美科技股熊市来了！拖累亚太股市开盘尽墨，A股能否走出独立行情？

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隔夜美股又带来了坏消息，让日韩股市今日早盘也纷纷低开。

美国东部时间11月20日，美股大幅收跌。

道指重挫551.8点，报24465.64点，回吐今年涨幅。前一日（11月19日）遭受重创的科技股继续下挫，使纳指跌穿7000点整数关口，报6908.82点。标普500指数跌48.84点，或1.82%，报2641.89点。作为“美股引擎”的科技股，此次集体失血，无疑是拖累美股走弱最重要的原因之一。

欧股方面同样不令人放心。20日收盘，欧洲股市集体下跌，德国DAX 30指数收跌1.58%。法国CAC 40指数收跌1.21%。英国富时100指数收跌0.76%。

日韩股市开盘重挫

受隔夜美欧股市再度大跌拖累，11月21日，日韩股市双双低开，跌幅超过1%。

日经225指数低开1.4%，报21286.81点。日本东证指数低开1.4%。板块方面，日产汽车、三菱汽车分别低开0.9%、1.3%。

韩国首尔综指低开1.2%，报2057.07点。澳洲ASX 200指数盘初跌1.2%。富时新加坡股指STI指数跌超1.2%。泰国综指跌近1.5%。

科技股“失血” 美股“牛气”消退

作为“美股引擎”的科技股，此次集体失血，无疑是拖累美股走弱最重要的原因之一。

继19日明星科技股FAANG纷纷跌逾3%后，20日继续大跌，拖累科技股板块走低。其中苹果重挫4.78%，最近20个交易日跌20.26%；亚马逊跌1.11%，最近60个交易日跌22.42%；谷歌A类股微涨0.29%，较7月27日高点跌20.2%；脸书微涨0.67%，最近60个交易日跌25.37%；奈飞跌1.34%，最近60个交易日跌26.77%。FAANG均陷入技术熊市。华尔街将熊市定义为从股票的52周高点下跌20%或更多。

 FAANG连同微软在内的六只科技股在截至2017年二季度贡献了纳斯达克指数涨幅的近60%，也占到标普500指数同期涨幅的近40%。经历了2017年9月的大幅回调和2018年2月的闪崩后，最终引领大盘上涨的引擎仍是这些科技股龙头。但近期科技股萎靡不振。

苹果继本月初失去万亿市值宝座后，股价延续跌势。导火索是苹果产业链公司开始纷纷削减业绩指引，机构普遍认为iPhone手机销量将弱于预期，引发摩根大通和花旗等华尔街大行下调苹果及其供应商的目标股价。脸书、谷歌等科技公司近期因数据隐私和安全监管问题受到困扰。

自2017年四季度开始，随着美联储加息渐强，估值扩张已经不再是支撑美股上行的动能，盈利扩张成为主动力。然而市场预期多重利空浮现，盈利料难扭转美科技股颓势。

高盛分析师Charles P． Himmelberg等人认为，企业盈利问题将是主导2019年的十大投资主题之一。相比于利率走高可能施压企业偿债能力的市场普遍忧虑，高盛更担心盈利增长放缓导致企业资产负债表恶化。高盛美国策略团队预计，美国上市公司的每股盈利可能从2018年的23%放缓至2019年的6%，2020年进一步放缓至4%。

Clarity Financial经济学家Lance Roberts认为，美股接连调整的重要原因就是企业的减税红利已经耗尽了。“尽管公司利润的确增长了，但是有效税率这一极小的调整幅度，可能就是为何这次减税效应消失如此之快的原因。”Lance Roberts表示。

RBC Capital Markets策略师上月就曾表示：“我们担心科技股在避险环境中受到更大的冲击，因为该板块一直处于超买状态。”摩根士丹利也表示，进入四季度，投资者大多持有同一类投资，尤其是大型科技股。“如果每个人都站在船的某一边，并突然意识到这点，所有人都会争先恐后地想要离开。”

此外，美国基本面因素也同样不可忽视。高盛首席经济学家哈祖斯（JanHatzius）在给客户的一份报告中写道：“美国明年的经济增长可能会放缓，不尽如人意的财务状况和财政刺激措施将成为经济减速的关键驱动因素。预计今年第四季度美国的经济增长率为2.5%，低于上一季度的3.5%。实际GDP增长率将在2019年第一季度再次达到2.5%，但随后将分别在接下来的三个季度放缓至2.2%、1.8%和1.6%。”高盛认为美联储将在12月份加息，然后在2019年加息4次。由于关税增加和工资上涨，通货膨胀料将在明年年底达到2.25%。目前，风险激增和金融失衡——是美国经济衰退的典型原因。

