【科创板头条】官宣：7月22日鸣锣，25家企业挂牌！短期内市场分流效应有限；打新弃购将被四大板块集体“拉黑”

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• 科创板7月22日鸣锣 25家企业挂牌：7月5日，上交所发布消息，科创板首批公司上市的条件基本具备，时机已经成熟，将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式。目前已有25家公司获得证监会同意注册的批复，系科创板首批挂牌上市公司。

• 3家科创板公司招股搭上首批上市末班车：7月4日晚间获准注册的交控科技、航天宏图、嘉元科技三家科创板公司在7月5日晚间-7月6日凌晨陆续披露招股意向书、上市发行安排及询价推介公告等文件。

• 科创板打新弃购面临四大板块集体“拉黑”：科创板“开市”倒计时，新股发行正如火如荼地展开。然而，科创板“打新”刚刚开始，就已经有券商自营资金被宣告不能再参与。根据规定，科创板与主板、中小板、创业板的违规次数合并计算，配售对象被列入黑名单期间，其不得参与科创板及主板、中小板、创业板首发股票网下询价（证券日报） 

• 科创板7月22日开市 分流效应有限：针对科创板集中上市会对现有市场产生的影响，广发证券指出，短期内科创板比价效应强于分流效应，可比成长低估值策略占优，“壳价值”弱化预期加速政策对冲；中长期内，A股将继续按照“优胜劣汰”趋势推演，成长股投资逻辑或将重塑(经济参考报)
  

科创企业定价起底 机构破解估值难题

高科技公司往往发展前景广阔但面临不确定性、成长迅速但盈利不稳定、商业模式新颖但难以找到可比公司等问题，导致传统的PE、PB估值方法不再适用。如何构建新的估值框架体系，特别是对于未盈利企业如何估值，以及市场化定价背景下如何正确看待市盈率指标高低，都是市场非常关注的问题。机构人士建议，投资者对市场化的定价估值需要理性看待，要容忍不同公司、不同行业的不同定价，特别是对于科创板开板初期有可能出现的估值水平短期大幅波动，投资者要保持一颗平常心。

“此前机构报价都很简单，发行阶段没有询价报价流程，也不需要机构有定价能力。但现在机构自主报价，这个过程需要机构具备对企业价值的判断能力，也体现机构研究和定价能力。”某头部券商投行业务负责人李想（化名）告诉中国证券报记者，尽管券商会在发行时给出定价参考，但机构投资者的报价是完全自主的。

北京某基金公司基金经理表示，经历首次科创板询价定价，发现其与此前主板最大的不同在于，没有23倍市盈率锚定的定价后，需要机构在券商提供的投价报告范围内寻找合适报价。“其实是一个相机抉择和复杂博弈过程。长期来看这也是价值定价过程，收益率终归与定价存在关联。”

有基金经理表示，具体报价决策过程中，首先，由研究员对标的进行分析，根据估值模型及已上市企业中同类型企业目前估值水平，综合考虑给出合理估值价格区间；其次，参考投行给出的投资价值报告所认为的合理区间，在进行综合比较后，选出三个可能价格，供基金经理参考；最后，由基金经理选择具体申报价格。

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科创企业定价起底

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科创板不会出现一窝蜂上市局面

设立科创板并试点注册制推出后，是否会出现大批企业集中在科创板上市？中信证券股票资本市场部行政负责人张宗保日前在接受中国证券报记者专访时表示，在注册制试点下，企业申请在科创板上市过程中，不仅需要发行人和中介机构对是否符合科创板的定位进行判断，还需要通过上海证券交易所审核和证监会注册程序，面临严格审核问询和充分信息披露要求。同时，发行时机也将受市场机制的约束和影响。因此，科创板不会出现“大水漫灌”、一窝蜂上市的局面。

张宗保表示，未来科创板已过会企业的发行节奏将更多受到市场机制约束。破发作为市场化运行机制的组成部分，在香港和美国都较为常见。2018年以来，香港IPO首日破发占比40.98%，美国IPO首日破发占比22.84%。

