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中国人民银行5月10日发布2024年第一季度中国货币政策执行报告，在回顾今年以来政策成效、全面分析当前经济金融形势的基础上，阐释了下阶段政策取向及重点，释放了积极信号。

报告表示，未来随着政策效果显现，经济回升向好势头将持续巩固和增强，央行会根据形势变化把握好政策力度和节奏。

要点速览

开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心

保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性

物价将保持温和回升态势

长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配

因城施策精准实施差别化住房信贷政策

巩固和增强经济回升向好态势

报告表示，当前我国经济发展面临的战略机遇和风险挑战并存。全球经济复苏动能分化，发达经济体货币政策调整、地缘政治冲突等不确定性依然存在，国内经济持续回升向好仍面临诸多挑战。也要看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心。

报告强调，下阶段，将保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。

专家认为，从目前形势看，二季度经济增速仍可能保持在5.5%左右的相对高位，经济持续向好态势有望延续，完成全年增长目标难度不大；下一阶段央行将会更多观察前期政策效果及经济恢复情况，加强政策协调，并根据形势变化把握好调控力度和节奏，推动经济持续恢复向好。

物价将保持温和回升态势

报告认为，物价将保持温和回升态势。当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够。

报告称，今年一季度，随着经济数据持续改善，物价指标也明显回弹，CPI同比由负转正，预计年内还将继续温和回升，PPI降幅也将收敛。中长期看，我国处于经济转型和产业升级的关键期，供需条件有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定，物价保持基本稳定有坚实基础。

业内专家表示，未来政策组合拳效果有望持续显现，巩固经济物价回升势头。去年1万亿增发国债已下达完毕，各地重大项目开工速度加快，今年将发行1万亿元超长期特别国债，5000亿元科技创新和技术改造再贷款逐步落地，加上前期降准降息等各项政策效果还在持续显现，有利于进一步巩固经济回升向好态势。4月以来，企业预期加快好转，居民假期消费持续恢复，出口增长加快，进口量价齐升。

报告提出，央行会把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，随着内需好转，物价水平将呈温和回升态势。

4月信贷投放平稳

报告着重分析了信贷增长与高质量发展的关系，强调“我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱。”当前我国信贷存量规模已经较高，随着经济结构调整和转型升级加快推进，金融支持实体经济的质效也需要进一步提升。

央行更加注重引导信贷均衡投放。从一季度金融数据看，金融总量稳定增长，信贷节奏更加平稳。记者了解到，按照历史规律，4月、7月、10月通常是贷款小月，但从银行反映的情况看，今年4月信贷投放还是平稳的，小月不小是今年的特点。

信贷结构优化

今年以来，央行有关负责人多次强调要盘活金融资源存量，优化信贷结构，提高资金使用效率。报告明确指出，随着我国经济结构转型升级，信贷需求较前些年会出现“换挡”，信贷结构也在优化升级，即使信贷增长比过去低一些，也足够支持经济平稳增长。

记者了解到，3月末，金融机构高技术制造业贷款、普惠小微贷款、涉农贷款和民营经济贷款同比增速分别为27.3%、20.3%、13.5%和10.7%，均明显高于9.6%的全部贷款增速。同时，随着房地产市场供求关系发生重大转变，地方债务风险防控加强，加之一些与传统发展模式关联度较高的低效企业市场竞争力下降，这些领域的贷款增速有所放缓。“总的看，金融对实体经济的支持体现了有增有减，盘活出来的资源更多地投入了应该支持的领域，有利于加快经济转型升级和高质量发展。”市场人士分析。

货币存量已经不少

目前我国广义货币M2余额已超300万亿元，存贷款规模也十分庞大，而且还在较快增长。但同时我国经济内需不足，通胀水平保持低位，市场都有疑问这些钱去哪了，是否有效支持了实体经济、有没有空转。

报告分析，当前货币存量已经不少了。过去相当长一段时期，我国经济保持高速增长，经济体量持续增大，都会带来资金需求的上升，规模庞大的存贷款，是过去多年来金融持续不断支持实体经济发展的反映。

报告强调，下阶段，人民银行将继续按照党中央、国务院部署，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，引导信贷合理增长、均衡投放，盘活存量金融资源，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。同时，支持发挥政策合力，有效调动经营主体的资金运用，更好实现居民敢消费、企业愿投资、政府能兜底，推动实体经济畅通循环。

业内人士提到，货币存量已经不少，关键是盘活存量、畅通循环。随着直接融资发展，未来M2增速将放缓，但这并不是金融支持力度减弱，反而是融资结构优化、金融质效提升的体现，对实体经济融资需求的满足也是好事。

引导长期国债收益率回归合理区间

2024年以来，我国中长期债券收益率下行较为明显，30年期国债收益率运行至2.5%下方，10年期国债收益率一度创20年来最低。央行对此高度关注，近期已频频释放信号。此次报告再次回应如何看待长期国债收益率，意在引导长期国债收益率回归合理区间。

报告指出，我国长期国债收益率在反映市场预期和宏观经济方面总体是有效的。近年来货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行持续营造了良好的流动性环境；今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。

专家表示，近期长期限国债利率回调过程中出现一定反复，这反映出市场供求再平衡是一个动态过程，部分投资者也可能仍存在短期博弈心理。但更多投资者则意识到投资行为过于短期化存在较大风险，特别是未来央行将买卖国债纳入公开市场常规操作工具后，可通过国债买卖调节市场供求，也会促进收益率平稳运行。从近年市场正常运行情况看，2.5%-3%可能是长期国债收益率的合理区间，有市场人士观察到，在长期国债收益率回归2.5%以上后，央行表态也趋温和。

因城施策精准实施差别化住房信贷政策

报告显示，截至3月末，全国343个城市（地级及以上）中，75个下调了首套房贷利率下限，64个取消了下限。3月，新发放个人住房贷款利率为3.69%，同比下降0.45个百分点。

报告指出，将因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。强化保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设资金保障，推动加快构建房地产发展新模式。

减少资金空转沉淀

报告指出，近期人民银行指导利率自律机制发布倡议，明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。记者注意到，近期“手工补息”和“资金空转”治理已有不少措施。

报告指出，随着信贷结构有增有减，盘活被低效占用的金融资源，减少资金空转沉淀，真正需要资金的高效企业会获得更多融资，从而提高资金使用效率和金融支持质效。

总的看，无论是禁止“手工补息”还是规范企业“低贷高存”空转套利，都是监管部门对当前金融机构和企业经营模式和思维惯性的纠偏，矫正部分金融机构盲目规模扩张、不合理竞争行为，也能督促企业更加聚焦主业。长远来看，还会鼓励金融机构差异化经营、创新金融产品，将金融资源投放到更有活力、增长前景更好的新动能领域，提升金融机构经营能力和服务质效。

审读：倪铭娅

编辑：王寅

校对：焦源源

监制：李若愚

签发：孙宏

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