“牛市拐点”讨论日渐激烈

早前，虽然市场预期，年末美股可能会重现“圣诞节行情”出现反弹，但明年美联储紧缩政策、税改刺激消退、企业盈利见顶，美股很难延续大牛市行情。

摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson9月中旬就给出了美股已经处于“滚动熊市”的预言。Wilson表示：“尽管2018年没有经历经济衰退，市场却在大声宣布坏消息的到来，市场已经嗅出企业盈利衰退和经济增长急剧减速的味道。今年有投资者质疑，为何企业财报不差但股价不佳，我们认为，当股价不顾好消息而持续被抛售时，就是熊市了。”

TS Lombard公司全球宏观部门主管Dario Perkins表示：“短期内，科技板块出人意料的出现疲软，将对全球经济造成重大影响，使看起来已经陷入泥淖的宏观经济状况雪上加霜。FAANG股票继续大幅下挫，加重了美国股市面临的压力。”

号称“新债券之王”的Doubleline Capital公司创始人冈拉克（Jeffrey Gundlach）在周二表示，美股仍然太贵，并表示股市现在还没有出现“恐慌性的最低点”。

Icon Funds公司总裁Craig Callahan表示：“看起来引发美股10月大幅下挫的忧虑情绪仍在笼罩市场。那是对于经济增长放缓的担忧。我认为这些人是错的，但目前他们陷入错误中无法自拔。”

Stifel策略师Barry Bannister此前表示，如果对美联储2018年再加息两次的预期正确，那么，一项基于所谓的利率中性水平的指标到年底将突破熊市触发点。他说，该指标曾在2000年和2007年股市大跌前发出信号。Bannister称：“虽然有些人认为中性利率难以观测，但显然股市看到了这个障碍。自上世纪90年代末全球债务激增以来，联邦基金高于中性利率的‘最大可容忍峰值’都与股市熊市联系在一起。”6月份，美联储将政策利率长期估值从2017年底的2.8%提高至2.9%。根据接受查的经济学家预测中值，到2019年二季度末利率将触及3%。

美股扰动全球股市波动 

A股能否走出独立行情？

就在美股周初第一大跌后，亚太市场与A股市场同样跟跌。日经225指数收跌1.06%，韩国成份指数收跌0.91%，恒生指数收跌2.02%；A股方面，沪指、深成指分别收跌2.13%、2.83%，两市超3000只个股下挫。

此前，受外围股市影响及多方因素叠加，沪指一度跌至2450点附近，虽然走出了近一个月的反弹行情，如今美股再度连续调整，A股能否不受其影响走出独立行情呢？

渣打（中国）财富管理部投资策略总监王昕杰在接受媒体采访时表示，“如果美国股市开始转弱，亚洲就有机会。亚洲（市场）的周期比美国（市场）稍晚，要是美国结束货币紧缩，甚至转向宽松刺激，使美元走弱，资金就有机会再度回流新兴市场、亚洲。”不过，他也表示，“全球市场的波动加剧，亚太股市很难吸引明显的资金流入，配置上要比过去多增加一些防御性的资产，比如美元短债、新兴市场美元债，甚至一些黄金，以对冲波动风险。”

对于A股市场，高盛亚洲中国首席股票策略师董事总经理刘劲津此前在接受中国证券报记者采访时表示，欧美资产配置投资者对A股投资兴趣升至10年高位，海外投资者对A股的看法较中国投资者更为乐观。主要原因包括相较美股17倍PE，A股不到10倍PE更有吸引力，与此同时A股纳入MSCI因子有望从5%增至20%，中长线配仓A股价值提升。

中信证券指出，短期而言，在美股大幅调整的情况下，A股大概率回随之调整。但中长期而言，联动关系并不完全同步，经济基本面仍是关键驱动力。A股目前处于周期底部，而美股接近周期顶部，A股盈利数据来看，我国经济基本面依然在寻底部过程，近期政策接连出台有望为后续走势形成更多支撑。

瑞银资管中国股票基金经理施斌表示，目前政策的转折点已领先于基本面转折点出现，基本面的底部预期在明年，过程会有反复，但目前大部分的风险已经释放。

此外，港股方面，大和资本市场亚太区首席策略师Paul Kitney表示，港股的估值已接近底部，而企业盈利仍有小幅增长。目前港股估值水平已降至亚洲区内的平均水平，同时市场共识预计港股今年的盈利水平将超越亚洲区内的平均水平。

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