又一个双11题材？TWS耳机销售火爆，概念股风头一度赶上区块链

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又到一年双11。这场消费盛宴在A股市场映射出越来越多的投资机会，从快递到美妆，再到休闲食品、电商平台，如今又传递到TWS耳机。

市场分析人士指出，近两年TWS耳机出货量翻倍增长，产业链迎投资机会。

机构席位大笔买入漫步者

10月25日-30日，主营耳机、音响相关产品的漫步者4天收出3个涨停，累计上涨40.28%。在其带动下，国光电器、兆易创新、歌尔股份等主营电声产品的相关概念股期间都有不同幅度上涨。

31日，漫步者出现调整，收盘下跌7.11%。相关概念股也纷纷回调，国光电器跌8.12%，立讯精密跌6.03%，歌尔股份跌2.36%。

就在前两天还是机构眼中的“香饽饽”，不想今天却成为板块回调的“元凶”。龙虎榜数据显示，10月29日、30日，漫步者均有机构席位大举买入。

29日龙虎榜显示，连续三个交易日内，机构席位共计买入漫步者7701.11万元。

（资料来源：东方财富网站）

30日，机构席位再度买入1968.69万元。

（资料来源：东方财富网站）

有分析人士指出，除了有双11打折促销因素刺激，TWS耳机渗透率稳步提升，出货量不断超出市场预期，是板块近期走强的主要助力。

身边的投资学

何谓TWS耳机？TWS是英文True Wireless Stereo的缩写，即真正无线立体声的意思。TWS耳机没有传统的物理线材，左右2个耳机通过蓝牙组成立体声系统，手机连接一个接收端就可以，这个接收端会把信号传输给另一个接收端，组成立体声。

TWS耳机示意图 

（资料来源：国盛证券研报）

通俗讲，TWS耳机就是无线立体声耳机，这两年在我们身边并不少见。

穿越到2012年，如果你是一个有心人，当在地铁、公交、商店发现人们都低头玩游戏，你是否会把这种现象与A股中的手游公司联系起来，从而发掘出掌趣科技这样的游戏牛股（掌趣科技当年最高涨幅182%）？

眼下，TWS耳机有多火爆，这可从光大证券日前发布的一份研报中看出端倪。

（资料来源：光大证券研报）

出货量翻倍增长

自2017年苹果推出首代TWS耳机以来，市场热度不断增加，出货量不断提升。

与传统耳机相比，TWS无线耳机具有以下几个优点：

采用无线结构设计，摒弃有线烦恼，运动携带更方便

实现无线立体声，提升音质效果，连接稳定

续航能力得到提升

耳机内采用多重传感器，可作为人工智能助手和智能家居的便捷入口

使用方式多样，既可独自使用，又可分享

正因为具有以上优点，TWS耳机赢得了越来越多用户的喜爱。

据Counterpoint数据显示，2016年全球TWS耳机的出货量仅有918万部，2018年达到4600万部，年平均复合增长率达124%。2019年上半年TWS耳机共计实现出货量4450万部，其中一季度和二季度出货量分别达1750万部和2700万部，环比增长40%和54%，预计全年有望超1亿部。

我国的TWS耳机出货量已连续多个季度同比增速超过100%。

（资料来源：光大证券研报）

安信证券表示，TWS耳机市场目前正处于成长期，仍在加速渗透过程中。2019年二季度TWS耳机市场前五大厂商市场份额合计53.28%，行业集中度高，但一直处于下降趋势，相比于2018年四季度的76.39%下降了23.11个百分点。苹果始终是TWS领域的龙头，2019年二季度市占率为53.3%，较2018年四季度下降6.5%。

光大证券表示，眼下TWS耳机价格不是问题，连接性能才是核心痛点。现在，络达、高通、华为各显神通推出差异化的连接方案，使得连接性能差距逐渐缩小甚至在某些方面超越苹果。非苹果TWS耳机或将迎来行业拐点。

产业链迎机会

TWS耳机涉及的产业链主要分为无线耳机与充电盒两大模块，包括上游芯片、中游零组件及下游的模组代工。

其中，代工组装占总成本的40%左右。根据产业链调研，Airpods代工600元人民币左右，其他品牌平均200元人民币左右，因而市场空间巨大。按照2020年1.5亿部总出货量、苹果50%份额测算，代工组装市场总空间在600亿元，到2021年有望逼近千亿元人民币。

安信证券表示，上游主要是各类芯片，芯片成本下降和性能升级是带动市场需求的关键因素，由于参与者众多，已经成为红海市场。

中游是FPC/PCB、扬声器、电池和天线等零部件。零部件价值量低且分散，以被动元件为例，包括10颗左右电感、100颗左右电容和50颗左右电阻。粗略估算，一副耳机零部件价值量在45美元左右。

下游代工复杂，包括SiP封装、FPC贴装和零件组合等，量产难度大，价值量高。目前格局集中，立讯精密和歌尔股份两大厂商占据主要份额。从2019年连续三个季度财报来看，两大代工厂业绩持续超预期。

产业链涉及的具体厂商方面，国盛证券表示，ODM以及声学器件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯；芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等；存储厂商包括兆易创新(NorFlash)、Adesto；分立器件和被动元器件的设计和分销厂商主要有韦尔股份；此外，欣旺达、鹏鼎控股也将受益于TWS耳机市场的兴起。

编辑：徐效鸿

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