服务国家战略 创新央企指数 打造央企ETF品牌

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国务院国资委近年来围绕央企价值创造和价值实现发布了若干政策文件，在有效引导央企迈向高质量发展的同时，也为央企指数化投资及央企ETF的发展拓宽了政策空间。证券市场机构应以此为契机，积极打造央企ETF品牌，构建包括投资端、销售端、品牌端、客户端在内的多维立体化央企ETF体系，促进央企股东、上市公司、投资者之间的正向投资循环和生态完善。

央企改革深化打开指数化投资发展空间

央企是国民经济的重要支柱，是国有经济发挥主导作用的骨干力量。截至2024年三季度末，A股上市央企共453家，占A股上市公司总量的8.47%，总市值占比超30%，贡献了A股市场接近50%的利润和分红，是资本市场的重要支柱力量。

近年来，国务院国资委为推动央企的高质量发展，发布了若干政策文件。2022年5月27日，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，首次提及央企存在“价值实现与价值创造不匹配”的问题，并要求“坚持价值创造与价值实现兼顾”，引导上市公司切实发挥资本市场服务企业发展和优化资源配置的功能，实现产业经营与资本运营融合发展。2023年1月，国务院国资委将央企考核体系由“两利四率”向“一利五率”转变，将净利润替换为ROE，引导央企更加注重净资产创利能力和收益水平，将营业收入利润率改为营业现金比率，引导央企更加注重现金流安全。2024年1月，国务院国资委表示，将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，全面实施“一企一策”考核，建立考核“双加分”机制。总体来看，“一率五利”考核体系和市值管理的提出，凸显出了国务院国资委对央企价值创造和价值实现的重视，引导央企迈向高质量发展。

资本市场方面，2024年4月12日，国务院在发布的新“国九条”中指出，建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。2024年5月30日，上交所在2024年上半年指数专家委员会会议中指出，下一步将深入学习贯彻中央金融工作会议精神，认真落实新“国九条”部署安排，研究制定新一期指数业务行动方案，围绕做好金融五篇大文章，大力发展服务国家战略和实体经济的指数体系，构建完善指数化投资生态，充分激发市场活力，更好服务金融强国建设。随着新“国九条”的出台，以ETF为代表的指数化投资未来发展空间可观。

央企指数创新的三个阶段

央企指数的发展是在资本市场以及指数化发展的浪潮下应运而生的，其发展可以分为三个阶段。

第一阶段（2009-2017）：中证指数公司于2009年3月30日发布上证央企、中证央企和央企100等三只指数，是A股市场上首批以央企上市公司为标的样本的指数产品。同年，国内首只央企主题ETF—上证央企ETF在上交所挂牌上市，发行期间创下网上现金认购一日超过30多亿、总募集额超过45亿份的佳绩。但直到2012年才新发布了中证央企红利、上证央企红利指数，以及2017年发布了港股通央企红利、央企AH指数，期间没有新的央企主题ETF问世。2009年到2017年期间，共诞生了7只央企指数及1只央企主题ETF。该阶段是央企指数的诞生初期，整体发展较为缓慢。

第二阶段（2018-2021）：2018年3月，由中国诚通控股集团牵头、向中证指数公司发起定制的央企结构调整指数正式发布，并于同年授权华夏、博时、银华3家基金公司发行，创下募集483.4亿元的佳绩。多家中央企业参与了基金募集，吸引了社会资本广泛参与，标志着央企指数的发展掀开新篇章。随后，中国诚通、中国国新分别定制开发的国企“一带一路”和央企创新等指数于2019年发布，同年发行的ETF累计募资金额超600亿元。2018年到2021年，市场新增4只央企指数及10只央企主题ETF，累计募集资金超千亿元，央企指数及ETF发展迅速，并逐渐得到市场的认可和欢迎。

第三阶段（2022-至今）：以《提高央企控股上市公司质量工作方案》为指引，中国国新于2022年冠名发布了国新央企股东回报、国新央企科技引领等指数，多家公募基金于次年发布了多只跟踪相应指数的ETF。2023年，中国诚通与中证指数公司合作定制了诚通央企ESG、诚通央企红利、诚通央企科技创新等指数，跟踪相关指数的ETF于2024年开启募集。从2022年至今，央企指数发布了二十余只，新增央企主题ETF共16只，新一批央企指数及ETF正在申报和发行中。这些都标志着央企指数和央企主题ETF的发展逐渐迈上了新台阶。

