换手率3152%！怎么回事？

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换手率高达十几倍甚至几十倍！

半年报的披露，让反映基金股票买卖操作频繁程度的换手率随之曝光。

据天相投顾数据统计，近20只基金上半年换手率超过1500%，其中，国融融君混合A换手率高达3152%。这些基金中，有部分基金上半年取得了正收益，也有些基金上半年跌幅超10%，甚至跌幅接近30%。

在业内人士看来，高换手背后，一方面与市场的多变有关，另一方面也与基金规模、基金经理风格密切相关，换手率与基金业绩之间并不存在单因素正反比的关系，但需警惕高换手带来的冲击成本、策略失效风险以及背后隐藏的不公平交易。

最高换手超30倍

天相投顾数据显示，整体来看，今年上半年开放偏股基金换手率与2023年上半年和2023年下半年开放偏股基金的换手率相比变化不算大，但一些偏股基金的换手率较高。

开放偏股型基金中，国融融君混合A换手率最高，为3152%，还有不少开放偏股型基金换手率也较高，例如，嘉合睿金混合A换手率2111%，长江长宏混合发起A换手率为2100%，恒越智选科技混合A换手率为2022%，此外，信澳新材料精选混合A、广发安盈混合A、先锋聚优A等12只开放偏股基金今年上半年换手率在1500%—2000%之间。

与这些基金形成对比的是一些基金选择静观其变，换手率非常低。根据天相投顾数据，上半年，长城量化精选股票A、前海开源沪港深龙头精选混合换手率接近于0，前海联合新思路混合A、金元顺安消费主题混合换手率也只有1%。

一些知名基金经理管理的产品换手率维持在较低水平，刘彦春管理的景顺长城内需增长混合、景顺长城内需贰号混合、景顺长城鼎益混合（LOF）A上半年的换手率分别为4%、4%、5%，杨德龙管理的前海开源清洁能源混合A上半年的换手率为6%，王明旭管理的广发价值优势混合上半年换手率为10%，赵诣管理的泉果旭源三年持有期混合A上半年换手率为14%。

越努力越不幸？

换手率超15倍的基金中，有些基金今年上半年仍取得了负收益，先锋聚元A、先锋聚优A、平安灵活配置混合A等基金上半年跌幅甚至超过10%。

对于换手率和基金业绩的关系，一位行业资深基金经理表示：“个人认为换手率高低和基金业绩之间并不存在单因素正反比的关系，换手率的高低很大程度上取决于基金经理的投资策略和风格，例如深度价值型的基金经理平均换手率与成长型基金经理相比会较低，交易型风格基金经理的换手率比平均值会略高。”

不过，上述资深基金经理认为，基金业绩不会仅因为换手率高低而受到影响，但高换手率有两方面风险值得注意：一方面是换手率高带来的高手续费和换仓带来的冲击成本会损失一定的收益，虽然这部分影响并不大；另一方面是高换手带来的策略有效性风险、策略容量风险也值得关注。但总的来说换手率高低不能直接判断基金业绩优劣，还需要结合其他因素来看。

高换手背后藏玄机

对于超高换手率背后的原因，一位中型基金公司基金经理透露，“这种换手十几倍甚至几十倍的基金主要是规模小的基金，基金经理用这种中高频交易的策略来获取一些超额收益，类似于私募的CTA策略，但没有私募那么高频。此外，一些量化基金的换手率也相对较高。”

记者梳理数据发现，这些换手率较高的基金多数规模都不大，在上半年换手率超过1500%的开放偏股型基金中，仅有有国融融君混合A、广发安盈混合A、东方兴瑞趋势领航混合A三只产品规模超过1亿元，其他产品规模均不到1亿元，富安达先进制造混合发起式A、先锋聚优A、先锋聚元A这3只基金规模甚至不足1000万元。

此外，今年上半年，市场波动大，风格切换也较快，这种市场环境下，基金经理较难把握住市场主线，为了追求较好的收益和排名，也会频繁换仓。

审读：徐金忠

编辑：王   寅

校对：张   晶

监制：李若愚

签发：刘向红

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