重磅！资本市场“深改12条”出炉，推动中长期资金入市发大招，探索行政罚没款优先用于投资者救济

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中证报讯（记者 昝秀丽）继国家外汇管理局决定取消QFII和RQFII投资额度限制后，A股市场再度传来好消息！

9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。

先来看看此次会议强调的改革有哪些关键点：

• 充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

• 狠抓中介机构能力建设。 加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展。推动公募机构大力发展权益类基金。压实中介机构责任，推进行业文化建设。

• 推动更多中长期资金入市。强化证券基金经营机构长期业绩导向，推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。

• 加强投资者保护。推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚没款优先用于投资者救济的制度机制。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。

深改12条改善资本市场生态

1、充分发挥科创板的试验田作用。

会议提出，充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

解读：

 

新时代证券首席经济学家潘向东指出，设立科创板并试点注册制是资本市场的一项系统性改革，是推动资本市场深化改革的突破口，这一重大制度创新不仅设置了多元、包容的股票发行上市条件，而且推动了股票在发行定价、承销、交易等基础性制度改革，同时实施了史上最严格的信息披露制度和退市制度，通过发挥专业机构投资的投研能力和新股发行定价能力，强化了中介机构在资本市场的核心作用，强化了中介机构责任，这样有助于推动资本市场为有市场、有前景、技术有竞争力的新兴经济服务，从而为其提供精准、有效、低成本的金融服务，吸引更多长线资金进入，推动资本市场更好服务实体经济。

2、大力推动上市公司提高质量。

会议提出，大力推动上市公司提高质量。制定实施推动提高上市公司质量行动计划，切实把好入口和出口两道关，努力优化增量、调整存量。严把IPO审核质量关，充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。优化重组上市、再融资等制度，支持分拆上市试点。加强上市公司持续监管、分类监管、精准监管。

解读：

 

优胜劣汰，进退有据，是成熟的资本市场特征之一，也是A股市场改革的方向。针对“把好市场入口和出口两道关”，监管部门持续出台一系列规章制度，推动形成市场化的约束机制。特别是在新股常态化发行、设立科创板并试点注册制的当下，通过“有形之手”与“无形之手”的协调优化，把好市场“入口”，可从源头上提升上市公司质量。同时，探索创新退市方式，对“僵尸企业”“空壳公司”及时出清，畅通“出口”，既可形成巨大的监管威慑力，又可推动形成市场化的优胜劣汰机制，提高资源配置效率。

3、补齐多层次资本市场体系的短板。

会议提出，补齐多层次资本市场体系的短板。推进创业板改革，加快新三板改革，选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点。允许优质券商拓展柜台业务。大力发展私募股权投资。推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新。丰富期货期权产品。

解读：

 

目前包括主板、中小板、创业板、科创板、新三板、区域股权市场和券商柜台市场（OTC）在内的多层次资本市场的大格局已经确立。

“我国多层次资本市场需要基于优化资本资源配置来进行结构优化和制度设计。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，要尊重市场机制，切实在政府的引导下做到公开公平公正。要将投资交给专业机构和人士。同时，实现有效监督，让专业机构和人士进行公平竞争，实现资产的合理定价，从而优化资本资源的配置。

4、狠抓中介机构能力建设。

会议提出，加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展。推动公募机构大力发展权益类基金。压实中介机构责任，推进行业文化建设。

解读：

 

随着国内资本市场不断扩大对外开放，海外资金不断进入，海外机构投资者规模逐步接近我国公募基金的投资规模，作为国内资本市场重要的机构投资者，大力发展权益类基金有很强的现实意义，将强化国内机构投资者在新股发行定价的能力，尤其是在在科创板定价和国企改革过程中，能更好地发挥权益资金在资源配置中的作用，促进资本市场深化改革、做大做强。

5、加快推进资本市场高水平开放。

会议提出，抓紧落实已公布的对外开放举措，维护开放环境下的金融安全。

解读：

 

扩大资本市场对外开放方面，证监会主席易会满在6月13日第十一届陆家嘴论坛（2019）上，对当前时期资本市场推进对外开放工作作出重要阐述，提出九项务实措施。

6、推动更多中长期资金入市。

会议提出，强化证券基金经营机构长期业绩导向，推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。

解读：

 

川财证券研究所所长陈雳表示，监管部门今年在引入长期资金方面，主要是采用内外结合方式，对内扩大银行保险投资范围和权重，对外通过更加开放的方式，允许外资控股金融机构，引入长期资金。