央企指数的发展历程  来源：诚通证券

在央企股票指数方面，需构建多样化的指数体系，既要有宽基指数，又要有行业主题指数，也要有创新型指数，从而满足不同投资需求。在指数编制上，在充分考虑央企特征、方案创新、收益良好、监管要求等基础上，以更好地代表央企的特征，突出央企的投资价值。以诚通“央企价值+”指数为例，中证诚通央企红利指数是首次采用预期股息率方法的红利指数，不同于传统的历史股息率方法，预期股息率方法能够在指数定期调整前对公司经营情况进行刻画，将经营盈利情况恶化、未来分红可能性降低的公司进行剔除，起到较为显著的排雷作用，同时优选预期股息较高的公司，提升指数的股息率和收益性。中证诚通央企科技创新指数强调央企在国家科技创新中的主导地位，在编制方案上引用国资委战略成果布局，还综合考量了研发指标、专利指标、股权激励实施指标，全面深入优选科技创新领域的央企上市公司构建指数。中证诚通央企ESG指数是市场首只央企ESG主题指数，该指数采用中证ESG评级体系进行正面筛选，选取ESG综合得分较高的50只证券作为指数样本，指数加权方式上，创新性使用ESG得分排序加权，最大化提升指数ESG得分和纯度。以上指数均在指数编制上实现了较大的创新。

构建多维立体化央企ETF生态体系

ETF是指数的进一步延伸，是服务指数生态体系的具体产品形式。截至2024年三季度末，全市场挂钩央国企指数的ETF共32只，规模为421亿元，挂钩央国企指数的场外指数基金共34只，规模为81亿元。无论数量，还是规模，都还有长足的发展空间。

打造央企ETF品牌，有利于促进央企股东、上市公司、投资者之间的正向投资循环和生态完善，有利于构建央企上市公司市值管理的重要工具，有利于丰富资产配置新工具，满足各类投资者的投资配置需求。以融通基金为例，其基于央企系列指数，逐步打造央企ETF品牌，其中跟踪中证诚通央企科技创新指数的央企科创ETF于2024年8月成立，首发募集规模17.85亿元，并于9月5日在深交所上市，上市后在较短的时间内创下十二连阳的优异表现，为投资者创造了较好的收益回报和价值获得感。跟踪中证诚通央企ESG指数的ETF于11月25日成立，首发募集资金8.76亿元，于12月9日在上交所上市，上市代码560810，场内简称为央企ESGETF。跟踪中证诚通央企红利指数的ETF按计划将于2025年初发行募集。

通过各市场主体在ETF基金上的不断布局，构建完善央企ETF生态体系，打造投资端、销售端、品牌端、客户端在内的多维立体体系将成为业界努力的重点方向。

投资端：如何准确地跟踪好挂钩指数的业绩走势，最大限度提升ETF的净值表现，是投资端的重要任务。不同于主动基金，ETF投资中的系统化、流程化要求很高，要通过科技金融的力量提升ETF的投资运作水平，结合高水平的风控系统和业绩分析系统，保障基金的长期稳健无风险运作。

销售端：与券商渠道、机构渠道、互金渠道、直销渠道等多种渠道建立合作生态关系，打通ETF和投资者的连接，针对不同销售渠道设置差异化、甚至千人千面的销售策略，满足销售渠道的需求。注重发行时的募集销售，更要注重上市后的持续营销，结合ETF的投资管理和市场策略，最大限度地展示ETF产品体系，更好地提升客户体验和获得感。

品牌端：全力打造央企ETF品牌，打造创新化和差异化品牌。品牌建立是硬实力的体现，是长期积累的结果。首先要具备能够形成品牌效应的ETF产品或产品谱系。再者，需要线上线下等多种途径的品牌建设，如线上的媒体、自媒体、互联网，通过视频、图片、文字等多种载体宣传品牌，线下的论坛、广告、投教活动等方式，不断加强品牌印象。最后，品牌建设非一朝一夕，而是逐步扩散传播的过程，需要久久为功，咬定青山不放松。

客户端：随着ETF市场的快速发展，ETF的优势逐步被各类投资者理解和认可，但ETF的持有人数量仍远远小于股票投资者的数量，发展潜力仍然十分可期。丰富的投资者结构包含了多种多样的机构投资者和个人投资者，是央企指数和ETF生态体系建设的必要环节，有助于活跃场内外交易和成分股交易，有助于分散和丰富持有人结构，有助于基金规模的持续增长，有助于树立长期投资理念和资产配置理念。

（作者：诚通证券“央企指数体系研究”课题小组）

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