美股逼近8月低点，机构坚定看多A股底气何在？

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10月8日，欧美股市再次大幅波动，美股三大股指均下跌超1%。尽管隔夜欧美股市大幅下跌，但今日早盘A股走出独立行情。

截至上午收盘，上证综指跌0.14%，深证成指下跌0.54%，创业板指跌0.82%；银行、地产板块表现较好；大消费板块跌幅靠前。

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业内人士认为，经济衰退预期和过于庞大的被动投资规模有可能终结美股十年牛市。同时，国内经济的韧性、较低的估值等因素将助力A股走出独立行情。

外围股市大幅波动

10月8日，欧美股市再次大幅波动。截至收盘，美股三大股指均下跌超1%。

其中，道琼斯下跌313.98点，跌幅达1.19%，收26164.04点；纳斯达克下跌1.67%，收7823.78点；标普500下跌1.56%。美股近6000家上市公司中，有4382家下跌，1358家上涨。

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老虎证券数据显示，安霸下跌9.49%，Gopro下跌7.03%，高通下跌4.57%，英伟达下跌3.85%，通用电气下跌3.27%。热门行业中，医疗器械设备、特别半导体、内存芯片、网络通讯设备等分别下跌2.86%、3.18%、3.38%和2.76%。

FFANG也悉数下跌，跌幅均在1%以上。亚马逊下跌1.57%；谷歌A下跌1.50%，奈飞下跌1.36%，苹果下跌1.17%，脸书下跌1.07%。

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中概股也未能避免，多数收跌。其中，阿里巴巴下跌3.80%，百度下跌1.91%，网易下跌3.69%，京东下跌3.88%，微博下跌4%。

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同时，欧洲主要股指也集体收跌。Wind数据显示，英国富时100指数下跌0.76%点，报收于7143.15点；德国DAX指数下跌1.05%点，报收于11970.20点；法国CAC40下跌1.18%，报收于5456.62点。

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美股十年牛市濒临终结

此次外围股市尤其是美股下跌，是否意味着熊市来临？

曾几何时，关于美股崩溃的预测几度出现，但总被美股股指的屡创新高所“打脸”。2018年底美股曾大幅回调超20%、步入技术性熊市，但今年以来三大股指均创历史新高。

不过，随着美国经济显著放缓，美股或已近乎强弩之末。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，美国ISM制造业PMI 9月大幅低于预期，就业数据亦指向更宽松的货币政策。当前焦点在于制造业的疲软何时传递到整体就业。

晶宏投资总经理潘玥表示，近期美股下跌的一个重要因素是全球经济的衰退预期，而此次衰退的很大原因是受贸易争端影响。国际贸易可以大规模提高经济效率，破坏国际贸易就会破坏经济效率，在经济已经缺乏技术质的飞跃的阶段，经济效率的倒退只会带来经济的衰退。

潘玥指出，当前美股处在十年高位，叠加多年以来欧美被动投资十分流行，各类ETF规模庞大，如果市场下跌预期得到验证和强化，很可能会引发大跌，金融资产下跌和资产价格的崩溃常常是自我强化造成的。从这个角度看，不排除美股十年牛市终结的可能。

值得注意的是，电影《大空头》主角原型迈克尔·伯利（Michael Burry）一个多月前也指出，流向美股的被动投资资金规模过于庞大，当资金流向发生逆转时，情况将变得非常糟糕。伯利曾在2008年金融危机前，预测次贷危机发生并成功做空获利。

一位此前看好美股长牛的外资人士近期也改变了观点。他认为，当前美股能否延续十年牛市，需关注美联储政策。如果加快降息节奏或者大规模量化宽松，可能还能把美股的估值再推高一些，甚至不排除回到甚至超过前期高点。但是，从盈利看，上市公司的盈利不乐观，上行空间也很有限。因此，目前对美股持中性观点，配置上偏向防守型板块。

不过，美股牛市终结或未必马上到来。某大型公募基金分析师指出，美国经济虽然远逊色于2018年，但还不至于马上引发衰退危机。

A股韧性继续凸显

尽管外围面临诸多不确定性，但基金人士认为，国内经济的韧性、较低的估值等因素，将助力A股走出独立行情。

国内经济的韧性成为A股最强后盾。

前述大型公募基金分析师表示，近期美股下跌对A股影响不大，除了美股不至于马上崩盘，国内经济的短期指标也优于美国，因此外资还是会整体流入A股，类似于2014年。目前制约A股的最大因素是原油价格上行可能加大通胀压力，从而可能制约货币政策的力度。

较低的估值则是A股的底气。

一位私募人士表示，当前A股市场上下行空间均有限，大概率维持在一定区间内。当前外围因素对市场风险偏好的影响继续弱化，对于经济增速带来的下行压力，市场也已有所反应。与此同时，金融周期则相对宽松和适度扩张。进入四季度后，若从盈利增长预期来看，A股整体估值并不高。

国内改革开放的持续成为市场中长期的信心所在。

世诚投资指出，国家外汇管理局在上月上旬对QFII制度再度“松绑”，完全取消QFII、RQFII投资额度限制（进一步的相关制度改革还在路上），以便利境外投资者配置境内资产。正是这种对改革开放的承诺和实践——不仅限于资本市场，而是正在渗透到社会经济的方方面面，让投资者对未来充满信心和期待。

具体到投资选股，潘玥认为，在诸多不确定性因素下更应该寻找确定性。消费股虽然确定性较强，但整体估值较高，未来业绩也会受到全球经济放缓的影响。从中国经济转型发展看，科技、尤其是5G是必须走的路，长远发展具备确定性，相关个股的业绩增长也能得到保证。

世诚投资表示，大金融板块在今年余下的日子将获取超额收益，值得重点布局。举例而言，如果本月20日公布的五年期LPR利率出现首次下调，那对于地产股而言就是一个不小的刺激。至于银行股，鉴于机构的严重低配，年底前后的估值修复也值得期待。

编辑：常佳瑞

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