可转债回暖！抄底时机来了？

刘伟杰中国证券报 2023-09-29

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近期，可转债指数有所回暖引发投资者热议——四季度应该积极参与还是观望？

对此，基金机构表示，可转债指数在一季度强势走高，二季度陷入“U型”宽幅震荡，8月以来加速下滑，但近期得到了提振。可转债将在逐渐筑底的过程中更凸显配置性价比，权益市场开启震荡上行趋势，也将为转债市场带来反弹效应。

转债反复筑底有所回暖

同花顺数据显示，9月28日，可转债指数攀升，联得转债、溢利转债和精测转债等十多只个券上涨超3%。其中，联得转债一度涨近20%；其正股联得装备主营业务系平板显示自动化组装等，当日收盘“20CM”涨停。

可转债指数自8月初的高点开始走软，9月以来曾出现单日大跌、多只个券闪崩等情况。但数据显示，该指数近期持续回暖。

记者发现，出现闪崩的可转债大多为次新债，具备价格高、转股溢价率高的“双高”特征。例如，兴瑞转债和百洋转债分别在9月中旬和下旬密集回调，两者跌幅均约40%。前者曾连续两日触及跌停，后者一天之内盘中振幅曾超30%。

南华基金固收投资总监何林泽表示，8月以来转债市场出现明显调整，一方面跟权益市场整体表现较弱有关；另一方面，前期债券市场也出现调整，部分债基为了提前应对可能出现的赎回压力，给转债市场带来一定的抛压。

何林泽表示，从估值角度来看，此轮转债市场调整前，无论是整体转股溢价率还是转债市场整体中位数，都处于较高水平，存在着一定的拥挤度。

优美利投资总经理贺金龙表示，可转债市场在反复筑底中逐渐凸显配置性价比，伴随权益市场开启震荡上行趋势，将为转债带来反弹效应。这是近期回暖的主要因素之一。

部分债基区间回撤幅度较大

上半年，债基行情走势亮眼，超九成产品累计回报收正。但三季度以来，可转债指数震荡下行，使得不少债基“回吐”上半年涨幅。

Wind数据显示，截至9月27日，有38只债基（A/C份额未合并）自7月以来累计下跌超5%，其中华夏可转债增强、银华可转债、金鹰元丰、华宝增强收益、华富可转债等多只产品均下跌约9%。而上述多只产品上半年上涨约5%。

对比可见，经过三季度，上述基金的区间回撤幅度几乎接近高弹性的权益类产品。但也有许多债基走势平稳，例如，今年以来业绩位居债基前列的工银可转债、天弘稳利、兴全恒鑫等，三季度以来净值走势整体保持稳健。

排排网财富管理合伙人姚旭升表示，三季度债市、股市波动较大，导致可转债市场估值整体下跌。

四季度“转”向何方？

经过三季度的调整后，Wind数据显示，近期转债市场整体中位数回到120元附近，位于2017年以来历史分位数的77%，转股溢价率仍处在历史分位数95%以上。业内人士称，整体估值水平并不算便宜，但下行空间有限。

此外，基金机构表示，尽管2月以来转债市场经历宽幅震荡调整，但“进可攻，退可守”的可转债具有股债自平衡的特点，不仅可以赚取股票上涨的收益，同时还能享受回售和下修条款等特殊的制度优势。业内人士表示，债基中适度配置可转债，虽然净值偶尔会经历一些波动，但是长期来看可以为客户带来更好的投资体验。

何林泽认为，后续转债市场能否企稳，主要取决于权益市场能否企稳以及债券市场收益率是否会出现持续上行两方面因素。

贺金龙表示，我国经济仍处于慢复苏阶段，叠加降息周期，在资金面和信用面的宽松环境下，有利于可转债的估值修复和提升。与此同时，可转债有望跟随权益市场出现反弹，配置可转债是当前极具性价比的投资策略。

姚旭升表示，投资者四季度可重点关注节后市场信心修复的持续性。从技术面指标来看，转债的估值已被压缩得较为充分，底部信号已现，对于其后期走势可以持相对乐观态度。建议适当配置高股息、基本面较好以及有向上弹性的转债品种，规避“双高”转债以及有可能触发强赎导致估值较大波动的转债，等待市场情绪的进一步恢复。

编辑：张祉璇