海内外机构过招：全球投资怎么配？中国市场买什么？
8月3日，由中国证券报主办“第二届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”在深圳隆重举行。论坛以“全球资产再配置下的中国机会”为主题，引发了与会者的热烈讨论。
会上，海外投资高手和相关专家就全球视野下的中国资本市场机遇、产品及策略机会、投资者应采取何种投资姿势等最IN的话题，发表了诸多精彩观点，中证君带你深度解析。
金牛奖杯。本报记者 车亮/摄
如何理解全球视野下
中国资本市场的新机遇
易方达香港董事总经理石峰：中国和海外市场有两个低配，一是世界金融资产低配中国；二是中国居民资产低配海外。2015年易方达香港开始转型，来迎接内地资金配置海外市场的巨大需求。如今，易方达香港的资产类别涵盖海外的股票、债券、大类资产配置、另类投资等。
圆桌论坛。左起分别是：主持人曹实，嘉宾格隆、石峰、李耀柱、孙昊。本报记者 车亮/摄
美盛上海总经理孙昊：中国资本市场国际化已经成为一个不可避免的大趋势。未来几年，中国的股票和债券市场都会逐渐加入国际指数。作为主动管理公司，不可能永远用ETF或衍生品来替代。所以，必须在中国有自己的团队，需要中国的分析师、中国的基金经理，需要了解中国的法规、内控、风控、结算、交易等。未来建立本土团队后，还会发行专门投资于中国市场的基金。
广发基金国际业务部负责人李耀柱：对于内地投资者来说，如果想进行更多种类的配置，只能通过投资海外的方式进行。广发基金从2009年开始进行海外布局，一开始的发展思路就是提供工具化产品，例如提供全球化配置的指数产品、全球化配置的股票型产品。九年来，公司由原来单纯做主动股票、指数类产品，扩展到FOF、债券类产品，在研究方面也搭建了比较完整的体系。
哪些资产或行业有机会
瑞士银行董事总经理、亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛：中国金融去杠杆效果显著，过剩产能也在化解。对于煤炭、钢铁等行业而言，一方面需求端刺激，另一方面供给端受到抑制，两者合力推高了大宗商品上游产品的价格。企业利润开始上涨，对企业去杠杆也有好处，尤其对过剩产能的行业，如钢铁、煤炭等更是如此。今年或许还有150个点的降准；下半年地方债券和城投债的发行都会上升；银行对基建的贷款也会增加。
另外，消费升级或者说中国经济结构转型是长期趋势。服务业占GDP的比重在上升，工业和建筑业占GDP的比重在下降。总体来说，居民对未来有信心，而且能借到钱消费，这在未来一段时间里可能是大方向。在消费升级的大背景下，服务业尤其是旅游、医疗、教育以及交通通信，如汽车、智能手机等将有很多投资机会。
瑞士银行董事总经理、亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛。本报记者 车亮/摄
大成国际资产管理有限公司董事总经理、大成基金国际业务部负责人柏杨：中资美元债是拥有广阔前景的市场。从战略角度讲，这是一个发展极其迅速的市场。从2010年到2017年，规模从200亿美元发展到3600多亿美元，整个市场规模在七年的光景里增长近20倍。根据巴菲特选择投资标时的“滚雪球”理论，投资标的需要有“长长的坡、厚厚的雪”，我们自己再加上一条，即“陡陡的落差”。中资美元债市场就满足这三个条件。
首先，“长长的坡”，中国资产多元化、中国公司和机构在海外的资产负债表急剧扩张，这个过程可以历时三十年甚至更久；其次，“厚厚的雪”，虽然中资美元债的规模在过去七年间涨了20倍，但还没有到头。中国整体资产要走向多元化，中资美元债对标的绝不是现有规模，应该直接对标欧洲美元市场。欧洲美元市场是世界上现有最大的离岸美元市场，有5万亿美元的规模。中国的经济体量、人口结构、发展潜力是可以与欧洲美元对标的。再者，“陡陡的落差”，境内美元投资出路不畅，投资收益率相当低。而境外，融资需求极其旺盛，投融资明显出现买方市场的情形。这形成了巨大的收益落差。因此，中资美元市场是一个绝对不能忽视的市场，也是在全球资产再配置下中国机会的体现。
大成国际资产管理有限公司董事总经理、大成基金国际业务部负责人柏杨。本报记者 车亮/摄
方灜投资与研究（香港）有限公司联合创始人、CEO徐莹：未来十年是在中国主动选股的黄金十年。要坚持把握底层趋势，发现并长期投资从中国崛起的世界级伟大公司。过去50年当中发生在美国的底层趋势，包括全球化、后工业化、中产阶级的消费崛起、信息革命、能源结构的革命等，当前都在中国发生。所不同的是，在中国以4.5倍的人口、2倍的GDP增速和1/3的时间，以叠加而不是序贯的方式在发生。这样一个大爆炸所释放的投资机会增量，能为主动型基金管理人带来黄金的选股机会。
方灜投资与研究（香港）有限公司联合创始人、CEO徐莹。本报记者 车亮/摄
正确的投资姿势是什么
徐莹：作为一个长仓的基金管理人，投资目标是在市场表现好的时候能与市场一致，在市场表现不好的时候能超越市场，或者说熊市时少跌或不跌。这个目标听起来很朴素，实际上却很宏大。如果能坚持十年、二十年、三十年，基金的业绩就能站在行业前列。达到这一目标的根本就是选到并长期持有能穿越周期的伟大公司。长期来看，择时或者频繁交易不会为组合创造太多价值。
李耀柱：当前的宏观形势变化非常大，作为基金管理人要深入研究，找出一些长期来看可以穿越牛熊的公司，并在合适的价格买入，长期持有，以不变应万变。虽然我们不知道收益率的分布是在今年、明年还是后年，但如果秉承长期投资的理念，选择中长期有现金回报的公司进行深入研究、长期持有，就可以在万变的过程中获得长期收益。
石峰：未来一定会出现中国的苹果、中国的辉瑞，不管其间发生什么情况，最后必然会出现，要对未来充满信心。今年上半年市场环境不太好，但易方达香港资产管理规模还在往上走，其中一个原因是其在去年推出的美元货币基金在今年上半年很受欢迎。不管市场如何变化，总要在行业中不断追求卓越，全面均衡的发展策略非常重要。
格隆汇创始人格隆：当前所有投资人都必须回答的问题是，投资大逻辑到底发生了什么变化？如果只是短期变化，投资者还可以寻找穿越牛熊的股票；如果是长期变化，则应该尽量偏谨慎对待。今年或未来一段时间，管理人的目标是尽量不亏钱，因为在形势不太明朗的情况，能做到不亏钱就已经是为投资人赚到相当多利益了。至少应该在人民币资产和非人民币资产之间做到相对平衡。
中国市场正在发生哪些变化
行健资产管理联合创始人及行政总裁颜伟华：全球投资者对中国市场的理解正在发生积极变化。当前全球资金对中国资产配置比例，远未到中国经济占全球经济的比重。数据显示，中国是亚洲第二大被低估的市场，并且过去五年都如此。但这一切正在发生改变。海外投资者投资A股市场正变得越来越便利，特别是沪港通开通后，越来越多的积极信号证明中国市场已经改变。并且，从2017年初开始，越来越多投资者表示正在重新建构资产配置模式，把中国加入资产组合中。
行健资产管理联合创始人及行政总裁颜伟华。本报记者 车亮/摄
