不赚钱不收管理费！这只产品成立了

王方圆张舒琳中国证券报 2023-06-11

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首只“不赚钱不收管理费”的银行理财产品，宣告诞生。

5月31日，招银理财发布发行公告称，招卓价值精选已成立，产品募集规模为8281.45万元。

来源：招银理财产品发行公告

此前，该产品因明确提出当产品累计净值低于1元时，将暂停收取固定投资管理费，引发业内关注。作为一只类公募产品，此举是否会引得公募基金、理财子行业效仿？“不赚钱不收管理费”的模式是否必要？

打破行业常规

根据招卓价值精选产品说明书，这是一款高风险、权益类产品，当产品累计净值低于1元（不含）时，将暂停收取固定投资管理费，直至产品累计净值高于1元（含）后恢复收取，固定投资管理费率为1.50%/年。由于目前大部分股票型公募基金采取每年1.5%的管理费率，这一收费模式实际上打破了行业常规。

来源：招银理财产品说明书

除了管理费，招银理财还在认购费上实行了优惠。“单笔购买该产品100万元，认购费就降到1000元，而公募基金的规则一般需要认购500万元或者1000万元。”招银理财一位人士介绍。

降费让利并非新鲜事，但此前多为阶段性费率调整，或采取浮动费率。2019年底，6家基金公司获准发行首批浮动管理费基金，将管理费与基金业绩挂钩。银行理财产品在重要新品发行、市场情绪不佳等情况下，也会采取阶段性的管理费、销售服务费优惠，甚至“0费率”。

不过，和招银理财“火热”的预热宣传情况相比，客户的反应相对冷清。产品成立公告显示，该产品募集规模为8281.45万元，虽明显高于其他权益类理财产品，但与下限200万元、上限15亿元的发行规模相比，处于较低水平。

“说实话，我没怎么去向客户推这个产品，因为感觉还是基金公司的权益投研和管理能力更强一些。”招商银行一位客户经理表示，此外，按照规定，高风险的银行理财产品需要线下面签，这可能也是产品募集规模较小的原因之一。

让利投资者还是宣传噱头？

对于招银理财此次“不赚钱不收管理费”，业内人士整体持肯定态度，认为这是资管机构让利投资者的行为，有利于提振投资者信心。

“站在投资者角度，‘不赚钱不收管理费’是一种积极的态度，让管理人和投资者处于同一出发点。”一股份制银行理财公司人士表示。

在一家上市银行研究员看来，此举有助于增强资管产品的吸引力，提升投资者体验。

“这种尝试挺有益的，尤其在目前市场情绪较差的时候。不过，当市场行情很好、产品赚钱特别多的时候，可能又会导致投资者的不满，感觉被收取了更多费用。” 一家公募基金分析师对招银理财此举予以肯定，但对产品后续收费有所担心。

还有一种观点认为，只在管理费上做文章意义不大，倘若资管机构是出于宣传和销售目的，大规模推广这种方式，实际上是本末倒置。

“对于资管机构来说，合理的收费模式更有竞争力，但产品能不能帮投资者赚钱是最重要的。”一家公募基金公司市场部人士说，“其实公募以前也发过类似产品，但从客户反应来看，用处不大，其实还是得看产品赚不赚钱。”

令业内人士担心的是，如果行业效仿“不赚钱不收管理费”，可能会使得投资行为“变形”，反而对产品中长期业绩产生负面影响。

“如果在熊市不收管理费，那么牛市可以提高费率吗？如果在熊市不收管理费，也将影响内部的激励制度，基金公司如何能留住优秀的基金经理？”一家公募基金投顾人士表示，虽然资管机构常被质疑“旱涝保收”，但实际上不少中小基金公司难言盈利。

“我不认为一定要赚钱才能收取管理费。对权益类产品而言，无法保证每个时段都能取得正收益，如果设置这一门槛，可能会导致基金经理过分担忧风险，造成投资偏于保守，在市场行情好的时候，会影响基金的盈利，从中长期来看对投资者是不利的。”另一位公募市场人士表示。

上述公募人士进一步指出，对于公募产品而言，不应只关注管理费，而是要尊重市场规则和投资规律，看产品整体的风险收益特征。“无论是发行、营销，还是管理等环节，资管机构的成本是客观存在的。如果大规模推广这种方式，可能会影响现有行业生态链条各个环节的长远发展。”

市场是否买账？

近期，受到市场震荡影响，基金发行大幅降温。在市场情绪低迷之际，上述“零费率”举措是否会引发更多公司效仿？从记者了解来看，目前，银行理财和公募基金公司还是持观望态度。

“我们公司目前还没有发行过权益类产品，暂时没有考虑跟进。”上述股份行理财公司人士表示，招银理财本次举措算是行业领先者的一次尝试，预计其他理财公司会观察一段时间，看看市场效果。

招银理财本次“高调”宣传，在理财行业较为少见，也是业内人士观望的原因之一。“其他的理财产品宣传，很少单独提投资经理个人，也很少单拿一只产品进行宣传。”一家国有行理财公司人士表示。

资深金融监管政策专家、冠苕咨询创始人周毅钦坦言，招银理财此举能在行业内打响，是基于其海量的资管规模，特别是有固收类产品打底，在机构管理费收入上已经有充分的安全垫，让其有底气在理财行业传统的弱项上做一些突破性的举措。但这样的举措本身有一定的局限性，能够模仿、复制和推广的理财公司在行业内寥寥无几。

在激烈的市场竞争环境下，业内人士认为，若有资管机构跟进效仿，大概率会从一些特色产品入手。

“其实我们公司的费率在整个行业都是比较低的，我觉得不太可能每个产品都效仿，对于波动较大的产品（如混合类产品）以及客户降费需求较为强烈的时候，我们会相应地降低。”上述国有行理财公司人士表示。

编辑：于红波