中原证券研究所所长王博指出，引导长期资金入市，可提升A股市场的韧性。例如鼓励养老基金、企业年金、职业年金等长期资金进场。这类资金的特点有两个方面，首先，资金本身就具备长期稳定性和避险保证需求；其次，所选标的物的资质优良，长期价值稳健，这样一来就可以透过市场力量引流入股。

7、切实化解重点领域风险。

会议提出，切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。

解读：

 

银河证券首席经济学家刘锋表示，目前市场由于私人信用基础的缺失，股票成为一种非常好的抵押手段，股票质押率是非常高的。他建议，新的金融体系的建立要以信用为基础，首先是关于融资人的信用建立；其次，中介机构也需讲信用，包括会计事务所、律师事务所等；再次是金融机构本身的信用建立；然后是监管机制的健全，监管当局的信用建立；投资者也必须守信用，避免操纵股价、做老鼠仓欺骗等行为。

8、进一步加大法治供给。

会议提出，加快推动《证券法》《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。用好用足现有法律制度，坚持严格执法，提升监管威慑力。

解读：

 

日前，证监会表示，要着力增强法治供给,加大赔偿力度。一是进一步健全市场化的资本市场基础性制度。二是进一步构建符合我国实际的赔偿救济制度。三是进一步加大证券期货违法违规行为打击力度。

9、加强投资者保护。

会议提出，推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚没款优先用于投资者救济的制度机制。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。

解读：

 

证监会副主席阎庆民6日在参加第二届中小投资者服务论坛时表示，证监会将推动建立具有中国特色的集体诉讼制度，研究建立投资者赔偿基金。努力实现有效保护投资者合法权益的新目标。

阎庆民指出，要着力增强法治供给,加大赔偿力度；着力提高上市公司质量,规范经营机构行为；着力强化责任担当，抓好工作落实。

10、提升稽查执法效能。

会议提出，强化案件分层分类分级管理，集中力量查办欺诈造假等大要案，提升案件查办效率。

解读：

 

中国人民大学法学院教授刘俊海表示，从今年以来证监会行政处罚案件来看，监管部门对于违法行为保持高压执法态势，采取零容忍态度。他指出，违法乱象层出不穷的一大原因是违法成本低，有必要从立法方面提高违法成本，降低违法收益，把违法收益降为零、变为负数。一方面，要加大行政处罚力度，加大刑事责任处罚力度，提高法定量刑幅度；另一方面，要健全公益诉讼制度，帮助投资者以零成本、低成本方式维权。

11、大力推进简政放权。

会议提出，大幅精简审批备案事项，优化审批备案流程，提高监管透明度。加强事中事后监管。

解读：

 

之前证监会明确，要加快职能转变，提高监管效能，值得关注的是，科创板并购重组注册制的相关规定，明确授权上交所制定科创公司并购重组具体审核标准和审核流程，进一步简政放权，为市场提供更大的空间，通过持续深化并购重组市场化改革，目前上市公司并购重组需证监会审核的数量逐年下降，约95%的上市公司并购重组项目已无需证监会审批。

12、加快提升科技监管能力。

会议提出，推进科技与业务深度融合，提升监管的科技化智能化水平。

解读：

 

日前，深交所副总经理李鸣钟表示，要推进科技监管，提升一线监管能力。需要注意的是，他认为：“科技监管并不能完全取代一线监管，科技监管需要随着市场发展、规则变化、监管实践不断迭代升级。”

中国资本市场新格局加速形成

分析人士指出，资本市场化改革深化背景下，中国资本市场新格局加速形成。

王博表示，当前资本市场改革是长期的谋篇布局，金融市场的基础设施和顶层设计都面临全面升级。他认为后续有两个方面值得期待：

一是科创板试验田的经验，需要市场验证后，在创业板推广，尤其是退市制度的进一步细化，以及对券商首次定价能力的全面考核，预计会有更多具体规范措施出台；

二是应对当前内外部环境下的上市公司运营风险，尤其是信用风险，在制度上就纾困措施进一步规范化，还要研究风险隔离机制，守住系统性金融风险的底线。

东北证券研究总监付立春表示，中国资本市场新格局加速形成：

首先，中国资本市场长期发展已经有了充分的理论经验研究准备，这为未来新时代资本市场的发展埋下了伏笔；

其次，科创板形成了一些可供推广复制的经验。科创板试点注册制后，中国资本市场新时代的全面系列深入改革，可能正在酝酿中蓄势待发。面对未来的深远和重大改变，企业、投资者和中介等都应立足本职，提高规范性与专业能力，应对更大的挑战，迎接更多的机遇。

