运行满周年，这类创新基金成绩如何？基民买不买账？

Original 李岚君徐金忠中国证券报

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2019年底，公募基金行业首批逐笔计提业绩报酬型主动管理权益基金面世。

此类基金将投资者、基金经理、基金公司三者利益高度捆绑，基金收益越多，收的管理费也越多，赚的越少，管理费收的也就越少。

时至今日，这一批产品已经运行一年，投资回报是否达到了市场的预期？选择浮动管理费基金的投资者们，是不是划算？这类创新型的基金产品，是否能够变得更为普及？

整体运作良好

2019年11月，华安、华泰柏瑞、国泰、富国、中欧、兴全等6家基金公司获批发行业绩报酬型基金，并在同年12月全部发行成立。6只基金的总发行规模为92.7亿元，平均发行规模为15.45亿元。

Wind数据显示，6只基金整体运作良好。截至今年12月16日，华安、中欧、国泰、富国、华泰柏瑞、兴全的六只“逐笔计提业绩报酬”基金最新净值均在1.4元以上。其中，兴全社会责任价值三年持有基金业绩最好，累计涨幅为69.83%，华安汇智精选两年次之，为67.95%，收益靠后的是富国阿尔法两年，累计单位净值增长率为41.38%。

首批业绩报酬型基金最新净值表现

数据来源：Wind

具体到产品运作上，以华安汇智精选为例，据公开资料显示，该基金成立于2019年12月18日，在去年年底至2020年一季度，该基金较好地抓住了市场受疫情冲击回调的机会，完成建仓。该基金通过把握“消费、医药、科技、制造”等领域的多元结构性机会，取得了较好的回报。

从收益来看，华安基金旗下的华安汇智精选自成立以来，累计回报跑赢了各主要指数，包括上证指数、沪深300、中证500、创业板指等；与此同时，也大幅跑赢了同期业绩基准，超额收益明显。

基煜基金研究团队指出，从业绩报酬型基金的产品设计初衷来看，主要有两个目的，第一是绑定基金持有人、基金经理和基金公司三者的利益，使得三者的利益趋同，实现共赢；第二个目的就是激励优秀的基金经理，避免优秀的公募基金经理因为激励机制的不到位而不断奔私。

基民划不划算？

最高近70%的收益，在今年的基金牛市中，也并不是很扎眼。而且6只产品中还有3只收益率在同类基金产品中并不靠前。

那么，基民选择这类浮动管理费的基金产品，到底划不划算？

这需要从浮动管理费的计算方法说起。

基金管理费计算方法图片来源：基金公告

具体来看，就是这批浮动管理费的基金在收取0.8%的低管理费后，当业绩超过年化8%时，对超额业绩部分要计提20%。

这样的计算方法之下，会出现一个问题，那就是随着基金业绩的高升，基金管理费用将会出现不具有“性价比”的情况。

以一位年化收益率为20%的基金经理为例，如果他管理的基金产品在一年封闭期结束后，投资者就选择落袋为安，那么其管理费用就是0.8%+（20%-8%）*20%=3.2%，远超固定管理费基金1.5%的管理费率。

更为重要的是，这位基金经理可能还管理着其它基金产品，而那一类固定管理费基金的投资者，明显是在今年以来的基金大年中，享受到了“锁定”管理费用的好处。

基煜基金研究团队也算了一笔账，以华安汇智精选为例，其基础管理费率仅为0.8%/年，低于同类偏股混合型基金1.5%/年的主流管理费率。在此基础之上，在持有人赎回/转出基金份额日或基金终止日，基金管理人对每笔基金份额年化收益率超过8%的部分，按20%的计提比例计算业绩报酬。假设投资者在该基金成立时认购并持有至今才赎回，则按其最新约68%的年化收益率计算，需支付12.8%的实际管理费率，对于投资者实际到手的投资收益而言还是有较大影响的。

不过，投资者也需要想到如果在整体市场相对不给力的情况下，浮动的管理费用就明显具有了优势。

有没有推广空间？

事实上，在行业内，这类浮动管理费的基金产品“说新不新”。回顾发现，更早以前，曾出现过一批浮动费率的公募产品。资料显示，在浮动管理费型基金中，最早的是成立于2013年6月的富国一年期纯债。但此后，受多重因素影响，浮动费率基金一度暂停。而这批业绩报酬型基金的差别在于采用了“基础管理费+业绩报酬”的收费模式，有别于此前针对管理费率进行浮动，更类似于私募产品的收费模式。

基煜基金研究团队认为，从这类产品设计的初衷来看，有一定的存在必要性，但也不具备在基金行业中大规模推广的空间。

“从首批6只业绩报酬型基金的表现看出，虽然绝对回报都不错，但主要得益于近两年市场给力。从相对排名看，一半的产品排名在后50%分位，并未取得显著优势。从这个角度来说，投资者在普通基金产品中选，和在业绩报酬型基金中选，选到优秀基金的概率是一样的。业绩报酬是用来激励具有持续获取超额收益能力的优秀基金经理的，而这样的基金经理在整个行业中都是稀缺资源。因此，我们认为业绩报酬型基金既有持续的生命力，以激励真正优秀的基金经理，但也缺乏大规模推广的空间，因为这些基金经理都是稀缺资源。”基煜基金研究团队指出。

“不过，这类创新产品对应的是全世界范围内基金降费的潮流，从监管到行业，以及到普通的投资者，都在寻找更好、更创新、更符合实际情况的费率计算方法。对于基金经理来讲，浮动的费率，也是很有益的尝试。”一位公募基金经理表示。

编辑：徐效鸿

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