门槛。

而分析A股股票回购案例可以看到，因激励对象离职以及业绩不达标等因素，而实施的股票回购案例的数量、金额均占绝大多数。因股价被低估、实施股权激励、员工持股等原因，进行主动式回购的上市公司仅为少数。一些上市公司公布的回购计划通常是为缓解燃眉之急的权宜之计，不具备持续性，甚至有上市公司在股价大跌时发布股票回购计划，在市场企稳后又借各种理由终止。

“打个比方，股票回购在美股市场相当于锦上添花，而A股这边是雪中送炭。”付立春说。

不过，美股市场过度依赖股票回购推动股价上涨的行为已遭到多家机构警示。对冲基金Artemis表示，回购股票在人为支撑市场的同时却压制了市场的波动性，同时该机构指出，不断上升的企业债务水平和更高的利率将削弱每年5000至8000亿美元的股票回购规模。

本报记者：欧阳春香、昝秀丽、倪伟

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