五环外的狂欢？拼多多三季度营收增近7倍，盘前大涨超12%！华尔街近期建仓力挺

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一份超预期的财报，来自拼多多。

11月20日美股盘前，电商平台拼多多公司(NASDAQ: PDD)发布了截至9月30日的2018财年第三季度未经审计财报。财报显示，拼多多第三季度总营收为人民币33.724亿元(约合4.910亿美元)，同比增长697%。

截至三季度末，过去12个月GMV（成交总额）为3448亿元人民币，同比增长386%。不过第三季度归属于普通股东的净亏损为10.983亿元人民币，较去年同期净亏损2.214亿元人民币，亏损扩大。第三季度平均月度活跃用户2.317亿，去年同期为7110万。

虽然亏损扩大，但是活跃买家数以及经营现金流的良好表现，让拼多多盘前大涨12.8%，报19.84美元。

月活首超京东

据国家统计局此前数据显示，2018年1至10月，全国网上零售额70539亿元，同比增长25.5%。京东2018年第三季度财报显示，集团GMV同比增长30%。相较而言，拼多多三季度GMV增速远超主要竞争者。

另据极光大数据，2018年10月，拼多多MAU（monthly active users，月度活跃用户）首次超越京东，二者MAU分别为2.65亿和2.49亿。中信证券指出，微信生态、社交拼团、低线客群、信息流模式等是拼多多用户数领先的主要原因。

备受关注的平台活跃买家数字方面，拼多多三季报称，截至2018年9月30日的12个月期间，平台活跃买家数为3.855亿，同比增长144%，较上季新增4200万；三季度平台移动客户端平均月活用户数为2.317亿，同比增长226%，较上季新增3700万。

另据极光大数据，2018年10月拼多多APP单日人均使用时长平均为21分钟，同期天猫、京东、淘宝单日人均使用时长平均为14分钟，10分钟和23分钟，拼多多数据位列第二，逼近第一。

值得关注的是，拼多多三季报显示，截至2018年9月30日，公司现金及现金等价物和短期投资总额为人民币225亿元，而上一季度这个数字为103亿元。该季度，拼多多经营活动产生的净现金流为2.497亿元，去年同期该项数据为-6.821亿元。报告显示，拼多多正向的经营现金流基于平台在线营销技术服务收入的增加。当季，拼多多在线营销技术服务收入为29.741亿元，较去年同期增长927%。

拼多多三季度的研发费用增加至3.32亿元，较去年同期增长逾8倍，较上季度环比增长80%。

拼多多称，平台将持续大幅增加技术投入，增强研发能力，运用基于分布式人工智能架构的深度学习模型，持续提升产品及推广推荐的精准度。拼多多还称，其正和世界各地科研机构合作，以提升公司在分布式人工智能领域的技术能力。

拼多多CEO黄峥表示，拼多多在上个季度再次实现了强劲增长，主要是因为有趣的购物体验，以及物美价廉的商品。“活跃买家年度平均消费额的同比翻倍，体现了消费者对平台有更强的信心。展望未来，我们会继续加大技术投资，我们有充足的信心能够实现结合Costco和Disneyland的长远目标”。

华尔街建仓拼多多

拼多多上市之后因为假货、山寨问题一度风波不断，甚至引发美国律所提起集体诉讼。不过，高瓴资本上周递交给SEC（美国证券交易委员会）的文件显示，三季度高瓴资本在清仓百度、网易，大幅减持阿里巴巴逾九成仓位的同时，却买入拼多多。

Oppenherimer上周公布的文件显示，三季度减持唯品会、京东、Ebay，清仓携程的同时，建仓做多拼多多。

让人意想不到的是，拼多多最近命运好的“一塌糊涂”。

在做空机构Blue Orca上周发布了针对拼多多的做空报告之后，11月14日，拼多多的股价反而大涨11.66%。11月15日，拼多多再涨6.42%，连续两日的涨幅合计达18.83%。

该机构发布报告质疑财务造假，并表示拼多多每股只值7.1美元，这相比最近一个交易日（美东时间13日）低了59%，而这个估值还算保守，在认清其真面目后，拼多多根本就不值得投资。

对此，拼多多回应称，公司始终坚持最高标准，财务报表中的数字完全符合美国证券交易委员会（SEC）的规定和规则，提交的文件符合美国通用会计准则，并经安永会计师事务所审计。

不过，拼多多上市至今，市值仍大幅缩水。

7月26日，拼多多上市首日市值达到295亿美元，此后估值一度达到了330亿美元的峰值。截至11月19日，拼多多总市值缩至220亿美元，中概股互联网公司中，位列阿里巴巴、百度、网易、京东之后。

后市增速料放缓

中信证券日前发布的研报显示，2018年全年拼多多的营收同比增长559%，大幅高于去年245%的同比增长，但2019年和2020年将分别放缓至121%和54%。该机构给出的风险因素包括假货痼疾，以及目标客群收入及品牌认知提升后，向其他电商迁移。

此前，中信证券研报还称，拼多多提升的产能不代表先进制造的方向，极致低价走量的模式也决定了其难以孵化品牌。其营销收入主要为商铺获取流量、促销投入，而无法获取塑造品牌投入，货币化率天花板低于天猫、淘宝。维持目标价25.0美元和“持有”评级。

光大证券本月发布的研报，给出风险提示：首先，平台打假进展或低于预期；其次，拼多多在品类升级的过程中或遇到产品定位偏移，核心用户流失的风险；第三是用户黏性风险；第四类似快手/抖音等产品大量挤占用户时间。

国泰君安研报分析，拼多多在享受完三、四线城市人口红利后，再进军一、二线城市，将面临阿里巴巴和京东强有力的竞争。

安信证券则指出，其存在多种潜在风险，如第三方物流质量控制风险、供应链优化不及预期、平台产品质量控制问题等或对公司产生负面影响。

编辑：王寅

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