“顶流”调仓

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7月18日，易方达基金、广发基金等头部公司发布旗下基金2024年二季报，张坤、萧楠、李耀柱等知名基金经理持仓出炉。张坤调整了消费和医药等行业的持仓结构，去年的“冠军基”广发全球精选减持了部分估值过高的半导体公司和软件公司，增持稳定性较高的平台型科技公司，同时提高了中国高分红资产的配置比例。

张坤表示，对市场的悲观预期并不认同，“此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。”

张坤：此时此刻最重要的是耐心

7月18日，易方达基金披露旗下基金二季报。张坤管理的规模最大的产品——易方达蓝筹精选二季度股票仓位基本稳定，但对持仓结构进行了调整，主要集中在消费和医药等行业上。

具体来看，截至二季度末，该基金前十大重仓股分别是腾讯控股、中国海洋石油、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、香港交易所、美团、新秀丽、山西汾酒。与一季度末相比，新秀丽进入前十大重仓股，招商银行退出前十大重仓股。

张坤在二季报中表示，投资者一方面在央行持续提示风险下仍然积极拥抱长期国债和类似债券的股票，另一方面不断回避与国内需求相关的行业，从两方面来看，市场的一致预期较为悲观。但从国债的估值和内需相关股票估值来看，市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上，他对这种悲观预期并不认同。考虑到目前的经济发展水平，只要人的主观能动性继续发挥作用，停滞是没有理由的。

他认为，按照国家的2035发展目标，我国在2035年的人均GDP将达到中等发达国家水平，这意味着目前的人均GDP水平还有很大的提升空间。随着人均GDP的水平提升，最直接的效果将体现在百姓的生活水平会不断提升。百姓的生活水平越来越高，不断有改善生活的需求，就会有一批提供优质产品和服务的企业能够实现业绩的持续增长并创造回报。甚至，即使维持目前的利润水平，其股息率也已经接近或超过一些传统意义的红利股票。

考虑居民消费在经济中的占比，由于经济发展使得百姓生活水平越来越高进而带来的投资机会，仍然是股票市场长期最有前景的富矿之一。“我们认为，此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。”

萧楠：增加家电、汽零行业的配置比例

基金二季报显示，萧楠和王元春管理的易方达消费行业在二季度继续努力降低组合整体的估值水平，增加了家电、汽零的配置比例，尽可能规避利润率较低、成本较为刚性的品类。

截至二季度末，该基金前十大重仓股分别是贵州茅台、美的集团、五粮液、福耀玻璃、山西汾酒、古井贡酒、海尔智家、长城汽车、泸州老窖、比亚迪。与一季度末相比，比亚迪进入前十大重仓股，青岛啤酒退出前十大重仓股。

萧楠管理的易方达高质量严选三年持有二季度在港股增持了低估值高分红的互联网、石油、银行等板块，减持了对宏观较为敏感的可选消费等板块。

萧楠表示，“我们需要更多的耐心，等待优质公司做好战略调整、产品梳理和组织调整，进一步提升企业的质量，迎来新的一轮发展机遇。”同时，萧楠也强调，要尽可能分散收益和风险来源，努力在当前的宏观环境下平衡好组合的波动率水平，找到更多超额收益。

李耀柱：增持稳定性较高的平台型科技公司

去年，李耀柱管理的广发全球精选人民币A以66.08%的收益率，成为全市场收益率排名第一的基金，今年以来，该基金收益率超过20%。

根据广发基金发布的基金二季报，广发全球精选在二季度减持部分估值过高的半导体公司和软件公司，增持稳定性较高的平台型科技公司，同时提高了中国高分红资产的配置比例。

具体来看，截至二季度末，广发全球精选前十大重仓股分别是英伟达、ServiceNow公司、Meta平台股份有限公司、苹果公司、微软、Alphabet公司、亚马逊公司、礼来、新思科技公司、爱马仕国际股份有限合伙企业。与一季度末相比，苹果公司新进入前十大重仓股，Salesforce股份有限公司退出前十大重仓股。

“本季度全球市场的主线仍然是AI，尽管AI行业趋势强劲，但真正能将这一趋势转化为业绩的公司并不多。”李耀柱在二季报中表示，大模型的竞争已经从此前的“一超多强”正式进入“三足鼎立”的时代，其中OpenAI、Anthropic和Google的能力都不容忽视。大模型公司的竞争加剧非常有利于AI算力的需求增长，然而，目前在AI的商业化上，尚未看到能与每年数千亿美金的资本支出（Capex）相匹配的规模。因此，除了GPT-5的发布外，今年还非常期待最大的手机厂商在端侧应用上取得突破。

二季度，广发全球精选继续以全球配置的视角来分散组合风险。李耀柱认为，AI的风口仍将持续，但是部分公司的估值以及拥挤度的上升会增加价格的波动风险，希望通过相对多元化的配置来分散风险。

审读：侯志红

编辑：张晶

校对：焦源源

监制：余喆

签发：彭勇

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