在香港和美国等成熟资本市场，市场化发行机制作用下，发行人一般会根据市场情况择机发行，或者受到市场不利影响时采取延期发行，这都在一定程度上对企业发行节奏起到了影响和约束作用。科创板未来发行机制将更注重发挥市场机制的约束作用，因此并不会出现短时间内大批企业集中上市的情况。

长期来看，科创板将助力中国股市高质量发展，为资本市场发掘、提供优质科创企业和丰富的投资标的，有助于吸引更多投资资金进入中国资本市场。短期来看，科创板早期有集中申报的情况，但后续将转入常态申报，实际上目前已经回归到常态节奏。设立科创板并试点注册制，只要市场参与各方，包括监管部门、中介机构、发行人、投资者等都归位尽责，科创板不会出现“大水漫灌”、一窝蜂上市的局面。

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科创板不会出现一窝蜂上市局面

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科创板打新：小盘基金获热捧

科创板打新，无疑是近期投资者关心的重要话题。一些采取“底仓+债+打新”策略、规模在5亿元以下的“小盘基金”，受到了包括机构在内的热捧。业内人士表示，需要合理调整收益预期，防范其中可能存在的波动风险。

“现在这种类型挺多的，可能机构更多一些，零售客户也有。”一名渠道人士表示。对于近期涌入小盘基金的资金而言，期待科创板企业上市股价高涨，赚取一二级市场价差收益是最关键的因素。

具体来看，这类产品的固定收益仓位部分多使用“类短债策略”，配置AA+以上评级债券短融，控制组合久期在1年左右。而股票底仓方面，多以大白马、大蓝筹为主，也有部分底仓主要配置上证50成分股，采用低波动高分红策略。

一名基金经理表示，科创板打新并非完全无风险，需要警惕作为底仓蓝筹白马股票调整的极端情况，一旦底仓有所损失，可能会抹平打新的收益，甚至造成亏损。

上海证券基金评价研究中心表示，借道小盘基金打新，与投资科创板战略配售基金或科创主题基金的投资理念完全不同。前者以短期获利了结为主，后者是以价值投资理念为支撑，目的在于长期持有以获得收益。打新可能更偏重题材、近期政策、市场热点等短期因素，而战略投资应该更注重企业本身技术创新含量、组织结构、增长潜力等基本面因素。

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科创板打新：小盘基金获热捧

科创板首批25家拟挂牌企业集结完毕

科创板鸣锣声渐近，25名科创“新兵”已集结完毕。7月22日，它们将携手共进走上资本市场的新舞台，开启A股证券化的新征程。

据统计，首批25家拟挂牌企业中，高新技术产业和战略性新兴产业聚集度较高。其中，新一代信息技术公司13家，占比52%；高端装备和新材料公司各5家，分别占比20%；生物医药公司2家，占比8%。

从地域来看，科创企业的聚集度也在一定程度上反映了我国各地区经济发展的程度。此次拟挂牌的企业中，来自北京和上海的公司各有5家，江苏4家，浙江和广东各3家，陕西2家，福建、黑龙江、山东则各有1家。

从产业分布来看，新一代信息技术、高端装备、新材料和生物医药四大产业处于领跑位置。有行业专家分析，这些行业中，我国已涌现出一批拥有关键核心技术、实现进口替代、拥有国际竞争能力的行业龙头企业。

研发实力是检验企业科创成色的一个硬指标。统计数据显示，25家首批拟挂牌企业中，2018年研发投入占营业收入的比例超过10%的有10家，其中虹软科技研发投入占营收的比重最高，达到32.42%，中微公司、安集科技和心脉医疗均在20%以上。整体来看，研发投入占营收的比例平均值为11.31%。（中国证券网）

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本周21只科创板新股申购附攻略

从本周一（7月8日）到周五（7月12日），每天都可以打新。周三9只新股齐发，在沪市历史上尚属首次，其中，安集科技、铂力特顶格申购均只需3.5万元沪市市值，创下市值申购新规以来新低，“巨无霸”中国通号则将成为科创板首只顶格申购100%中签的新股。

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编辑：曹帅 张凌之

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