汪涛：中国去杠杆效果显著，一方面，非保本理财下降，影子信贷下降明显，总体信贷增速放缓，宏观杠杆率企稳；另一方面，供给侧改革、企业利润上升降低对信贷的依赖。未来监管层将从货币政策、财政政策、监管弹性三方面调整节奏与力度。
第二届海外基金金牛奖获奖名单
Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Company (Equity Long-only)
中国光大资产管理有限公司
China Everbright Assets Management Limited
Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Company (Equity Hedge)
景林资产管理有限公司
Greenwoods Asset Management Ltd
Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Company (Fixed Income)
中国光大资产管理有限公司
China Everbright Assets Management Limited
One Year Overseas Golden Bull Private Fund Company (Equity Long-only)
方灜研究与投资（香港）有限公司
FountainCap Research & Investment (Hong Kong) Co., Limited
One Year Overseas Golden Bull Private Fund Company (Equity Hedge)
保银投资管理有限公司
Pinpoint Asset Management Limited
行健资产管理有限公司
Zeal Asset Management Limited
One Year Overseas Golden Bull Private Fund Company (Fixed Income)
鼎晖投资（香港）
CDH Investments Management (Hong Kong) Limited
Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager (Equity Long-only)
吴元青 Wu Yuanqing
中国光大资产管理有限公司
China Everbright Assets Management Limited
Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager (Equity Hedge)
陈亦骅 Ted Chen
百域资本（香港）有限公司
About Capital Management (HK) Co., Limited
Three-Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager (Multi-strategies)
白海峰 Haifeng Bai
招商资产管理（香港）有限公司
China Merchants Asset Management(Hong Kong) Co., Ltd
One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager (Equity Long-only)
丁晓方 Frank Ding
徐莹 Vanessa Xu
方灜研究与投资（香港）有限公司
FountainCap Research & Investment (Hong Kong) Co., Limited
尹善基 Philip Wan
中国人寿富兰克林资产管理有限公司
China Life Franklin Asset Management Co., Limited
但斌 Dan Bin
东方港湾（香港）投资管理有限公司
Oriental Harbor (Hong Kong) Investment Management Co., Ltd
One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager (Equity Hedge)
曾亮 Oliver Zeng
金涌资本管理有限公司
Goldstream Capital Management Limited
罗鹏巍 Pengwei Luo
财通国际资产管理有限公司
Caitong International Asset Management Company Limited
One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager (Fixed Income)
柏杨 Bai Yang
大成国际资产管理有限公司
Da Cheng International Asset Management Company Limited
钟富荣 Chung Fu Wing
中国光大资产管理有限公司
China Everbright Assets Management Limited
周进 Zhou Jin
朱启 Zhu Qi
东方资产管理（香港）有限公司
Orient Asset Management(Hong Kong) Limited
One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager (Multi-strategies)
冉鹏 Paddy Ran
中国人寿富兰克林资产管理有限公司
China Life Franklin Asset Management Co., Limited
One Year Overseas Golden Bull Private Fund Investment Manager (Other Strategies)
杨杰 James Yang
拔萃国际资产管理有限公司
BC Global Asset Management Limited
Three-Year Overseas Golden Bull RQFII Fund
大成中国灵活配置基金
华夏精选人民币债券基金
One Year Overseas Golden Bull RQFII Fund
嘉实中国A股研究精选基金
南方东英神州人民币基金
易方达花旗中国国债5-10年期指数ETF
DB X-trackers Harvest CSI300 China A Shares ETF
One Year Overseas Golden Bull Mutual Recognition Fund
施罗德亚洲高息股债基金
摩根太平洋证券基金
摩根亚洲总收益债券基金
中银香港全天候中国高息债券基金
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