安信证券中期策略会上，两大首席这样研判后市

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“预计A股ROE拐点向上将在三季度形成，市场全年或呈‘N’字型走势。结构上，维持‘大盘价值+小盘成长’双主线判断。”

6月7日上午，安信证券2023年中期策略会在线上线下同步进行。围绕国内宏观经济走势和A股后市行情，安信证券首席经济学家高善文和安信证券首席策略分析师林荣雄进行了深入解析。他们认为，尽管当前A股市场再现震荡回调，但投资者更应逢低关注布局。

图片来源：安信证券

高善文：疫情对生活仍有一定影响

疫情防控政策的优化以及市场被压抑需求的集中释放使得今年一季度我国宏观经济迎来“开门红”，A股市场也经历了一轮强烈的反弹行情。但此后，经济修复斜率的放缓也引发了市场的回调。未来我国经济修复节奏究竟会如何？是什么因素导致了经济修复速率低于预期？对于市场关心的一系列问题，安信证券首席经济学家高善文在会上分享了自己的见解。

“疫情对我们的社会生活其实还是有一些偏长期的影响，人们更倾向于降低消费并积极谋求就业，这就使得劳动力市场供给增加并导致收入降低，叠加疫情期间的超额储蓄未能下降，进一步抑制了消费。”谈及今年以来国内宏观经济走势，高善文如是说。

高善文认为，除了前述就业意愿增强带来的劳动力供给增加，疫情后劳动参与率上升也是一个重要因素。这方面中国的情况与其他新兴市场国家甚至包括发达国家中的日本，情况都是一致的。

林荣雄：全年大致呈现“N”字型走势

维持“大盘价值+小盘成长”双主线

在对宏观经济前景进行分析后，安信证券首席策略分析师林荣雄分享了其对A股后市大势的判断以及配置方面的思考。

在林荣雄看来，目前市场处于“弱预期弱现实”定价环境，预计下半年市场主要定价在“弱预期弱现实”向“强预期弱现实”的过渡，四季度不排除至走向强现实的可能。就宏观经济而言，预计2023年全年我国经济增速为5.5%左右，大概率不会出现单边下行态势；A股盈利方面，一季度是年内最低位，ROE的拐点向上将在三季度形成，2023年下半年A股盈利或开始出现内生性走强，预计全年A股盈利增速在8%左右。

如何看待当前市场的震荡态势？林荣雄认为，当前上证指数处于区间震荡下沿且底部支撑力较强，建议逢低关注布局。“6月磨底特征会更明显，短期反弹需要看到政策切实有效的改善信号，而A股市场打破箱体中枢上移需要看到ROE拐点。就行情节奏而言，维持去年底‘N’字型走势的判断，今年A股或整体呈现震荡上行行情。”

就后市配置方向而言，林荣雄继续维持“大盘价值+小盘成长”的双主线判断。“‘大盘价值’就是消费及低估值央企蓝筹作核心资产投资，‘小盘成长’则是以TMT为代表的AI数字经济作产业主题投资。此外，今年或出现‘上半场成长 下半场价值’的风格切换，值得高度注意，下半年消费的超额表现会明显好于上半年。”林荣雄说。

在林荣雄看来，今年整体围绕核心资产投资和产业主题投资的可能性大，到四季度随着高增速细分行业的增加，围绕核心资产投资和景气投资的可能性大。在具体配置品种上，林荣雄建议可超配以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的数字经济，以及消费（食饮、医药、啤酒）、银行、电力、有色。主题投资方面，建议关注国企改革以及“中特估”下的国企央企四大主线（通信运营商、建筑、石化、银行）。

编辑：张晶

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