中信证券认为，一系列改革措施将有效改善资本市场的运行现状、提升上市公司质量、促进价值回归、活跃市场交易、规范市场行为，从而持续释放改革红利。

附会议全文（滚动查看）

　　9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻习近平总书记关于资本市场的重要指示批示精神，落实国务院金融稳定发展委员会第七次会议、全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议有关部署，总结工作，分析形势，研究布置全面深化资本市场改革重点任务。证监会党委书记、主席易会满在座谈会上发表讲话。

　　会议认为，今年以来，证监会系统坚决贯彻落实党中央国务院决策部署，树牢“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”，以开展“不忘初心、牢记使命”主题教育为契机，扎实推进资本市场改革发展稳定各项工作。设立科创板并试点注册制重大改革平稳推出，全面深化资本市场改革的共识已经形成，资本市场抵御外部冲击的韧性显著增强，防范化解重大风险取得阶段性成效，系统党的建设和干部队伍建设得到进一步加强。

　　会议分析了当前资本市场面临的形势，深刻阐述了全面深化资本市场改革的战略意义、全局意义和现实意义。会议强调，要深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，认真落实党中央、国务院决策部署，在国务院金融委的统一指挥协调下，紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”这个总目标，坚持稳中求进工作总基调，坚持市场化、法治化的改革方向，学习借鉴国际最佳实践，敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，形成强大合力，着力优化资本市场供给，着力推进关键制度创新，着力增强市场的内在稳定性，以实际行动落实金融供给侧结构性改革，更好服务经济高质量发展的大局。改革要尊重市场规律，发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正把选择权交给市场。要加强法治保障，提升资本市场违法违规成本。要增量改革引领，加快存量调整优化。要坚持人民立场，将保护投资者特别是中小投资者合法权益贯穿于监管各环节、全流程。要强化底线思维，确保改革在基本稳定的市场环境下进行。

　　会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。一是充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。二是大力推动上市公司提高质量。制定实施推动提高上市公司质量行动计划，切实把好入口和出口两道关，努力优化增量、调整存量。严把IPO审核质量关，充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。优化重组上市、再融资等制度，支持分拆上市试点。加强上市公司持续监管、分类监管、精准监管。三是补齐多层次资本市场体系的短板。推进创业板改革，加快新三板改革，选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点。允许优质券商拓展柜台业务。大力发展私募股权投资。推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新。丰富期货期权产品。四是狠抓中介机构能力建设。加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展。推动公募机构大力发展权益类基金。压实中介机构责任，推进行业文化建设。五是加快推进资本市场高水平开放。抓紧落实已公布的对外开放举措，维护开放环境下的金融安全。六是推动更多中长期资金入市。强化证券基金经营机构长期业绩导向，推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。七是切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。八是进一步加大法治供给。加快推动《证券法》《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。用好用足现有法律制度，坚持严格执法，提升监管威慑力。九是加强投资者保护。推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚没款优先用于投资者救济的制度机制。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。十是提升稽查执法效能。强化案件分层分类分级管理，集中力量查办欺诈造假等大要案，提升案件查办效率。十一是大力推进简政放权。大幅精简审批备案事项，优化审批备案流程，提高监管透明度。加强事中事后监管。十二是加快提升科技监管能力。推进科技与业务深度融合，提升监管的科技化智能化水平。

　　会议强调，要全面提高证监会系统党的建设质量，把“不忘初心、牢记使命”主题教育的成效转化为推进资本市场改革的实际行动。要以强大的政治优势引领改革，强化各级党组织抓改革落实的政治保障作用。要以专业的本领推进改革，大力培养勇于担当、敢于改革的各层级“专门家”，打造一支“忠、专、实”的干部队伍。要以过硬的作风落实改革，让各项改革举措真正契合市场需求，真正反映投资者的呼声。要以严明的纪律护航改革，加强对改革全过程的廉政监督，为改革营造风清气正的政治生态。

　　会议指出，改革重在落实。全面深化资本市场改革是一项系统工程，要加强改革的统筹协调，排出时间表、路线图、优先序，细化完善具体改革实施方案。会议要求，系统各单位各部门要大胆解放思想，勇于担当作为，主动加强沟通协调，做好改革政策的宣传解读，确保各项改革措施平稳落地。

　　会议还对资本市场服务实体经济、防范化解重大风险等近期重点工作作出部署。会议要求，全系统要认真扎实做好各项工作，以实际行动迎接新中国成立70周年。此外，会议通报表扬了设立科创板并试点注册制改革突出贡献集体和个人，并表彰了稽查有功集体和个人。

　　证监会班子成员，驻证监会纪检监察组负责人，公安部、国家审计署等有关部门代表，证监会机关各部门、系统各单位主要负责人参加会议。

编辑：李若愚 叶松

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