浙商资管周文超：稳健优先，在红利资产扩容中获益

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“如果说大多数红利指数的核心选股逻辑是‘股息优先’，那么我们浙商资管红利模型的不同点可能在于‘稳健优先’——关注稳健的经营、稳健的现金流、稳健的分红、稳健的资产价值，最终目的是希望我们的投资组合能有稳健的回报。”浙商汇金红利精选（下称“红利精选”）的基金经理周文超接受中国证券报记者采访时表示，长期看，上市公司响应新“国九条”政策指引，更加积极回报股东，红利资产的样本空间正在不断扩大，红利精选有机会在红利资产扩容中获益。

把握长期正确的方向

毕业于复旦大学的周文超，先后在券商自营、公募基金、券商资管从事研究、交易、投资管理等方面的工作。

“自2010年到现在，市场经历了两轮牛市，三轮低迷。”周文超回忆称，“入行之初，尤其是我们学金融工程的同学，都怀揣着‘交易圣杯梦’，觉得自己的聪明才智能赚大钱。虽然业内确实有财务意义上极其成功的案例，但是我们大多数人只是在一轮又一轮行情的教育下，变得更加谨慎和保守。”

直到2019年，机缘巧合下，周文超加入浙商资管这一大家庭，参与的第一个产品——浙商之江凤凰ETF抓住了资本市场最本质的三个定价因子：成长、估值、红利。在浙江省这片经济沃土挖掘优质上市企业，成为浙商资管长期业绩稳健的产品之一。

自此以后，周文超对“投资之道”的寻求就逐渐地转向“稳健投资、长寿投资”。

“长期收益一定在于把握住长期正确的方向。”周文超表示，“最近几年来，监管层高度重视上市公司股东回报，重视市场的投资功能，结合当时我们对于宏观经济、市场特点、投资者心理的深入分析，我们认为红利资产在未来会受到更多重视。”

红利资产赛道拥挤度下降

记者注意到，近期，红利资产似乎进入盘整期。以中证红利ETF为例，截至9月3日，该指数产品近3个月来调整幅度近11%。

对此，周文超表示，判断红利资产是否长期走弱，首先要看资金流向红利资产的大逻辑是否改变。支撑红利资产的核心逻辑，是中国经济从高增长阶段转向高质量阶段，表观增速和利率中枢下移，叠加投资者心态日益成熟，市场对以红利低波为代表的稳定价值类资产进行系统性重估。“宏观层面的大逻辑并没有改变，红利资产的长期趋势依然会持续。”

其次，考察红利资产的长期历史表现，有助于把握这类风格的市场特性。以中证红利指数作为参考，回顾过去几轮涨跌，红利资产（算上股息回报后的全收益）长期来看能为投资者提供绝对收益。在大幅下跌时，红利作为防御品种，往往有更好的相对收益甚至绝对收益，在大幅上涨时，红利虽然跑不过成长，但是通常也有正收益。所以，长期来看，红利呈现一种不温不火的稳健风格。

“虽然我们看好红利资产的长期稳健性，也从‘稳健优先’的角度精选红利个股，但是当不同风险偏好和交易风格的资金都集中追逐红利资产的时候，就很难再说这类资产是低波和稳健的了。”周文超表示，这就是市场上常说的“赛道拥挤”问题。

周文超认为，近期红利风格整体回调后，目前该风格拥挤度处于历史30%左右低分位（参考兴业证券策略团队数据），总体上并不拥挤。“而且，近期核心红利资产，也就是大家常说的‘缩圈’标的，也出现高位补跌，红利资产的赛道拥挤风险得到了相当程度的释放。”

力争长期稳健回报

新“国九条”颁布后，上市公司纷纷响应政策指引，提高现金分红率，更加积极回报股东。“这带来一个非常好的现象，红利资产的样本空间正在不断扩大，未来红利投资可选范围会更宽广。”周文超表示。

“8月下旬的市场和今年年初有点相似，由于其他板块没有赚钱效应，资金聚集到红利资产尤其是核心红利资产寻求防御，从而推高了核心红利资产的估值。”周文超坦言道，往后看，随着市场整体流动性恢复到正常水平，市场机会有可能再度均衡，红利投资大概率会再度“扩圈”，“红利+”会成为大家新的焦点。

周文超介绍，红利精选的组合管理目标是控制波动——让组合波动尽量小一些，让持有人更能拿得住，让基金管理团队晚上也更能睡个好觉，那么长期来看，只要股票没有选错，绝对收益是有可能实现的。

展望未来，周文超表示，红利精选作为一只新发基金，有机会在红利资产扩容中获益。“操作上，我们会秉持浙商资管红利模型的一贯思路，精选优质分红公司，并以合适的仓位、在合适的估值水平参与，力争为持有人获得长期稳健回报。”

审读：熊永红

编辑：张典阁

校对：王寅

监制：张楠

签发：彭勇

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