春季行情已启动？2023成长、价值谁与争锋？

杨皖玉中国证券报

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要点速递：

2023年市场逐步企稳走强的概率非常大。

A股迎来开门红，正点燃春季行情攻势。

美联储加息周期或有望在2023年结束。

海外市场真正的大机会应该是在衰退明显、通胀消失、市场预期新一轮宽松将要出现的时候。

经济复苏的传导过程或是：地产、基建、周期——消费、医药——科技成长。

2023年市场风格或是成长带领价值向上。

1月12日晚，在“基金服务万里行之建行·中证报金牛基金巡讲”线上直播活动中，华宝基金均衡风格投资总监、基金经理刘自强和海通证券首席经济学家、研究所副所长、首席策略分析师荀玉根围绕“应对转折年，A股新一轮行情能否开启？”主题展开精彩对话，金句频现。

春季行情值得关注

对于2023年初的行情走势，刘自强和荀玉根同时看好。

刘自强认为，2023年国内行情或将进入转折点。经过2022年的下跌，目前，不管是成长股还是价值股，估值水平都降低到了历史低分位。从经济的基本面来看，疫情管控优化以及地产刺激政策的推出，都将促进经济走向复苏。基本面向上、估值水平在低位、流动性也比较宽松，2023年市场逐步企稳走强的概率非常大。

荀玉根通过历史维度对2023年初的行情进行观察。他表示，2023年A股春季行情值得关注，历史上看，A股春季行情涨幅大多超过20%，若三四季度行情较弱，则春季行情启动偏早。2022年7月-10月A股表现较弱，本轮春季行情自2022年10月底开始已在逐渐酝酿。在当前政策面、基本面、资金面等积极变化的推动下，2023年A股迎来开门红，正点燃春季行情攻势。

全球方面，受到地缘冲突、美联储加息等多方面的影响，2022年全球市场频繁震荡。对于2022年的一些重大不确定因素，两位嘉宾认为，大多数事件对市场的影响在2023年或将走向确定。

比如，就美联储加息来看，刘自强表示，美国在经历了2022年多次加息后，利率的绝对水平已经很高，2023年进一步加息的空间是缩小的。荀玉根认为，目前美联储加息已在放缓，未来随着通胀压力的持续缓和，美联储加息周期或有望在2023年结束。

刘自强补充表示，美联储停止加息后，有可能会根据就业和通胀的情况将高利率保持较长的一段时间，直到衰退信号出现。因此2023年很可能先看到加息放缓，这对于金融市场将是一个短期的信心提振过程；然后是确认衰退，这对于市场，特别是商品市场将是一个较大的下行压力。海外市场真正的大机会应该是在衰退明显、通胀消失、市场预期新一轮宽松将要出现的时候。

经济复苏之年

市场风格价值or成长？

近期，“复苏”是诸多机构展望2023年行情走势的关键词之一。聚焦到市场的复苏节奏上，刘自强认为，在稳增长等政策的助力下，住房、汽车等大宗消费领域有希望实现一定程度的复苏。而经济复苏后，居民的收入预期、消费意愿会相应提升，进一步促进经济。所以经济复苏的传导过程或是：地产、基建、周期——消费、医药——科技成长。

具体到消费板块上，荀玉根认为，中央经济工作会议提出，把恢复和扩大消费摆在优先位置，因此促消费是2023年政策的重点。随着疫情影响逐渐减弱，整体消费行情有望出现明显改善，短期传统零售或纺织服装还有修复空间，拉长时间看，行业格局改善或具备消费升级逻辑的行业更优，如啤酒、白酒、免税、医美、黄金珠宝等。

刘自强也提示，目前消费板块的估值水平并不算低，该板块在今年会好，但是空间不能预期太高。

对于2023年市场风格，两位嘉宾的观点稍有不同。

刘自强认为，只有市场信心恢复了，价值股的估值修复到一个合理区间，情绪才比较容易扩散，成长股的上涨空间才能打开。所以他认为2023年的风格先以价值风格为主，随着经济的企稳回升，价值股的估值修复，成长股的估值回到合理位置时，成长股的机会就会浮现。

荀玉根表示，2023年A股基本面修复驱动市场趋势性向上，从基本面角度看2023年成长风格的行业业绩也将更优，尤其是受益于“政策+技术”双驱动的TMT板块，因此判断2023年市场风格或是成长带领价值向上。

（市场有风险，投资需谨慎。）

编辑：王寅