四分之一个股日换手率低于0.5%，“地量”会否见到“地价”

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A股有句老话，叫做“五穷六绝七翻身”。但站在2018年8月的烈日下回望，这句话显然是真的“老”了。

在“七翻身”的期望破灭后，八月A股指数的下探速度竟陡然加快。以上证指数为例，短短四个交易日的跌幅就达到5.95%。

而伴随着失望情绪滋生的，是再度大批量涌现的“僵尸股”——按照业内惯例，它们属于日成交金额低于1000万元，或日换手率低于0.5%的个股。

行情数据显示，今日收盘后，A股市场正常交易的3409只股票中，日成交金额低于1000万元的个股有513只，占比15%。但如果采用日换手率低于0.5%的指标，“僵尸股”的规模大幅扩容，数量多达959只，占比28%。

中证君在此摘几张图，让大家感受一下：

这些“僵尸股”分时走势图怪异，交易时间内频频出现一段时间内“零成交”。对于以连续交易能力为重要衡量指标的股票市场，阶段“零成交”的出现，意味着这类个股的流动性基本丧失，投资者买卖该类个股的隐性成本相当之大。

事实上，今年以来，“僵尸股”数量呈递增态势。

根据财汇金融大数据终端统计，在1月31日，正常交易的全部A股股票中，全天换手率低于0.5%的股票有453只，但在今日，这个数字飙升到了959只，翻了一倍之多。剔除2018年上市的次新股以及停牌股，今年1月份日成交额低于1000万元的标的股共有61只，但在今日（8月6日），这个数字飙升到了513只！

“僵尸股”的大批量出现，显然让A股市场的“活性”大幅降低，投资变得更加艰难，投资者的信心也受到沉重打击。而今年以来“僵尸股”集中出现的原因，中证君总结下来，大致包括以下三种观点：第一，中小投资者占比不断降低；第二、市场启动“优胜劣汰”机制；第三、“缺钱”导致流动性极度分化。

第一种观点认为，过去很长时间里，散户占比过高被认为是A股热衷炒新、炒壳、炒差的根源，而“僵尸股”大部分便来源于这类个股。伴随着散户占比的下降，机构占比的上升，近年来价值投资逐渐成为A股市场主流，散户特征的淡化让基本面糟糕的个股“暴露”出来。

第二种观点认为，伴随着A股市场优胜劣汰的内生功能不断增强，市场投资理念和方法逐步与国际成熟资本市场接轨，对绩差股的关注度一降再降，这使得绩差股的流动性逐渐枯竭，成为“僵尸股”。这种观点认为，香港市场蓝筹股和绩差股之间显著的流动性差异，就是A股未来发展的方向。

一位基金经理则用一句话精辟总结了上述两种观点：“僵尸股”数量大增的根本原因，不是市场环境的变化，而是这些“僵尸股”一直就在那里，只是大家装作看不见而已。

而第三种观点，则承袭旧有的思路，即“僵尸股”在今年的大批量出现，根本原因是市场“缺钱”。秉持这种观点的人认为，因为没有以往大水漫灌而来的资金，A股市场的流动性就会出现结构性的分化，才会导致“僵尸股”大批量出现。他们将市场的变化寄望于新一轮的资金宽松，而不是A股市场内部的自我结构调整。

这种观点偏爱的，又是A股市场的一句老话：“地量”之后见“地价”。意思是，当市场成交处于极度萎靡的时候，也就意味着市场见底了。按照这个逻辑，A股自身貌似是没有问题的，只是如以往轮回，等到市场情绪触底回升，就会再度见到新牛扬蹄！

但这一次，真的会“地量”之后见“地价”么？

海通证券的一份研究表明，无论是2013年开始的创业板牛市，还是2016年1月底开始的价值走强，背后的核心变量都是盈利。而近年来观察A股也可以发现，业绩好坏不仅影响短期股价涨跌，也日益成为股价长期走势的决定性因素。投资者更加追求业绩确定性，盈利已经成为决定市场的核心变量。从这个角度出发，A股市场这一次所需要解决的，并不是“缺钱”的问题，而是市场结构必须优化，垃圾股必须被踢出这个市场，让健康的活水充盈A股。

上海某基金公司的副总经理兼投资总监对中证君表示，在“去杠杆”仍将延续的背景下，A股市场这次要动“大手术”才有可能迎来新的发展空间，而资金向少数优质股集中，会成为一种常态。在这种背景下，过去的很多投资思维和逻辑必须重构，“老话”可能不再应验。

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