这一指标又发出信号！历史上每次"金油比"快速攀升时，市场都发生了什么？

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黄金涨涨涨，原油跌跌跌！

最近，大宗商品市场局面有些混乱，一向“同仇敌忾”的两位“带头大哥”黄金、原油走势出现明显背离。

据统计，5月底以来黄金涨幅超5%攀升至5年来高位，而美国原油期货则自5月17日开始下跌，截至6月9日跌幅超16%。

5月21日以来黄金、原油走势对比 

数据来源：文华财经

分析人士指出，“金油比”是国际金价和油价的比值，一般被视为风险结构变化的前瞻指标。当前金油比快速攀升，可能预兆一些“糟糕的事情”，在市场避险情绪升温背景下，贵金属投资价值或持续凸显。

对冲基金警告“厄运”来临

端午假期前，人民币计价的上海期货交易所黄金主力期货走出了很多年不见的“3打头”的价格，节前最后一个交易日，该合约报收301.7元/克，日内最高反弹至303.7元/克。上一次出现这一价格还是在六年前。

而同期原油市场则一路急急下跌，美国原油期货主力合约自5月17日的63.04美元/桶跌至6月7日收盘的54.06美元/桶，跌幅达16.6%。

原油自2017年初以来第三次跌入熊市区域

金价上涨、油价下跌，这在部分投资者看来，可能预示着一些“糟糕的结果”。去年表现最佳的对冲基金之一克雷斯卡特资本公司的分析师塔维•科斯塔在他的推特上发出警告：“伙计们，系好安全带！”根据他的研究，历史上贵金属飙升而石油价格暴跌都发生在严重的熊市和经济衰退期间。

从黄金、原油比价观察宏观经济形势的研究早已有之。所谓“金油比”，就是用每盎司的纽约黄金比上每桶纽约原油所得的比值，是国际上用来观察黄金、原油关系，从而预测全球风险结构变化的重要前瞻指标。

谁推动了“金油比”攀升

黄金、原油、美元走势关系素来密切挂钩。从货币计价角度看，由于黄金和原油都是美元计价，所以二者通常呈现同向波动的状态，虽然背离走势也时有出现，但大的背离或短时间内背离加速，通常意味着“不寻常”事情的发生。

有分析统计称，“金油比”每次攀升至30左右高位时，往往都预示着地缘政治危机或大范围金融危机的爆发。

信达证券研究员陈嘉禾曾指出，“金油比”的历史峰值期，大多遭遇金融市场下行周期，并伴随着战乱动荡。比如1986年、1988年的阿富汗战争，1993年的索马里战争，1998年的科索沃战争等时期，“金油比”均有上升至峰值的表现。2008年全球金融危机后，“金油比”一度升至20。全球投资者的避险心态是推动金油比上升的主要诱因。

据研究人士观察，这一比值均在16附近，低于16说明黄金价格被低估，原油价格被高估；高于16则说明黄金更加受投资者青睐。目前这一比值在24.9。

“当‘金油比’超过25，世界经济就总有不好的事情发生。”有投资者表示。

业内人士分析，若“金油比”在短时期内出现快速上升至中高位水平，往往预示着小规模的地域政治危机或金融危机。例如，在2010年至2011年期间，伴随着欧债危机持续发酵，金油比快速上升；另外，本世纪初纳斯达克股灾前夕，“金油比”也出现了同样的快速反弹情形。

而通常，在“金油比”值处于偏高水平期间，大宗商品常常表现为震荡加剧。业内人士指出，“金油比”大幅攀升，表明经济风险与地缘政治风险攀升，往往暗示实体经济需求偏弱，资金开始流向黄金避险。

“在美国对外贸易政策不确定性再起的背景下，全球市场的避险情绪出现提升。近期避险资产如日元出现快速升值，VIX指数也出现抬头迹象。”兴业证券研究员邱祖学、何静指出，从交易层面来看，黄金期货净多头回升、人民币贬值等也利好金价走势。结合近期的经济金融环境、市场风险偏好以及黄金的交易结构，预计金价将继续走强。

贵金属投资价值有望持续凸显

从大宗商品角度考量，黄金价格金融属性突出，主要反映金融危机、地缘政治等风险因素的变化；原油作为重要的能源供应和化工原料，其价格变化更多反映实体经济的运行状况，同时对于各国通货膨胀也有着深远的影响。

据中国证券报记者观察，本轮黄金上涨、原油下跌期间，农产品在避险主题下一度大幅反弹6.5%，但国内化工品板块自4月9日以来不断下行，截至6月6日累计下跌10%。

据分析，对国内来说，一方面，油价下跌降低石油化工产业链上产品的原料成本，另一方面，油价下跌后国内成品油市场将迎来降价，交通运输方面的成本也会下降，但成本支撑的传递需要时间。

安信证券分析师齐丁表示，原油价格大跌，市场预计这将对美国通胀形成拖累，未来美联储降息的可能性提升，2018年四季度出现的黄金和原油反向关系或再度出现，看好未来贵金属板块的表现。

编辑：张凌之

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