市场利率降了！连续净投放，央妈的爱一直在，对春节流动性可以安心？

罗晗中国证券报

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“就地过年”的政策倡导下，今年返乡人员将大幅减少，春节前提现需求也明显下降。

但近期央行还是接连“祭出”罕见操作，先是在上周日净投放500亿元，又在今天（2月8日）重启7天期逆回购操作，“悄悄”降低了资金使用成本。

分析人士认为，央行此举释放了稳定市场利率的信号，有助于维护流动性平稳，这次料度过一个“流动性友好的春节”。

提现需求减少

2月8日，央行开展了1100亿元7天期逆回购操作，当日有1000亿元逆回购到期。

来源：央行官网

就往年经验来看，春节前夕100亿元的净投放量并不算多。但今年在“就地过年”政策倡导下，返乡人员料大幅减少，也导致春节期间提取现金需求下降。

央行在公告中解释道，今年春节前居民提现需求明显少于往年，同时节前财政支出增加较多。

值得注意的是，上周央行才启动14天期跨节流动性投放，但2月8日的逆回购期限又“缩短”至7天。回顾过去5年除夕前3个工作日央行公开市场操作的情况，7天期逆回购操作均未出现过。

14天缩至7天，利率也从2.35%降至2.2%，这意味着机构可以按更低的利率“付钱”，资金使用成本降低了。分析人士认为，这释放了稳定市场利率的信号。

“央妈的爱”一直都在

由于今年以来央行流动性投放较去年末明显收缩，且曾出现过市场利率突破利率走廊上限的情况，部分市场人士担忧流动性紧张。上周，DR007开盘价小幅上行，就有人怀疑这是“变相加息”。

光大证券张旭团队表示，这只是根据资金实际占用期限所进行的调整，并不是在引导利率上行。春节前DR007开盘价会以平均每日2个基点的速度下降，至2月10日（节前最后一个交易日）收敛于2.20%。

1月4日召开的2021年中国人民银行工作会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。央行人士也表示，2021年货币政策要“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。

近期由于临近春节，央行公开市场操作又开始以净投放为主。上周（2月7日当周），央行累计净投放1460亿元，还重启了14天期逆回购，开始跨节投放。

此外，2月7日是周日，但也是工作日，央行开展了500亿元14天期逆回购操作，实现全额净投放。当日，隔夜Shibor和DR001均大幅下行。

近期DR001走势

来源：Wind

今年以来，央行公开市场操作呈现“高频少量”、投放灵活等特征。1月中上旬，央行推出“地量”逆回购，但在税期高峰来临时又投放了千亿元级流动性。当市场加杠杆有所抬头、缴税高峰过去后，迅速回笼流动性。临近春节，央行又拿出了“净投放”和14天期逆回购，维护春节前资金面平稳。

从近一个多月的央行操作来看，可以总结成一句话：真缺钱的话可以给，但加杠杆吹泡泡不行。

资金面将保持平稳

招商证券谢亚轩团队表示，今年会迎来一个流动性友好的春节。央行给市场中存在的“加杠杆”行为降温的目的已达到，春节前的财政支出投放有望缓解流动性紧张局面。

谢亚轩团队认为，考虑促进信用债市场平稳运行的任务，2021年上半年，央行提高公开市场操作利率的可能性不高。但是，综合考虑资产价格、通胀压力和货币政策首要目标，隔夜和7天等短端市场利率上半年仍有可能呈回升趋势。

中央经济工作会议提出，“保持宏观杠杆率基本稳定”。海通证券梁中华团队认为，这意味着要保证融资增速和经济增速基本匹配。2021年，宏观政策的大方向是宽货币、紧信用、调结构。全年来看，加息的概率较低，逆回购、MLF等短端政策利率或将维持现状。

编辑：叶松