资本市场“深改12条”带来科技与资本对接新机遇
2019年9月9-10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。为充分落实习近平总书记关于资本市场的重要指示批示精神，落实国务院金融稳定发展委员会的相关部署，会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，简称“深改12条”。
“深改12条”以“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”为工作总目标，其指导思想可以概括为：（1）把选择权交给市场：改革要尊重市场规律，发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正把选择权交给市场；（2）完善法制建设：要加强法治保障，提升资本市场违法违规成本；（3）增量存量改革：增量改革引领，加快存量调整优化；（4）投资者保护：要坚持人民立场，将保护投资者特别是中小投资者合法权益贯穿于监管各环节、全流程。
图1 “深改12条”带来科技与资本对接的新机遇
“深改12条”的出台标志着资本市场基础设施和顶层设计的全面升级，将推动中国资本市场新格局的加速形成。中国信息通信研究院金融科技研究中心一直密切关注资本市场改革对于科技企业与资本对接的重要影响，结合对于“深改12条”的理解，我们认为此次改革将从以下四个方面，带来科技与资本对接的新趋势和新机遇：
一、“深改”将促使资本市场更加关注科技企业的长期价值
近几年，面向大众市场的消费互联网领域催生了一批快速成长的“独角兽”，成为资本市场竞相追逐的“香饽饽”。靠资本投入换市场规模、用流量撑估值的“短平快”商业模式，一时成为科技与资本对接的惯用套路。然而，随着消费互联网人口红利的不断萎缩，只看规模不看质量的粗放式增长已经难以为继，而且带来了多个科技与资本双输的惨淡结局。“深改”提出的“充分发挥科创板试验田作用”，以及推动“中长期资金入市”和“资本市场高水平开放”，无疑将强化资本市场对于科技企业长期价值的关注。尤其是随着产业互联网时代的到来，面向企业级服务的科技企业，需要更加“精耕细作”的去打磨产品和服务客户，也需要资本市场有更多的耐心和更务实的态度，发现和支持优秀的科技企业，实现资本和科技的双赢。
二、“深改”将带来科技类上市企业联合监管需求的日益突出
“深改12条”提出要大力推动上市公司质量，而科技类上市企业规模在我国上市公司分类总量中位居前列，科技类上市企业的高质量发展需要行业主管部门与证监会的共同推动。针对这些科技企业而言，什么是“高质量”的上市公司，不仅关乎财务、法律等因素，更关乎企业技术领域的科技创新能力，尤其是针对5G、大数据、人工智能新兴领域的上市公司。例如企业提供技术服务时，是否存在一些违规违法行为（例如数据截留、侵犯知识产权等）？企业的技术先进性到底如何，是否选择虚假宣传情况？其技术护城河是否能够维护自身的市场价值？企业是否按照行业主管部门要求，依法合规持牌经营？牌照每年是不是过审？……以上这些均需要行业主管部门与证监会共同合作，推进联合监管。
三、“深改”促使新技术应用成为中介机构差异化竞争的关键
“深改12条”提出，要狠抓中介机构能力建设。当前我国资本市场中，中介机构同质化竞争现象仍较为普遍，业务服务缺乏创新，市场竞争水平相对较低，一定程度上制约了资本市场作用的发挥。从“深改”所提要求来看，中介机构的竞争将跨越“牌照竞争”阶段，逐步走向更看重技术应用与产业资源的“能力竞争”时代，未来“技术创新应用能力”将会成为中介机构核心竞争力的关键要素。例如对投资标的的选择中，利用大数据手段评估该标的企业的投资风险；在智能投顾中，利用AR/VR技术提供远程音视频交互的投顾服务；在高频交易中，通过5G的低时延提升高速行情的交易成功率；利用区块链技术进行债券市场的询价比价等。
四、监管科技将迎来落地应用的重要机遇期
“深改12条”提出，要“切实化解重点领域风险”、“提升稽查执法效能”、“大力推进简政放权”、“加快提升科技监管能力”，从四个方面提出了未来资本市场监管的重要任务，而每一条均离不开监管科技的应用，这为科技在监管领域的应用带来广阔空间。资本市场对于新兴科技的广泛应用，也对未来监管科技的发展提出了新要求，包括：资本市场信息化基础设施及中央监管信息平台的建设，实时数据收集、分析和处理，实现对市场运行状态的实时监测，通过大数据+人工智能技术，开展事前预测、事中监测、事后稽查处罚，主动发现问题的智能化监管等。
总体而言，“深改12条”的出台不仅将促进资本市场改革的深化，也将带来科技与资本对接的新机遇。一方面，真正具有技术竞争力的科技企业将更多的获得资本青睐；另一方面，资本市场改革带来的监管新需求将给技术带来更多应用落地的场景。如何借力资本市场改革促进自身实力的夯实和发展，是我国科技企业未来面临的重要议题。
作者简介
何阳，中国信息通信研究院云计算与大数据研究所金融科技部副主任，信息通信与金融科技融合应用工作组组长。拥有近十年的ICT领域技术标准研究和产业政策研究经验，先后承担了世界银行、国际电联等国际组织的金融科技试点项目，以及央行、证监会、工信部等多个部委的金融科技领域政策支撑和相关课题研究工作，主编撰写了《金融大数据创新应用》专著，发布了《中国金融科技产业生态研究》、《中国金融科技前沿技术与典型场景研究》、《数字金融反欺诈-洞察与攻略》等多个报告。
联系方式：heyang@caict.ac.cn
冯橙，中国信息通信研究院云计算与大数据研究所金融科技部产业咨询总监，拥有近八年的ICT领域研究经验，包括金融科技政策研究、标准研究、产业分析，技术应用、科技投资等，支撑世界银行、国际电联、央行、证监会、工信部等多个部委研究工作，参与撰写发布“中国金融科技产业生态分析”、“金融科技产业现状及推进策略”等研究成果。在主流行业媒体期刊发表文章40余篇。
联系方式：fengcheng@caict.ac.cn
王睿，中国信息通信研究院云计算与大数据研究所金融科技部政策与产业咨询高级顾问，研究方向为投资与科技、科创板相关。
联系方式：wangrui@caictyds.cn
校 审 | 陈 力、 珊 珊
编 辑 | 凌 霄
推荐阅读